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投資
霍華•馬克思 (Howard Marks) 是我很喜歡的一位投資大師。他的書和 memo 都是值得一讀再讀的傑作。他的觀念影響我很多，其中包括打敗市場的必要條件，也就是這篇的主題。
主動投資人誰不想打敗市場？沒有人不想。每個人都想要有傑出的績效。問題在於，你敢不敢做那些打敗市場必須做的事。你願意與眾不同嗎？你願意犯錯嗎？為了有機會獲得巨大的成功，你必須對兩者都持開放態度。
投資人必須明白，市場就是所有參與者的總合，想要得到高於市場的報酬，和多數人不同是必要的條件。但這是不夠的。與眾不同有可能會導致好的或壞的結果。只有當你的行為與眾不同且你的判斷優於他人，你才可能獲得高於平均的報酬。
但這樣甚至都還不夠，你還要有足夠的好運才行！關於運氣及隨機性在投資中的重要性，可以看看《隨機騙局：潛藏在生活與市場中的機率陷阱 (Fooled by randomness) 》這本書。作者就是寫《黑天鵝效應：如何及早發現最不可能發生但總是發生的事 (The Black Swan) 》的那位，但其實這本內容比黑天鵝更好。
千萬不要小看運氣的重要性。一件事情未來發展的可能路徑有無限多，即使你在現在這個時間點做出了近乎完美的判斷與決策，有 95% 的機率能達到好結果，但你仍可能因為運氣差而得到那 5% 的壞結果。相反地，一個蠢蛋做出了一個 95% 會達到壞結果的決策，僅僅是因為他運氣好也可能得到那 5% 的好結果。但長期下來，優秀的判斷和決策還是會讓你遠遠贏過蠢蛋。
人們往往不明白，在這個充滿隨機的世界裡，事後結果的好壞並不能作為斷定一個決策好壞的唯一依據。你賺了錢不代表你當時的決策就是正確的，反之亦然。這道理在其他方面也適用。
當然沒有人想要失敗，但失敗是在你想獲得成功的過程中無法避免的潛在後果。在你想要“與眾不同且做比他人優秀”時，你必須承擔“與眾不同但比他人更差”的風險；你要努力做的是盡量讓前者的次數遠遠多過後者，而不是完全避免後者。
Mohnish Pabrai 在他的書《The Dhandho Investor》中說要找 “Heads, I win; tails, I don’t lose much” (正面，我贏；反面，我只輸一點點) 這種投資機會。長期下來，你只要勝利的次數和規模贏過失敗，你就贏了。
最後，績效的一致性、避免損失，比單一年度的高報酬還重要。這跟巴菲特的兩條規則是一樣的道理： 1. 不要虧錢。 2. 不要忘記第一條規則。霍華•馬克思曾舉一個退休基金為例，該基金在其投資年限內，排名從未有一年低於前 47%，或者高於前 27%，結果 14 年下來的總體業績卻排名在前 4%。也就是說，避免災難性的損失，長期而言複利的效果將使你擁有出眾的績效。
《價值合夥人 Value Partners 》授權轉載
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