利率期貨是什麼？

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前言-利率避險

自 1973 年布列敦森林體系瓦解後，全球固定匯率制度崩潰，各國改採行浮動匯率，市場對各國貨幣的供需情況，成為匯率變化主因。各國也因而開始透過調整利率的方式，來穩定匯率的波動。當利率調升，就能吸引資金流入，讓自己的貨幣升值；反之亦然。此外，政府也常藉由調整利率，來控制經濟情況。

利率變動除了影響匯率和經濟，同時也會大大影響各種證券和金融資產的價格，自然而然，對「利率」的避險需求也應運而生。

利率期貨

「利率期貨」是利率避險的主要工具之一。那麼，利率期貨是什麼呢？「利率期貨」是以「利率相關商品」，像是債券、商業本票等，為標的的期貨合約。買賣雙方在未來約定好的時間，以約定的價格和數量，交易債券等利率相關證券。

利率期貨不但是法人機構規避利率風險的工具，也是政府利率政策的風向球。金融機構因此非常仰賴利率期貨。它也就成為全球期貨合約中，交易量最大的期貨類型。

而常見的利率期貨標的商品，主要有 2 大類：美國公債期貨 與 歐洲美元期貨。我們接著就來依序介紹。

美國公債期貨

首先，美國公債的歷史悠久，從美國獨立戰爭時，就開始向歐洲借錢打仗，從此以後美國向國外發行公債就已成了習慣。隨後美國陸續經歷南北戰爭，第一及第二次世界大戰、冷戰，各個都需要大量經費，讓美國債務規模大幅膨脹。

也因為美國政府債券的發行金額龐大，必須要不斷借新還舊才能夠週轉，所以美國政府每週都會有新的債券發行，也讓美國公債期貨成為交易量和流動性最高的利率期貨類型之一。

美國公債依到期期限長短，分為 3 大類：
短期債券，又稱「國庫券」或 T-Bill，期限在 1 年以下；中期債券，T-Note，期限為 2 到 10 年；長期債券，T-Bond，期限在 10 年以上的債券。在正常情況下，到期期限越長，利率就會越高。

而最早出現的利率期貨，是 1975 年 10 月由芝商所的前身「芝加哥期貨交易所」推出的「GNMA債券期貨」，也就是由美國「政府國家房地產抵押協會」（Government National Mortgage Association）所擔保的「房地產抵押債券」為標的的期貨合約。隨後又在 1976 年 1 月 及 1977 年 8 月，陸續推出 3 個月期的「美國國庫券期貨」，和中、長期的「美國公債期貨」，讓利率期貨逐漸成為全球交易量最大的期貨合約。

歐洲美元期貨

接著是歐洲美元，第一次聽到歐洲美元這個名詞，應該會滿頭問號，有歐洲，那難道還有非洲美元、亞洲美元嗎？答案是：沒有。

「歐洲美元」是泛指在美國境外流通，存放在美國以外的銀行、不受美國監管的美元，而不是僅在歐洲地區流通的美元。那麼，既然不限於在歐洲，又為什麼要叫做「歐洲美元」呢？

故事起源於二次大戰後，美國透過馬歇爾計劃，援助千瘡百孔的歐洲進行重建，大量美元因而流向歐洲，存放在美國境外的銀行。隨後，在冷戰期間，蘇聯政府擔心美國會凍結它在美國境內銀行的美元存款，於是就跟英國的銀行達成協議，將在美國的美元存款轉存到英國。最後使得歐洲地區的銀行手中握有巨額的美元存款，「歐洲美元」的名稱應運而生。隨著時代推演，最後「歐洲美元」演變成泛指「所有存放在美國境外的美元存款」，而不只限於在歐洲的美元。

由於這些歐洲美元，不受美國監管、不用提存準備金，歐洲也沒必要管控，因此流動性和自由度都很高，利率完全由市場自由決定。並且隨著美國不斷擴大舉債，世界各國手中握有的美元資產越來越多，讓歐洲美元的市場規模也越來越大，為了協助投資人控制歐洲美元的利率風險，芝商所便於 1981 年 12 月推出了歷史上第一份歐洲美元期貨。芝商所的「歐洲美元期貨」，也是現在市場上最受歡迎的短期利率期貨。

這集介紹了「美國公債期貨」和「歐洲美元期貨」這 2 大市場最常用的利率期貨工具，大家是不是都理解了呢？股感知識庫，我們下次見囉。

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