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產業
可成 2014 年成功打入iPhone機殼供應鏈，正式擠入Apple概念股行列，近三年每年的營業額接近 100 億，究竟其經營效率能否如同蘋果（Apple, AAPL-US）股價一樣，讓我們來一探究竟吧！
本篇重點：
- 營收組成：高度集中的產品線及客戶」
- 獲利能力分析：毛利率是唯一關鍵
- 經營能力分析：運用資源效率低落，靜待經營能力好轉
- 償債能力分析：財務結構穩定
- 結論：獲利受制於iPhone出貨量，轉型仍需時間
高度集中的產品線及客戶
可成營收占比以手機產品 58% 為主、NB約 30% 、Tablet及其他 12% （如下圖），前三大客戶為蘋果、戴爾（Dell, DELL-US）、與惠普（HP Company, HPQ-US），合計貢獻公司 2018 ~ 2019 年營收 80% 以上。由於產品線及客戶過於集中，因此可成近年也積極拓展穿戴裝置及車用領域商機，公司管理層表示，汽車業務將於 2020 年第二季開始貢獻營收，目前客戶為某一電動車龍頭，由可成獨家供應車內資訊娛樂系統鎂合金外觀件，可成目標為汽車業務未來 3 ~ 5 年間貢獻營收 10% 。
毛利率是唯一關鍵
受全球智慧型手機年出貨量成長趨緩，加上iPhone銷售量連續 4 年疲弱不振影響，公司營收近三年停滯不前甚至衰退，毛利率及營益率則在競爭激烈及產能過剩衝擊下，節節敗退，來到 2001 年掛牌以來的歷史低點 24.3%。有鑒於 2020 年手機產業環境仍具挑戰性，全球手機出貨量較去年更具變數，同業競爭依舊激烈，雖有新機種發表，報價仍難以維持優勢。
至於筆電及平板業務方面，因新冠肺炎影響，在家上班、遠距教學帶動平板電腦和筆電需求暢旺，可抵銷智慧型手機業務的不利影響。新產品汽車業務，其毛利率則不如其他電子產品，未來可能拉低整體毛利率水平，然而因其投資成本相對較低，且汽車供應鏈產品週期較長，季節性變化相對不明顯的特性，有助於平穩整體營收波動。
整體來看，可成毛利率能否回到以往 40% 以上的水準，仍有待考驗。
獲利能力受挑戰，靜待經營能力好轉
2019 年對可成來說是逆風的一年，除了毛利率、營益率盪到谷底， 2019 年的ROE及ROA也都下滑到低於 10% ，公司運用資源效率低落。此外，受新冠肺炎疫情及金屬機殼市場競爭激烈影響， 2020 年可成獲利能力備受考驗；另一方面，可成經營能力也未見明顯改善。 2019 年存貨天數雖較 2018 年有所下滑，公司管理層也表示，高檔庫存成本已經去化，然而與過往 40 ~ 50 天的水平相較，仍有一大段距離。
財務結構穩定
在資本支出方面，由於中國金屬機殼產能已經出現過剩現象，可成這幾年產能已達高峰，未來只要局部新增一些投資、去除一些瓶頸，便足以因應成長，投資金額不需要像過去達到幾百億元，所以 2019 年資本支出降至 40 億元左右，管理層也表示 2020 年將維持去年低水位水準，折舊攤提將開始下滑。至於可成的償債能力如何呢？
可成的負債比率多維持在 40% 以下，負債比平穩，且相較於同業，處於合理水平。利息保障倍數則是受到近幾年獲利不佳及利息費用增加影響，導致 2019 年的數據來到過去 8 年以來低點，然而公司流動比率及速動比率依然維持在健康水平，而且自由現金流來到 8 年來的高點，帳上約當現金在 2020 年第一季達到 1,179 億元，由此可見，可成的財務體質依舊穩健。
結論-「獲利受制於iPhone出貨量，轉型仍需時間」
要關注金屬機殼股王可成的營運狀況，就必須關注蘋果每年智慧型手機的銷售情況。然而全球智慧型手機已達高原期，成長有限；金屬機殼廠同業競爭仍舊激烈，同時可成客戶集中度高，因此獲利極容易受客戶定價策略而波動。雖然公司切入新的應用領域，但要開花結果仍需時間，可成能否成功轉型，還待時間驗證！
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