利用名牌包看金融(2)-認識期貨

期貨市場和股票市場是一個很不一樣的投資工具，在期貨市場中，你可以用小額的資金來進行比原始金額還要高出好幾倍的投資，也就是所謂的槓桿操作，以獲得數倍的收益率，但也可能是虧損。聽起來是很吸引人，不過也存在著相當比例的風險，那麼到底期貨是如何產生的？又該如何操作呢？

什麼是期貨市場？

首先，我們先透過小故事來認識期貨。

小陳是個獵人，靠著爸爸傳授的本領，打獵、賣動物的毛皮給名牌包包─紀梵希(Givenchy) 為生，小陳天真樸實，不知道氣候或其他因素都可能會影響毛皮價格，傻傻地一直用同樣的價格賣給紀梵希，而紀梵希又用高價賣出賺取利潤。一直到小陳娶了一個精明的太太─小美。

小美很快的就發現其實毛皮的市價每天都不一樣，一旦有天災，供不應求的時候，毛皮可以賣的很貴。

但紀梵希也不是省油的燈，發現之前一直賣均一價的小陳，現在都變貴了，碰巧，紀梵希發現這一陣子似乎有個大風雪要來了，剛好沒有錢的小陳家買不起電視，因此他們絲毫不知道有天災要來了。要是大風雪來了，現在市價一件100美元的毛皮，可以漲到160美元，於是紀梵希決定跟小美談個契約，契約內容如下：

紀梵希與毛皮商小美協議：

於一個月後紀梵希願意以一件130美元的價格向小美買進100件的毛皮。

簽訂的這個契約就是我們所稱的期貨(Futures)，即兩方約定在「未來特定期間」以「特定價格」去「買或賣標準化的商品」。

而簽訂契約的同時，紀梵希要小美先預付1000美元的訂金，避免不履行債務契約，而這1000美元就叫保證金(margin)。

這時紀梵希內心打著如意算盤，只要大風雪來了，他就可以用一件 130美元的成本買進，再用160美元以上的價格賣出去海撈一筆。但小美想了想，不管會不會有天災，130美元都比現在的100美元賺，於是就直接答應了這個買賣。

一個月後：

大風雪沒來，只下了幾天的雪，於是毛皮還是漲價了，從100美元漲到110美元，但阿香因為有這份契約，一個月到期後，就能夠以一件130美元的價格，賣出100件毛皮給紀梵希，等於一件毛皮多賺了20美元 (130-110美元)，就這樣，兩人以標的物實際交割者，即稱實物交割（physical settlement）

這就是最一開始期貨的樣子，但很多人可能會說，但我在市場中，看到的期貨可不只有「商品的買賣」耶？那到底還有哪些是期貨呢？

期貨的種類？

期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。

除了商品期貨之外，市場中還衍生出所謂的「金融期貨」，期貨最主要的用途是為了規避現貨市場價格波動的風險，達成避險的目的。

比如2008年市場出現油價狂跌、經濟衰退的狀況，造成全球股價指數向下修正，若投資人手上仍持有股票，就可以利用放空指數期貨來保護現貨部分，當指數下跌時，期貨部分產生的獲利可以彌補現貨的損失，規避風險。

在這邊，特別為大家說明一下「股票指數期貨、股票期貨」，也就是在台灣常常聽到的大台、小台。

股票指數期貨是以特定股票市場，未來時點的指數為交易標的物的期貨契約，而股票期貨，就是以特定個股的股價為交易標的物。

交易人買賣指數的損益是由進場到出場，兩個時點的交易價格差距來衡量，由於股價指數是反映股票組合價值的標的，因此交易人買賣一口股價指數期貨契約，相當於買賣由計算指數的股票所組成的投資組合。

而由於股價指數並非商品，因此是以「現金交割」的方式來結算。

期貨交易的特色

期貨的契約內容是受到嚴格的規範並標準化，主要特色包含：

• 公開且標準化的交易契約：在有組織的公開市場(如交易所)中進行交易，而契約也針對標的、數量、到期月份、交割方式等制定標準化的內容。
• 結算所擔負交易履約保證：由結算所擔保履行，並擔任買方之賣方，或賣方之買方，同時承擔違約風險。
• 槓桿操作：期貨所需保證金小，僅需約10萬左右的保證金，就可交易全體的加權市場(目前9500點，約市值190萬)，槓桿高達19倍，可發揮以小博大（8109-TW）的效用。
• 每日結算：期貨交易結算所每日進行結算，以避免違約發生。
• 到期前沖銷：不以交割現貨為必要條件，可於到期前經由沖銷方式解除契約責任。
• 保證金交易：為了避免違約，期貨設有保證金制度，約為契約價值的3%~5%，保證金又分成「原始保證金」和「維持保證金」。在進行期貨交易成交前，買賣雙方支付一筆資金給經紀商，稱為「原始保證金」。而由於每日結算的進行，保證金金額會有所變動，當保證金低於某一比例時，會要求補足到原始保證金的額度，稱為「維持保證金」。

保證金可以至 “台灣期貨交易所” → “結算業務” → “保證金” 查詢，下圖為 2014台灣期貨的保證金金額：

台灣期貨─股價指數類

台灣期貨─商品類

台灣期貨─利率類

期貨交易實戰

看了上述對期貨的介紹，不知道大家了不了解期貨市場的操作規則了？讓我們來小試身手吧！ (不考慮手續費、交易稅)

以臺股期貨為例，假設目前103年8月Anny在股價指數9,400點時，認為台股仍然落後國際股市，因而看漲台股指數到9,700點。買進一口近月(即9月)的台指期多單，價位為9,400。

在交易前，他必須繳足8.3萬元的原始保證金至期貨商指定的銀行帳戶才可開始進行交易，而買進一口台指期就相當於擁有了價值188萬元的臺股期貨 (臺股期貨指數1點相當於新臺幣200元，這個兌換價位也都是可以至 “期貨交易所”→ “商品” 查詢），倍率高達22.7倍。

由於Anny現在看多台股指數，讓我們來看看當市場發生變化時，Anny會賺或賠多少呢？

案例一、存入保證金時，台指下跌了

期貨中很特別的就是「保證金」制度，除了一開始繳交的「原始保證金」之外，還有所謂的「維持保證金」制度。

為了避免違約，結算所會每日計價，以計算保證金是否足夠，若發現保證金低於維持保證金 (以Anny為例，若其虧損大於83,000-64,000=19,000時)，期交所會追繳保證金至83,000元，未補繳則會被斷頭，即自動平倉(出場)認賠。(詳細容可參考：Margin call 與 Force sell -融資交易新手必看)

案例二、當台指期上漲了

案例三、當台指期下跌了，停損平倉多單

平倉指的是將尚未結清的部位反向沖銷，每一個期貨契約均有到期日，在契約到期前，交易人可自由買賣該期貨，無多空限制。原本採取買進之立場，可於到期前賣出完全相同之契約；如原本採取賣出之立場，也可於到期前買進完全相同之契約。

案例四、持有至到期日結算

其實就跟平倉的道理一樣，以到期時期交所公告之最後結算價進行結算。而根據你結算交割條件，可採行現金結算或實物交割，若契約標的不易以實物來交割，則採現金結算，像是上述舉例的台指。

期貨 風險停看聽

在管理風險前，首先我們要先對期貨交易時會遇到的風險有所認識：

• 信用擴張風險：由於期貨皆為槓桿操作，只要以小額的保證金金額，即可擁有100%的契約部位，表示其獲利和損失都是放大的。
• 追繳保證金風險：當盤中市場行情劇烈波動時，客戶損失快速擴大時，期貨商可於盤中強制砍倉。
• 行情劇烈波動風險：未平倉前只要保證金不足便需要補繳，所以損失可能大於當初原始保證金好幾倍，若交易人無法於規定時間內補繳，還可能同時面臨追繳保證金風險。

因此，進行期貨交易最重要的就是做好風險管理：

• 停損點：單一部分虧損最好不要超過「原始保證金的50%」。
• 充裕資金：資金不要一次用盡，以因應可能發生的保證金追繳，通常建議5:1-3:1的保證金比例。
• 部位管理：交易策略與商品要多樣化，避免集中度過高。

期貨市場是和股票市場很不一樣的概念，槓桿操作看似可以用小額資金獲取數倍的收益率，但卻同時，讓你短期虧損上百、上千萬。因此，投資人在決定投入哪個市場時，務必要謹慎思考，做好自己的財務規劃，可別用「賭博的心態」把自己的日常基金全數當作籌碼投入投資市場，「有一可不一定有二」，還是穩穩當當的投資比較實在！

如果有意投入期貨市場的朋友，期貨交易所也有架設「線上虛擬交易所」，在真正進入戰場前，不妨來小試身手吧！

(參考資料：認識期貨交易手冊、期貨與選擇權輕鬆學習手冊、期貨交易所、期貨入門 )

《預見》授權轉載