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投資
你一定很想知道，到底市場的波動到底是不是隨機的。就像丟硬幣，如果你丟 100 次，一定會有連續正面或反面出現，對應到市場上，就好像行情持續向上或向下走。這種隨機丟硬幣和投資市場又有什麼差別呢？市場的波動真的就是隨機的嗎？
市場波動是否有跡可循？
自從之前發了一些關於隨機性的文章與納西姆．尼可拉斯．塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）的讀書心得，就常有朋友跟我討論隨機性的問題。不過關於隨機性的討論也不是新鮮事，剛好看到知乎一篇討論還蠻有趣的，裡面有一些理念我也蠻認同。
在討論中有提到文藝復興基金創辦人詹姆斯．西蒙斯（James Simons）2015 年在 TED 的訪談內容。我去找了訪談的影片，影片中 James Simons 除了簡單介紹了自己在還沒創立文藝復興之前的學術經歷、文藝復興基金的發展，還有他現在正在從事的公益計畫，以及投入數學、科學和基礎研究，包括美國數學組織（Math for America）與生命的起源計畫。
James Simons 謙稱自己靠運氣，交易賺了不少錢。那時他還不是靠數學模型，但他慢慢發現這些數據好像存在著某種結構，於是招募了一些數學家開始建立模型交易，他在 1978 年創立了對沖基金管理公司，1982 年改名為我們所熟知的文藝復興基金公司（Renaissance Technologies），其最著名的大獎章基金（Medallion）創造出令人驚豔的績效，自 1988 年以來平均年化報酬率高達 40% 左右。
主持人克里斯．安德森（Chris Anderson）問 James Simons 如何在一張商品的隨機走勢圖中，看出非隨機，且能獲利的交易機會呢？
James Simons 回答，一般人可能可用趨勢交易來賺錢，但現在這種方式可能不太管用了。領先其他避險基金的方式是大量的測試、不斷開發其他的方法，包括蒐集更多的資料、找到更多優秀的人才與建構更好的模型。科技的進步協助人們面對大量的資料，可以更快速的分析、模擬與運用，找出得以獲利的機會。
- 任何一個異常現象，都有可能是一個隨機事件
- 只要你有足夠的數據，洞見市場的變化，就可以分辨他是不是一個真正的隨機的異常現象。
我們可以只看那些重複出現的異常現象，並觀察他們是否一致。James Simons 認為，效率市場假說並不正確，你尋找的是一個異常現象。如果可以長時間看到這些異常現象持續存在於市場上，那他是隨機事件的機率就不高；但有一些異常現象過一段時間就會消退。
雖然常常聽到有人用隨機性來形容市場，但是每個人對於隨機性的意義解讀卻不相同。有些人認為既然市場是隨機的，那我就等天上掉下來的餡餅就好。但是真的很少聽過長期維持優異績效的投資者，是靠隨機性致富的，而是不斷的在準備，以便隨機性來臨時可以把握機會。
市場是隨機的嗎？
- 隨機與否，是取決於你的訊息集
當你知道的訊息越多，隨機性越少；你知道的越少，則隨機性越大。投資人對於企業價值的計算可以表示為：公司價格＝內在價值＋市場不確定性。一般的內在價值可以從公司的現金、存貨、設備廠房等實體資產來計算，這些都是可取得的數字，蒐集到越多資訊的人，對於內在價值的估算會越準確，隨機性對他的影響則越小。
但是當投資人無法取得內在價值的資訊、價值中含有無形資產，或是受到市場與環境變動的影響時，投資人便需要倚靠預測來計算股價。由於隨機事件無法準確預測，市場的不確定性也無法掌握，所以整個價格的變動是隨機的，比起單純內在價值的計算，也變得更難以判斷股價的高低點。
既然如此，即便投資人深入市場、研究產業、個別企業或觀察經營者表現，有的時候也沒辦法為你帶來超額報酬。因為，你所知道的事，遠比你以為你所知道的事還要少得太多。在一個充斥不確定性的環境中，只能靠「買保險」來降低不確定性的傷害，或是分散在不同的資產組合。
- 隨機事件發生的頻率，其實也沒有我們想的那麼高
仔細回想，在投資市場中，那些金融危機真的是隨機發生嗎？舉個簡單的例子，有看過《大賣空》這部電影的人，也可以了解 2008 年的次貸危機也不是一朝一夕產生，而是經過許多小事件連環爆而引發的大海嘯，只不過在開始沒人在乎而已。
老實說我還喜歡隨機性呢，就像塔雷伯在《黑天鵝》那本書說，隨機性的發生可以讓財富有重分配的機會，如果市場永遠都照著規律走，那麼可能也沒人想繼續待在市場裡了。當你的損失極為有限時，你必須盡可能積極；但當意外事件發生，會讓你蒙受巨大損失時，則必須盡可能保守。
- 把焦點放在結果，而不是關注在不確定性上
既然我無法預測趨勢的變化，我應該先評估，當隨機性發生時，對我會有什麼影響？而我又應該要採取什麼行為，來降低我的損失。在事前就應該先擬定各種盤勢的可能性，才能在每一種隨機事件發生時有所應對
《JC趨勢財經觀點》授權轉載
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