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投資
早前曾在Facebook專頁發文，寫過《黑天鵝》作者塔雷伯(N. N. Taleb)，在金融海嘯時，曾造淡房利美（Fannie Mae, FNMA-US），及一眾投資銀行，賺取八、九位數字(美元)的回報。有朋友相詢，可否講一下此故事，自己仿效「黃大仙」「有求必應」的精神，簡述如下：
查實塔雷伯也沒有驚人睿智，從財務報表中，看穿房利美必死無疑。他在2003年時，有次奇遇：某日，一紐約時報記者Alex，登門求見，原來房利美有「內鬼」（叛徒）洩密，將一份內部評估風險的報告，送到Alex手上。塔雷伯精於計量交易(Quant)，Alex便帶同報告，向他請教，解說內容。這份機密內參的大要，是房利美的風險模型，即怎樣計算風險。
在此先簡介房利美的背景：
房利美成立的原意，是促進美國中下階層置業，所以除自製MBS外，公司亦發債，再買入本身及其它發行人出產的MBS。這樣當然有風險，因為按法例條文，房利美是私人公司，但因為由政府資助，兼且其債券投資人包括重要外資，金融界多視其為半官方機構，假定美國政府會在其出事時「包底」。(香港版的類房利美機構，稱為香港按揭證券有限公司HKMC)
當塔雷伯讀到該風險報告時，可謂大吃一驚。因為房利美、房地美的本質，以期權術語而言，是大型short put(賣賣權)的莊家。因為即使經濟欣欣（2901-TW）向榮，兩房也只是賺取息率差額，收益空間有限。就如空恒生指數put，就算指數上升一萬點，所賺的也只會是有限的期權金。可是若經濟下行，損失會拋物線式上升。用回上例，short恒生指數put後，指數大跌，期權變成價內，損失會幾何級數般跳升。
更令人困擾之處，是風險因素並非單一。一地之經濟，有國民生產總值、失業率、公司盈利、公司倒閉率等因素。這些因素之間，有「火燒連環船」的效應，未出事前，所有因素均無異樣；一旦出事，多會火燒連環船。當失業率上升，房利美已然重創，加上其它經濟因素火上加油，可謂必死無疑。
塔雷伯閱後向記者Alex詳解，《紐約時報》不怕開罪政府，原文直錄。可是見報後，大眾毫無反應，因為當時是2004-06年，美股走勢甚佳，人們認為即使塔雷伯可能理據正確，但大市越升越有，份外顯得塔氏杞人憂天。
塔雷伯雖然看穿秘密，卻無人理會，有冤無路訴。他回憶當時甚為氣憤，連坐計程車時，也跟司機訴苦，謂房利美彷如坐在炸藥筒上，時辰一到，必炸至粉身碎骨。
當然，有內傷的，不一定會暴斃，因為時辰未到已矣…
（系列未完待續）
《美股隊長》授權轉載
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