操盤人必看─搞懂鐵礦砂，能投資的商品變多了！

本次M平方在「操盤人必看」新單元中要介紹的是『鐵礦砂價格』與它的變動因子。主因鐵礦砂價格對於現今世界各經濟體有非凡的影響力(下圖)：

1) 它影響了市場上兩大產業：鋼鐵業與散裝業。

2) 它的價格走勢可間接看出中國的需求。

3) 它與澳幣與巴西里耳走勢幾乎同步。

這波鐵礦砂價格隨著油價與房地產出現大漲，帶動全球鋼鐵股價同步噴出，連台灣中鋼（2002-TW）在此波上漲幅度都超過30%，而此現象是反映短期還長期，需要觀察的指標有哪些？搞懂鐵礦砂能夠投資什麼，都將在以下一一描述。

本次主題分為以下兩部分：

1. 觀察鐵礦砂，需要觀察哪些指標？
2. 搞懂鐵礦砂，我能投資哪些商品？

觀察鐵礦砂，需要觀察哪些指標

觀察鐵礦砂的走勢，需先了解鐵礦砂的供需，由於幾乎全部的鐵礦砂都是用來生產鋼鐵使用，所以深入探討鐵礦砂的基本面供需前，必須先簡單瞭解鋼鐵業的生產流程與產出關係(下圖)：首先，鋼鐵廠將鐵礦砂、焦煤及石灰石等三種主要原料經過高爐生產出粗鋼，粗鋼依照使用的方式製造出各式鋼材(如鋼板、熱軋、冷軋..等)，而這些鋼材則主要用在不動產建築及汽車工業。因此，搞懂了鐵礦砂與鋼鐵上下游關係，在評估鐵礦砂供需中的需求時，建議可以採用：鋼胚(粗鋼)的生產、鋼鐵業固定資產投資，以及中國房地產開發投資的狀況。而在評估鐵礦砂供給時，則可觀察中國港口的鐵礦砂庫存。

1. 用中國鐵礦砂港口庫存→看鐵礦砂超額供給

中國為鐵礦砂最主要的需求國與進口國，一年的需求幾乎為四大鐵礦砂廠商的總供給(占全球生產份額約7成)，而進口達到鐵礦砂國際貿易中約65%的份額，因此，每週公布的中國港口的鐵礦砂庫存可視為生產剩餘的重要指標。由(下圖左)可看出，在金融風暴後，中國鐵礦砂港口庫存持續上升，於2010年超過7500萬噸後，鐵礦砂價格開始下跌，而庫存則並未因此呈現明顯降低，近年來持續在7500萬噸~1億噸間震盪，近期雖鐵礦砂價格反彈，但庫存仍超過9500萬噸，顯示鐵礦砂供過於求狀況並未改善。

而從(下圖右)中國港口的鐵礦砂庫存年增率來看，當市場開始推積庫存(零軸之上)時，該期間鐵礦砂價格不一定馬上會崩跌，但是隨著年增率的上揚，最後價格勢必出現下滑。而去鐵礦砂庫存(零軸之下)則代表鐵礦砂價格相對穩定不會有大幅下跌可能，此庫存指標能給予一個相對長期基本面的趨勢，後續可觀察中國港口鐵礦砂庫存多寡來作為鐵礦砂價格指標。

2. 粗鋼產量 &鋼鐵業投資→看鐵礦砂直接需求

粗鋼為鐵礦砂透過高爐與轉爐製造而成，因此觀察粗鋼的月產量與產能利用率(下圖左)，間接的就在觀察鐵礦砂的需求，中國一年粗鋼產量8~9億噸，因政府政策淘汰老舊鋼鐵製程，在五年的時間內欲使中國粗鋼年產能再下降1億至1.5億噸。因此，從2014後半年全球逐步地在減產，而全球產能利用率也長期在80%之下，鋼鐵業仍持續去化庫存並淘汰產能狀態，僅近月因房地產回升以及回補庫存使產量有所上升。

以中國國家統計局公布的鋼鐵產業的固定資產投資年增率也是(下圖右)，由下圖可看出2014年起鋼鐵業投資轉為負成長，產能退出市場的力道仍然在進行，對於中國的生產規劃絕不能忽視中國發改委對於未來規劃的目標，預計未來時間要看到鋼鐵業大幅投資增加機會仍不高。

3. 房地產開發投資 & 商品房銷售面積→鐵礦砂與鋼鐵業的領先指標

在整體中國鋼鐵業持續淘汰過剩產能的情況下，最終端的需求狀況如何，成為觀察鋼鐵業是否好轉最重要的指標。我們認為和鐵礦砂與鋼鐵最密切關聯的為中國的房地產開發狀況。主因中國需求占全球鐵礦砂生產約7成，而鋼鐵的產品又有一半以上是用於房地產，於此推估全世界有超過30%的鐵礦砂是用於『中國的房地產建設』，房地產的成長或衰退將顯著的影響到鐵礦砂的需求，因此，取兩項指標作為觀察→中國房地產開發與中國商品房銷售面積。

由(下圖左)可明顯看到中國房地產的開發增速與鐵礦砂價格幾乎亦步亦趨，近年房地產增速放緩，所以鐵礦砂需求不振，間接帶動鐵礦砂價格長期下跌。然近期中國房地產卻頻頻出現好消息，可觀察(下圖右)中國房地產的銷售額與銷售面積明顯增加，最新3月銷售面積年增超過33%，這顯示在中國持續寬鬆下，房地產出現復甦，為鐵礦砂價格的領先指標，後續則須觀察此銷售額是否在中國開始打房以及基期逐步墊高下，仍能維持強勁。

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結論：目前觀察鐵礦砂仍呈現供過於求的狀況，主要的中國港口庫存仍在高檔，而需求方面，在中國持續淘汰舊有產能情況下，鋼鐵相關投資仍呈現衰退。因此，最需觀察的為領先指標→終端的中國房地產與基礎建設狀況。目前在一線城市房價上漲情況下，中國房地產銷售呈現明顯上漲，未來在中國政府房市調控展開後，房市銷售能否持續是觀察重點，如銷售趨緩無法持續，鐵礦砂價格將有可能回到檢視過多的港口庫存等基本面。

再者，本波鐵礦砂上漲還有一個關鍵因素，在於唐山花卉展將至(4月29日到10月16日)，當局要求鋼鐵廠從停工，減少空汙，使當地鋼鐵產量減少一半，因此，後續花卉展過後，唐山地區鋼胚庫存狀況也是重要觀察指標。

在了解鐵礦砂價格走勢後，我們可以試圖連結可能可以投資的商品：

1. 澳幣(相關係數高達0.71)：
   澳洲為世界第一大鐵礦砂出口國，佔了近一半的出口貿易量，此類原物料的出口量會連帶影響澳洲的經常帳。鐵礦砂走勢因而與澳幣走勢息息相關。

2. 巴西里耳(相關係數高達-0.78)：
   為世界第二大鐵礦砂出口國，出口市佔率約三成，為與鐵礦砂走勢最相關者。(p.s.圖中美元/巴西里耳向上為巴西里耳貶值，向下為升值，與澳幣兌美元相反，因此澳幣/美元為正相關，美元/巴西里耳為負相關。)

3. 鐵礦砂生產公司(相關係數0.55)：
   下圖鐵礦砂公司股價指數為財經M平方將四大鐵礦砂礦商(Vale、Rio Tinto、BHP Billiton及Fortescue)經過還原權息調整後股價編制而成，與鐵礦砂走勢屬中度相關。

4. 鋼鐵相關公司(與鋼價相關係數0.8~0.9)：
   鐵礦砂為鋼鐵主要原料，鋼鐵需求好，連帶鐵礦砂價格也會上漲，整體鐵礦砂價格與鋼價走勢幾乎相輔，相關係數高達0.8~0.9。因此，可以觀察鐵礦砂價格來投資主要鋼鐵廠商。如台灣廠商中鋼與鐵礦砂的價格便有著0.79的相關係數，近期中鋼股價自去年底低檔反彈超過3成，便是受鐵礦砂反彈影響。

5. MM鐵礦砂基本面指數：

最後，在了解鐵礦砂價格能影響這麼多投資標的後，統整鐵礦砂本身庫存、鋼鐵景氣與中國房市與基建狀況，M平方計算出MM鐵礦砂基本面指數，指數以0為基準點，向上表示基本面佳，向下則表示基本面疲弱，提供各位作為參考依據。

如欲觀察以上所有自動化更新圖表，請參考：【操盤人必看】鋼鐵觀察指標

《財經M平方》授權轉載