1
全球
美國 1 月貿易逆差擴大 5% 至 566 億美元，為 2008 年 10 月以來最大漲幅，其中對中國的貿易逆差大增 16.7% 至 360 億美元 (圖一) 。難怪川普 (Donald Trump) 不太爽， 3／1 立馬簽署對進口鋼鐵、鋁分別課以 25% 和 10% 的關稅。
問題是，貿易逆差的罪魁禍首是中國，但中國出口鋼鐵到美國的比重連前 10 名都排不上 (圖二) ，對鋼鐵產品課徵關稅，對於縮減美國貿易逆差幫助有限，所以筆者當時猜測，川普是項莊舞劍，意在中國，最想找中國開刀。
果不其然，川普在 3／22 簽署對智慧財產權 301 條款的貿易保護行動。猜是猜對了，但沒料到金融市場反應這麼大，歐美股市連續兩天重挫，亞股也慘遭屠殺，城門失火，殃及池魚。這場沒有贏家的戰爭，誰也不怕誰，倒楣的是全球投資人，要看這兩隻大象的臉色。
圖一：美國 1 月貿易逆差創 10 年新高，中國是罪魁禍首
資料來源：凱基投顧，民生證券
圖二：中國出口鋼鐵到美國連前 10 名都排不上
美國這次將對至少 500 億美元的中國進口商品徵收 25% 的關稅，主要是針對現代鐵路、新能源汽車和高科技等 1300 項產品，以及其他涉及智慧財產權糾紛的領域。雖然課徵關稅清單在 15 天之內才會公布，最終清單公布前還有 30 天的公開審閱期，表示還保留未來兩方談判和協商的空間，不到最後，還是要讓子彈飛一下。
我們檢視美國對中國貿易逆差中，以電機電子產品、機械、家具、紡織和玩具等行業最大 (圖三) 。因為這次是點名以涉及智慧財產權領域產品為主，因此筆者判斷，家具、紡織和玩具等，成熟且勞力密集的產業，列入清單的機率低。電機、電子和機械產品可能是這次的首要目標，包括華為、中興 (000063-CH) 等產品，不僅會被課高額關稅，有可能會被列為禁用對象。
圖三：中國電機、電子和機械產品對美國貿易逆差最大
資料來源：民生證券
中國當然也不是省油的燈，外交部發言人馬上放話「我們會奉陪到底」，官方的人民日報也對貿易戰表明態度，中國不想打，但也不怕打。所以中國商務部 3／23 也宣佈計劃對從美國進口的 30 億美元商品加徵關稅，包括美國進口豬肉、回收鋁等產品加徵 25% 關稅，對無縫鋼管、水果和葡萄酒等產品加徵 15% 關稅。中國對美國進口最多的產品有油籽、農產品、飛機和汽車等 (圖四) 。
這次報復的名單，黃豆、飛機沒有列入，中國目前是全球最大的黃豆進口國，佔全球黃豆貿易的六成比重，美國約有半數的黃豆是賣給中國。可見中國雖然醜話講在前頭，其實也是保留一點彈性協商空間。
圖四：中國從美國進口油籽、農產品、飛機和汽車最多
資料來源：興業研究
結論
川普不爽中國已久，計畫和北韓金正恩會面和通過台灣旅行法，都是想氣死中國，兩隻大象最終貿易戰如何打，目前看起來雙方都留一手，筆者判斷川普恐嚇意味濃，中國的反擊也是隔靴搔癢。
為什麼說川普恐嚇意味濃，當初說好的進口鋼鐵課徵關稅，原本只豁免加拿大和墨西哥，然後我們看到歐盟、澳大利亞、南韓、巴西和阿根廷也都豁免了，就看你拿什麼來交換，筆者預估 301 條款的課徵關稅產品範圍不會太大，用力舉起，輕輕放下，有話好說。
金融市場這幾天當然承受比較大的壓力，就只能當成是躲颱風，颱風過了，一切又平靜了。膽子大的，可以趁颱風天出來撈池塘溢出的肥魚。
【延伸閱讀】
64493
