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產業
早上看到宏達電去年營運顯著改善後虧損收斂為EPS-3.75元的新聞真心佩服這間公司的IR部門，其實宏達電真的不用搞什麼 VR 或 AR 或元宇宙，靠 IR 就夠了！
Anyway，尼莫認為市場對宏達電一直劃錯重點，因為先不管什麼 R，以宏達電過去幾年的燒錢速度，很可能等不到元宇宙實現，公司就先把現金燒光倒閉了，讓我們先看看下方的現金水位分析 。
很明顯，除了賣掉手機部門的 2018 年之外，每年營運都燒掉很多錢，最近兩年稍微慢一點了，但 2021 年也維持在跟 2020 年一樣差不多一年燒六十億的水準，你要說營運有改善嗎？從現金消耗的角度完全看不出來。
接下來會如何？
簡言之，如果沒有大動作的組織重組以及大規模裁員，宏達電差不多每個月就會燒 5 億，一年燒 60 億，以 2021 年底的帳面淨現金 190 億元推算，2024 年（也許 2023，看借錢給宏達電的銀行心臟多強）會有流動性危機。
宏達電會／能做什麼？
1. 最佳方案當然是 VR／AR／元宇宙 等相關業務盡快賺錢，但這件事情大概率不會在兩三年內實現（不要說兩三年，十年內會不會實現都是大問號）
2. 賣掉 HTC 品牌很難，雪紅姐情感上放不下，而且現在就算你想賣可能也沒人要買
3. 賣資產 — 新店大樓賣掉應該能套現數十億多撐一年
4. Downsize — 這就是上面講的組織重整和大規模裁員，真正操作起來應該也會跟賣掉 HTC 品牌綁在一起，稍微懂財報的人看一下宏達電的報表應該都會認為這間公司已到病入膏肓的程度，在出售手機代工部門給 Google 後，宏達電的營業費用率一直都超過 100%，以宏達電的營運模式而言這種數據只能用住在加護病房來形容，其實在宏達電出售手機代工業務給 Google 時媒體和業內都有聲音說宏達電做錯了，要賣的不只是代工部門應該是整個手機事業部，因為 HTC 品牌看來就不容易翻身，早點斷尾求生，四五百億都拿來用在 VR／AR 相關技術產品開發也許真的有搞頭，下圖為 2018 年宏達電把手機代工部門賣給 Google 時的記者會，看雪紅姐笑得多燦爛！
▲ Google 硬體執行長(Rick Osterloh)於2017年宣布收購HTC手機代工部門記者會照片
5. 發新股 — 趁著市場目前對其元宇宙題材買單股價大幅彈升，公司也許會發新股多籌措資金，但這也有很大難度，因為市場會反過來叫公司先止血
6. 切割 — 從組織圖看，宏達電各事業部營運放在不同子公司，真的宏達電這艘大船要沉的時後，可以把 VR／AR 事業部的 HTC VIVE 這一體系切割出來單獨求生，但怎麼切割／什麼時間切割／什麼價格切割／切割給誰… 都是藝術以及看你相不相信雪紅姐會公平善良的對待小股東了
結論
總之，營運面短期內沒有哪一項業務能夠造血，宏達電要避開三年內大概率會發生的流動性危機只有在近期大幅度重整精簡組織這個選項，沒有之一，拖著不作為就是管理階層在掩耳盜鈴。
《銀行家尼莫》授權轉載
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