價值投資的六大關鍵原則

投資的世界可說是相當複雜且不易探索。你會從哪裡開始著手呢？對於新手而言，網路上大量的資訊只是讓探索的過程，顯得更加複雜並讓人增加疑惑而已。最吸引人的投資策略，莫過於價值策略；這與班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)與華特·許羅斯(Walter Schloss)所提到的傳統價值策略有那麼一點相似。

回到問題的本質：價值投資的基本原則是什麼呢？你應該如何去詮釋它們？福特（FORD, F-US）漢姆大學(Fordham University) Gabelli中心的全球證券分析研究員(Fellow)，同時也是《應用價值投資》(Applied Value Investing)作者的小約瑟夫·卡蘭德羅(Joseph Calandro Jr.) ，曾於2015年發表論文試圖回答這個問題。

在這篇論文當中總結了六項價值投資的關鍵原則，藉由遵從這些簡單的規則，或許你能夠從這些策略中獲益。

原則一：以反向投資者的思維來評估市場–如果你跟所有人想的一樣，那麼你衡量事情的方法，也會跟一般人沒有什麼不同。

第一項原則是基於反向投資主義(Contrarianism)發展而來。對於想成為價值投資者的你來說，應該要抱持逆向思考的態度來行動–這也是該學派的中心思想。然而，投資者往往因為害怕犯下錯誤，而未能跟隨這項原則，與市場逆向而行。Calandro引用了《老千騙局》(Liar’s Poker)中的一段話：

“每個人都想成為反向投資者，但絕大多數的人卻因為害怕顯得愚蠢這個令人傷心的理由，而無法成為真正的反向投資者”。

原則二：了解從價值這個觀點出發，可能伴隨而來的風險與機會。

第二項原則，則是基於每位價值投資人對於價值的不同看法。賽思‧卡拉曼(Seth Klarman)與華倫‧巴菲特(Warren Buffett)是我們這時代中最負盛名的價值投資人。從他們的投資組合當中，可以發現他們對於價值各有不同的見解。

原則三：應該由下而上嚴謹地評估價值。

原則二與原則三可以一起應用。價值投資者需要了解從價值這個觀點出發，所伴隨而來的風險與機會，由下而上嚴謹地評估價值，計算出標的內在價值，不需要接受他人對這個價值的批判。在絕大多數的時間，專業的投資人甚至不需要閱讀其他人對於這些投資標的研究報告。只要閱讀美國證交所的申報文件(SEC Filings)，就足以讓投資人有超越一般人的優勢。

原則四：制訂保守的價值評估方式。

未來是不可能預測的，因此想要精準預測一間公司三到四年後的價值，是不可能的。因此，如果事情沒有按照計畫發展，保守的價值評估方法就顯得相當重要：

“既然所有的預測都有可能失準，那麼樂觀的看法就可能讓投資人陷於危險的邊緣。即使所有預測都正確，仍有可能持續發生虧損。保守的預測較容易達到，實際的情況甚至有可能超出預期。因此建議投資人在做預測時應該盡可能地保守，並在標的價格遠低於預估的價值時才進場”。- 賽思‧克拉爾曼(Seth Klarman)

原則五：了解如何將均值回歸(Mean Reversion)應用在投資上。

多數時候，投資的價值會回歸到平均值左右，因此若能了解平均回歸這個工具的優劣，它就能成為價值投資人手中另一項關鍵工具。

“許多人在金融危機發生時，都感到相當驚恐；不過巴菲特先生卻能斷定發生均值回歸的可能性，並做出了數個最終十分成功的投資決策”。-小約瑟夫．卡蘭德羅(Joseph Calandro)，價值投資的基本原則

原則六：投資時要有安全邊際(Margin of Safety)。

最後，原則六指的是必須在安全邊際的範圍內投資。然而，我必須說這些原則是逐漸累加的，只有當你能夠真正了解一到五這些原則的意涵，且依循這些原則來選擇投資標的，原則六才能夠實際付諸應用。

等待合適的進場時機，是價值投資最重要的部分；如果你沒有做任何研究，你要如何能夠知道，何時才是最佳的進場時機呢？

揭露：我/我們並沒有提到任何股票，在之後72小時內也沒有任何進場的計畫。(編譯/Bevis)

《GuruFocus》授權轉載