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產業
財報是分析公司的起點，投資者應深刻認識行業及企業的特性，再結合財報數據，才可能做出正確的決定。而認識行業和企業，閱讀財報是必經之路，大量閱讀行業內重要企業的財報，是取得投資優勢的重要途徑。
1. 資產負債表
對於資產負債表，先看錢的來源（負債和所有者權益），再看錢的去處（資產）。
1.1 負債和所有者權益
首先看公司有多少家當（總資產），再看公司有多少錢是自己的（股東權益），多少錢是借來的（負債）。其次看跟上年有何變化，總資產增加／減少多少，其中有多少是新借的，有多少是賺來的（差額可能是分紅）。
1.1.1 負債分析
針對負債，需要問以下問題：為何借？向誰借？借多久？利息多少？這幾個問題，是幫助我們理清楚企業借款的原因及迫切程度。（如果企業借款的代價比較高，通常都是一種危機信號。假如一個企業自有貨幣資金較多，但仍然以比較高的利率借款，肯定有鬼。 ）並觀察負債的組成，屬於有息負債（企業因沒錢才借的）還是無息負債。
1.1.2 負債率
有價值的負債率計算應該使用 “有息負債／總資產”。負債率應該和同時期、同行業的其他企業比較。（警惕有息負債比率比較高的企業：如果有息負債超過了總資產的六成，企業算比較激進了。如果遇到宏觀或行業的突然變化，企業陷入困境的可能性就比較大。 ）
1.2 資產項目
看錢的去處，主要看兩方面：原來的錢分佈有何變化，新錢（新借的和新掙的）花哪兒去了。這兩項都需要和前一年的財報對比。資產項主要看四個要點：（1）生產資產佔比（2）應收佔比（3）有息負債現金覆蓋率（4）非主業資產佔比
這些比值可以考慮從三個角度看，即結構、歷史、同行。（其中生產資產包括固定資產、在建工程、工程物資、土地、長期待攤費用等）
1.2.1 生產資產佔比
生產資產佔比＝生產資產÷總資產
【通過計算生產資產佔總資產的比例，可以評價公司類型。佔比大的為 “重公司”，佔比小為 “輕公司”（或重資產公司、輕資產公司）。】
1.2.1.1 重公司＆輕公司
輕重公司劃分標準可以用 “當年稅前利潤總額／生產資產”，得出的比值如果顯著高於社會平均資本回報率（按銀行貸款標準利率的兩倍毛估），則屬於輕公司，反之則屬於重公司。如茅台（600519-SH）、騰訊（00700-HK）屬於輕公司，白雲機場（600004-SH）等屬於重公司。
- 輕公司＆重公司對比
重公司通常需要不斷投入資金進行維護、更新或升級，並產生大量折舊，因此必須有大量的產品來分攤，一旦產品銷量下滑，單位產品分攤的固定成本會使企業更容易滑向虧損的泥潭。輕資產公司則避開了高固定成本，其產品或服務的成本，主要是可變成本。即使遭遇市場不景氣，成本也會跟隨銷量下滑，使企業更容易在逆境中保持贏利能力。
【通貨膨脹為常態的時代不大妙。作為投資者，完全可以將注意力放在那些不需要持續更新資產的企業上。由於不需要投入太多資金更新資產，企業有條件讓股東分享更多的企業利潤。 】
若能確認顯而易見的便宜，或處於行業高增長初期，重資產公司一樣可以成為優質的投資目標。如果要投重資產公司，只能在行業高增長的時間進去，在市場飽和前就要出來。
【重資產行業的一大特點，就是一旦沒有新需求後，已經投入的產能退不出來。要退的話，價值歸零。因而在行業需求飽和的情況下，企業為了爭奪市場，最常見的手段，就是以可變成本為底線，展開價格戰，力求將固定成本救回一點算一點。 】
1.2.1.2 歷史分析和行業對比
歷史分析：觀察公司生產資產／總資產比例歷年是如何變化的。然後思考為什麼變重，或為什麼變輕？企業加大的是哪塊資產，減少的又是哪塊資產，利弊分別是什麼？
同行對比：統計競爭對手相關數據，對比其在年內變化的異同。
【如果方向趨同，說明業內人士對行業發展的戰略估計基本一致，所採用的策略也基本一致，大致說明行業維持原有方向，未發生突變或轉折。如果不同，如一家更重，另一家更輕，可能說明行業內人士對企業的發展戰略和方向出現了不一樣的看法。其中就可能潛藏著投資機會或者貓膩。 】
1.2.2 應收佔比
營收佔比＝應收款／總資產
應收款用資產負債表的所有帶 “應收” 兩個字的科目數字總和，減去 “應收票據” 裡銀行承兌匯票金額（銀行承兌匯票等於略打折的現金）。
- 關注點
（1）第一看是否過大。營收佔比超過三成就很可能有問題。拿應收賬款餘額除以月均營業收入，看應收賬款大致相當於幾個月的收入（應付賬款也可以這麼看），思考是不是過大了。對比同行業其他公司數據，處於中位數以上的，可以暫時認為是偏大了。
（2）第二看是否有巨變。正常來說，不應該發生超過營業收入增幅的應收款增幅。如果發生了，一般說明企業可能採用了比較激進的銷售政策，這不是好苗頭。這裡要注意絕對數額，增幅很大但絕對數額小無需擔心。
（3）第三看是否有異常。如某些應收款單獨測試減值為零，應收款集中在少數幾家關聯企業，或者其他應收款科目突然大幅增加等。
1.2.3 有息負債現金覆蓋率
有息負債現金覆蓋率＝貨幣資金／有息負債
【這個比例主要看公司是否有債務危機，一個穩健的、值得信任的公司，其貨幣資金應該能夠覆蓋有息負債。在出現緊急情況時，能夠保證生存。至多可以放鬆至貨幣資金加上金融資產，兩者合計能夠覆蓋有息負債。這個比值，是個剛性標準，可以和歷史比較，看看企業發生的變化，但無須和同行比較。 】
1.2.4 非主業資產佔比
非主業資產佔比＝非主業資產／總資產
該比例是看一個公司是否將注意力放在自己擅長的領域。
【如果和主業經營無關的資產佔比增加，如一家製造業企業，將大量的資金配置於交易性金融資產或投資性房地產，說明該公司管理層在自己的行業內已經很難發現有潛力的投資機會。 】
1.3 合併報表和母公司報表
母公司的資產負債表，閱讀方法和合併資產負債表一樣。需要注意的是，在母公司報表中，旗下所有子公司擁有的資產、負債和權益，全部被歸在一個長期股權投資科目裡，且該科目只反映股份公司投資成本。
至於這些成本在子公司已經變成多少淨資產、多少負債和多少總資產，母公司報表都不體現。母公司報表中，除了長期股權投資以外的科目，就是股份公司直接擁有的資產、負債和權益。合併報表的各個項目（除了長期股權投資），減去母公司資產負債表的對應項目，差額就是屬於子公司的部分。
《雪球》授權轉載
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