投資股市時如何計算合理的”預期投資報酬率”？

經常都有投資人會問到一個問題：如果我投資一筆資金到股票市場，長期都不去動這筆資金的話，那麼我能夠合理預期每年會有多少的投資報酬率？很多金融從業人員在面對這類的問題時，經常都是回答說：大概是8-10%，從歷史資料來看，美國S&P500股市自1928-2014年的期間來看，平均每年的投資報酬率大概就是接近10%，所以這樣的說法並不能說是錯，但是這樣的說法很容易會誤導投資人，因為真正專業的回答這類的問題還必須考慮其他的一些因素，例如投資成本與投資時股價的高低等等，所以應該將這個因素考慮進去才會得到比較合理的數據。

學術上對於這樣的問題有比較複雜且嚴謹的計算公式，但是一般的投資人並不需要採用複雜的公式，美國有基金教父之稱同時也是先鋒基金創報人的Jack Bogle提供投資人一個簡單的算法，他說投資股票市場的利潤主要來自於兩個來源：股利+企業盈餘成長，從過去長期的經驗來看，股利大概是每年2%，而企業盈餘成長大概是5%，所以兩者相加起來就是每年7%，但這還沒有結束，這只是一開始計算的基準值，接下來必須要考慮股價的高低，以股市的P/E值來看的話，正常的平均值是15，如果你進場的時點，股市的P/E比15低的話，那麼你可以預期未來獲得比平均水準更高的報酬，所以7%的報酬就可以再往上加，反之，如果進場時的P/E高於15(例如現在大概是20)，就要將7%的投資報酬率往下修正。

Jack Bogle在去年底接受媒體訪問的時候說，以現在的股票市場水準來計算的話：

• 一開始的計算值是7%；
• 然後扣掉P/E的因素減掉3%；
• 扣掉通貨膨脹因素大概每年2%；
• 扣掉投資基金的費用與成本每年1%；

這樣算下來大概只剩下每年1%的實際投資報酬率，但他說，如果投資人再犯下常見的一些投資錯誤行為(例如隨意猜測市場的漲跌，短進短出)，那麼就必須再扣掉每年大約1.5%的利潤，最後投資人只能預期每年實際的投資報酬率為-0.5%(是負的喔)！

Jack Bogle的這段話很有價值，因為他點出了投資人想要獲得較高的投資率的話，必須要注意到三件事情：

1. 進場時股價的高低(越低越好)
2. 投資的費用與成本(越少越好)
3. 避免犯下錯誤的投資行為

所以關注這三個因素你就有機會獲得較高的投資報酬率了，對於投資也才不會有錯誤的預期，你學到了嗎？

《副總裁的理財日誌》授權轉載