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產業
編按：2021/06/30 國巨（ 2327-TW ）發佈重磅消息，將併購同為國巨集團的奇力新（ 2456-TW ），國巨也將成為把電容、電阻、電感、磁性元件全部納進生產鏈的被動元件大廠。預計這次併購每年將為國巨貢獻 15% 的營收。本次併購案換股比例為 1 股奇力新普通股換發 0.2002 股國巨普通股，奇力新溢價幅度約為 10.01%。
國巨集團董事長陳泰銘素有「企業醫師」之稱，行事作風大膽、果決，善於企業經營與整併。藉由這次的併購案，讓股感帶領各位投資朋友一同回顧一下台灣被動元件龍頭 —— 國巨，以及董事長陳泰銘的故事！
以下為影片內容文字稿，文章可以快速閱讀，看影片則更有畫面感！
台灣被動元件龍頭
關於國巨，有一個我覺得有趣的排名，就是他是在台積電和鴻海之後，第三多搜尋量的台股公司。也就是即使過了2018年台股市場那一波國巨千元風潮後，大家還是很關注這家公司。因此，就讓我們來說一說，除了和關之琳的花邊新聞外，關於國巨董事長陳泰銘的故事吧！
青年陳泰銘畢業於成大工科系，一退伍26歲就創業，成立了一家名叫“台灣阻抗”的公司。後來併入自己大哥的國巨公司，當時公司營業額只有2400萬元。但是此後，國巨從本土傳統電阻製造商，慢慢成長成為全球被動元件領導廠商。這是怎麼做到的呢？
國巨的產品是被動元件。被動元件是電子產品中必要的存在，但也是不起眼的存在。國巨透過購併國內外的公司成長，讓陳泰銘有了併購大王的名號。而國巨併購有他的考量，陳泰銘曾說過，策略是要加強公司的競爭力，第一是技術、第二是產品、第三是通路。
2000年，陳泰銘用天價買下飛利浦被動元件廠時，就創下當時台灣公司買下國外企業的先例。這個財務重整和購併能力值爆表，讓不少企業界在公司遇到困難時，有時第一個找的就是陳泰銘，江湖稱他“企業醫生”。
但是這種能力通常會有比較兩極的評價，畢竟是財務操作。就像在另一端，2011年國巨曾計畫聯合海外私募基金KKR想讓國巨下市，就招來小股東的壞評，也產生了國巨條款。國巨條款就是法規從原來只要過半股東出席，三分之二股東同意即可，改為必須超過三分之二的股權同意之下才可併購下市。（特斯拉的馬斯克表示…）
但是併購就不好嗎？在商業歷史看來，併購結果好不好最終還是很不一定的。併購對了可以快速成長不用慢慢打下市場，獲取用戶，比如Facebook買下Instagram是不是現在看來就很重要？但是Facebook買下VR設備公司Oculus成果就沒那麼亮眼。另外關於併購，兩家公司間是否在策略定位上能夠互補？交叉銷售的效果？橫向拓展產品線的結果？或縱向完整供應鏈的整合？公司是否產生綜效來節省成本？對手的反應？有很多很多變因和值得思考的地方。
其他成功例子我想的到有，比如北美最大露營車製造商Thor Industries就是併購其他露營車小品牌成長的。博通的執行長陳福陽也是以併購出名，還差一點吃下高通呢。所以併購策略的爭論就見仁見智囉，大家可以留言討論。
讓我們回到故事。在這段時期，國巨年營收300億，除了併購，陳泰銘的特色就是很有藝術眼光。曾經他的一幅收藏油畫，台灣日據時代畫家陳澄波，名為「淡水」的作品，以1.4億台幣成交了！他說：「藝術和設計，是我內心裡的熱忱！」有錢人的快樂就是這麼樸實無華… 而且令人羨慕。再幾年後，他又掀起了話題。
2016年，日本MLCC（一種被動元件）第一大廠，村田製作所 Murata，因為看好車用產品應用會有比較好的毛利，就逐漸停產中低階MLCC等標準產品。國巨選擇了不同的策略，相反全面擴產。在對手轉投利潤更豐富的車用產品的情況下，導致3C消費電子區域出現巨大的供需缺口。隔年國巨就受惠於第一、轉單效應，還有第二、手機、筆電大廠需求不減，結果MLCC供不應求，漲價了四次。國巨業績暴增。在2017年，國巨的MLCC市佔率全世界第三，僅次於村田製作所、三星，佔比13%。慢慢開始了國巨暴漲的故事，股價從70元漲到快千元。
報導曾說國巨明明業績不是第一，市佔不是第一，但股價卻漲贏老大村田，覺得是股價操作。不過股市特性就是如此。就像很多人覺得特斯拉的市值超越豐田Toyota很不合理一樣。股價的成分有很多市場買賣的溢價，關乎成長性、公司天花板、可能機會，比如華新科喊「未來十年被動元件需求大增十倍」、再來想像預測，比如5G、物聯網呢？當然最重要的：人性的貪婪啦。價格會過多反應，哪管是好還是壞。樂觀時，國巨股價不斷攀升。業務上，公司們也搶著跟國巨簽長約。2018年，國巨年營收來到了771億。
不過你若理解MLCC是景氣循環的產品，就知道浪潮有高有低。看看這張圖，是2013年到2019年的MLCC價格，高峰在2018年。再這一張，是國巨的營收和股價變化。是不是如同潮起潮落呢？
國巨當然也繼續進步，比如併購美商普思。普思在汽車和工業市場有許多客戶：華為、蘋果、特斯拉、賓士、通用等。還有併購美商基美。基美是美國被動元件大廠，大概有原本國巨八成營收規模，“新國巨”將成為全球第三大被動元件廠，繼續著力延伸在5G、雲端等的高階應用。這樣看起來是不是國巨也不安穩覺得做中低階轉單就好啦，正面跟村田等對上、競爭了呢？這就是在美酒、佳餚、豪宅、藝術品、緋聞之外，商業陳泰銘的思考和長遠戰略。也是我們該多多認識的一面。
總結
最近，因為國巨股價稍微回溫，陳泰銘成為了這段期間台灣身家漲幅最多的企業家。經過2019的低潮後，2020年七月國巨月營收年增率翻倍，新國巨將達到年營收900億。陳泰銘董事長也野心勃勃，若有機會，將可以2年內爭到被動元件的龍頭寶座。不過併購帶來的債務和財務槓桿需要注意。國巨能夠突破MLCC的景氣循環、供給影響價格特性嗎？陳泰銘董事長會怎麼帶領，國巨的業務接下來會怎麼變化呢？我們繼續看下去吧。
股感知識庫我們下期見。
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