什麼是價值投資？了解價值投資的 5 大支柱

什麼是價值投資？價值投資代表什麼？你又要怎麼利用這個投資策略呢？更重要的是，價值投資有用嗎？關於這些問題，我會在本篇文章中為大家解答。讀者可以把本文當作入門、或者是重新探索價值投資這個美好世界的文章。

本文的幾個重點：

• 什麼是價值投資？
• 價值投資的 5 大支柱
• 價值投資人的簡短歷史

什麼是價值投資？

價值投資是一種投資策略，這個策略主要是班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）在他的著作中《智慧型股票投資人》跟《證券分析》所建立，葛拉漢也因此被稱為價值投資之父。上述兩本必讀經典書籍中，葛拉漢解釋了每間公司都有潛在的內在價值，但公司的股價卻常和內在價值有很大的差異，股價可能比真實價值更好或更差。依據這個理論，葛拉漢認為投資價格低於內在價值的穩健公司，將能夠以較低的風險帶來不錯的報酬率。如同我們待會將看到的，這個方法確實很有效。

聽起來很簡單對吧？不過在當時，葛拉漢的投資方法其實和華爾街超級投機的策略有很大差異。最後，葛拉漢將自己的投資哲學傳授給了他的學生巴菲特（Warren Buffett），很多人也接著將價值投資傳承發揚下去，並且在股票市場中獲得了不錯的報酬率。

價值投資是購買一支價格低於價值的股票，並且在價格高於價值時賣出的投資策略。這個過程中，最重要的元素就是要有便宜貨。-塞斯・克拉爾曼（Seth Karlaman）

不過，若這個方法這麼單純容易，為什麼大家都不這麼做呢？這其中當然有很多原因，我會在本文的後半段提到。多數投資人、基金經理人、專業分析師長期來都一直無法打敗市場，造成的原因可能包含心理因素、基金的性質和缺乏耐心。多數的人其實都沒有真的採取真正的價值投資策略，儘管他們宣稱自己有這麼做。成為一個價值投資人，你需要的是耐心和時間。然而，價值投資是經過時間證明，而且回測數據證實有效的策略。下面我會談到價值投資哲學的 5 大基礎支柱。

價值投資 5 大支柱

不同於一些投資策略，價值投資其實非常單純。若你有普通常識，基本的數學能力，而且願意存錢然後投資，那麼你理應也能成功的進行價值投資。下表，我列出了價值投資的 5 大支柱。若你能遵循這些簡單的基本概念，那麼你就正在往更成功、快樂的投資者邁進了。

1. 投資企業

投資股票時你要把自己想像成企業擁有者。代表說當你購買股票時，你不只是買一張會漲會跌的紙，你是買入企業的一部分。你要了解價值，尋找管理層面較佳的公司，並且永遠不要投資你不想擁有的東西。你相信公司嗎？公司的方向正確嗎？你信任管理團隊嗎？這些都是你在買入公司前需要問自己的事。

2. 了解市場先生

許多投資人相信效率市場理論，認為由於技術和訊息傳播的速度飛快，股票價格永遠都是正確的。價值投資人則相信，市場永遠會高估或低估真正價值。造成這些現象的原因，可能是經濟衰退、恐慌拋售、泡沫等。歷史證明價值投資人的想法是正確的。若你想看反駁效率市場的文章，可以看看巴菲特的文章，《葛拉漢和陶德村的超級投資人》。這篇文章證明了股票價格時常和內在價值不符。

你或許會問，誰是所謂的市場先生。市場先生是個虛擬的人物，由葛拉漢在他的著作《智慧型股票投資人》所創造。這個絕佳的比喻，會大幅的改變你對股票市場的看法。葛拉漢解釋了市場先生每天會如何影響股價，不論你選擇買進、賣出或者什麼都不做，市場先生都會一直存在，並且在隔天帶給你新的事情。

但是市場先生是個心情變化極大的傢伙，當他心情好時，他會很貪婪，提供高到不可置信的股價。當他心情差時，他會很難過並且提供非常低的股價。這就是葛拉漢述說股價每天都不符合內在價值的說法。這是非常重要的一點，這點再搭配上安全邊際，組成了價值投資最重要的兩個環節。

3. 確定內在價值

另一個重要的概念是內在價值，每一個企業都有內在價值。我們在投資一個企業時，必需知道它的價值是多少。這就是為何價值投資可說是一門藝術的部分。因為你不可能有一個明確的數字去定義企業價值，但我們可以有一些概念，並且決定一個我們覺得適合買入的股價區間。我後面會講到幾個這麼做的方法，現在我們先聚焦在了解價值投資的觀念上。

你付出的是價格，你得到的是價值。－葛拉漢

若你是個聰明的購物者，你應該了解上面葛拉漢所說的意思。當一個全新的 4K 電視在降價促銷，並不代表這台電視變成了廢鐵。這只是提供了你更好的機會，去購買你已經研究過而且了解價值的東西。股票也是一樣的意思，只是股票促銷的原因可能有非常多種。

4. 永遠保持安全邊際

這部分是我個人認為價值投資歷史中最重要的觀念。當你了解自己是擁有企業的一部分，知道市場先生是什麼，而且判斷出內在價值區間，你可以選擇要買進、賣出或繼續持有。執行的這項原則，則是基於安全邊際，安全邊際會大幅增加你成功的機率。這代表你要買入股價大幅低於內在價值的公司。這讓你更有機會獲得傑出的報酬率，而且降低當公司不如預期時，股價下跌帶來的風險。舉例來說，當我購買一支價值 100 美元但股價 50 美元的公司，我要等待的就是股價回升到真正價值。我個人會給予 33% 的安全邊際。

所有聰明的投資都是價值投資，購買價值比你付出價格更高的東西。你必需懂得評價企業，這樣你才能評價股票。－查理・蒙格（Charlie Munger）

5. 長期投資

價值投資最後一個支柱，是最好解釋的一個，但卻是讓多數人最難遵循的一個。價值投資需要決心、勤奮，更重要的是需要時間。有時候需要幾個月，甚至幾年這筆投資才會有成果。你完全不能以為你在週二買入股票後，就可以在周五以兩倍的價錢賣出。

價值投資需要勤奮跟耐心，但卻是值得的，這個有時間證明的策略能夠降低風險並提升報酬率。你只要記住，這筆投資並不會有立即性的回報，你投資的錢必須要是你至少三年內都用不到的。

價值投資人的簡短歷史介紹

歷史上有不少著名的成功價值投資人。包含了巴菲特、葛拉漢、蒙格、克拉爾曼、Mohnish Pabrai、華特・許羅斯（Walter Schloss）、Irving Kahn、約翰・坦伯頓（John Templeton）、Bruce Greenwald、喬伊・葛林布雷（Joel Greenblatt）、彼得・林區（Peter Lynch）等等。

彼得・林區是我個人最愛的投資人，他的投資策略混合了價值和成長兩種方法。林區掌管的麥哲倫基金（Fidelity Magellan Fund）從 1977 年到 1990 年平均報酬率高達 29%。巴菲特的波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）公司則將這筆 1965 年 1 萬美元的投資，變成直到 2012 年價值高達 8,500 萬美元。

若你有時間的話，可以看看巴菲特的《葛拉漢和陶德村的超級投資人》。文章中，他講述了有哪些投資人運用價值投資的理念，不斷的一再打敗市場。

總結

• 價值投資是經得起時間驗證的，重點在於投資內在價值高於市場價格的公司。
• 價值投資的 5 大支柱，分別是投資企業、了解市場先生、確定內在價值、保有安全邊際、長期投資。
• 許多投資人，如葛拉漢、巴菲特、蒙格、克拉爾曼、林區、Mohnish Pabrai 都利用價值投資，而且都有很成功的職業生涯。（編譯/Chao）

《ValueWalk》授權轉載