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市場
2018 年國會期中選舉應可讓華府集中心思立法。
十八世紀英國文人塞繆爾・詹森 (Samuel Johnson) 有一句常被引用的名言：「毫無疑問，如果一個人知道兩個星期之後他將被處以絞刑，他心中一定不會有其他雜念」。
儘管華府的國會議員並非真的要上絞刑台，但是不少議員即將在 13 個月內面臨期中選舉的壓力，而且到現在還沒向選民繳出立法的成績單。就算這些議員現在心中還是有不少雜念－尤其是在參眾兩院擁有多數席次的共和黨，但很快地就會繃緊神經了。
隨著期中選舉開始進入倒數計時，上星期國會試圖廢除平價醫療法案再次遭到擱置，最後只好把焦點轉移到兩黨對立稍微比較不嚴重的稅改方案上。對於投資人而言，稅改進展之所以重要，不只是新措施可能帶來的經濟與商業影響，更是因為金融市場似乎開始不相信華府政治人物。
注意 2017 年的大趨勢
截至 9 月初為止，年初至今美元指數已大幅下跌 11%。美國小型價值股落後大型成長股的幅度創下紀錄，將近 20%。
這顯示投資人青睞能夠受惠於全球經濟增長或弱勢美元的企業，以及盈餘能夠持續增長、不受經濟成長表現影響之企業：出口業者、跨國企業、以及四檔科技股票 – FANG (Facebook、Amazon、Netflix 及 Google)。相反地，美國小型價值股的表現較易受到美國內需經濟的左右。
然而，我們必須提醒投資人，切勿以為這些趨勢一定會持續下去。無論華府能否交出立法成績單，現在股價已大幅反映國會立法一事無成的可能性，因此現在進場建立一些投資部位的下檔風險反而相當小。
「六巨頭」的溫和版稅改提案
接下來，華府可能會繳出哪些立法進度？先前，美國總統川普出乎意料地展現誠意，開始與民主、共和兩黨協商舉債上限，並在上週公佈「六巨頭」針對稅改政策制訂的目標。這「六巨頭」分別是參眾兩院領袖、參眾兩院稅制委員會主席、財政部長、以及國家經濟委員會主委。
根據此次提案的內容，個人所得稅的級距將從 7 種縮減為 3 種，且最高的稅率將從 39.6% 下修至 35%。此外，企業稅率將從 35% 調降至 20%，並可在 5 年內攤提資本支出的費用。儘管細節尚未出爐，但是未來企業將海外獲利匯回美國亦可享受稅率優惠。
提案要變成法案仍將是一大挑戰。比較容易的立法方式便是透過「協商調整」，以簡單多數決的方式調整預算法案。然而，要針對法案進行「協商調整」，前提是國會要先通過預算法案，但是美國國會已經8年未通過任何的預算法案了。此外，參議院若要提案修訂稅法必須取得60位參議員的連署，因此勢必得取得跨黨派的支持。
然而，此次的稅改提案並未提出大刀闊斧的改革措施，但部分個人稅率的改革措施卻又出乎意料地積極，或許這是為了向民主黨的議員釋出善意。儘管市場已不像 2017 年初那樣高度期待華府能通過有利於經濟增長的法案，但是我們認為美國國會還是有 50%、甚至更高的機會通過一些規模不大、但相對溫和的法案。
結果可望優於預期
這是否代表我們認為投資人應該要佈局美國經濟增長題材與美股呢？答案：是，也不是。
我的同事 Joe Amato 在幾個星期前曾寫道「即便是微幅的稅改措施也可能再次激勵連漲多年的美股牛市」，且根據即將公佈的新一季路博邁資產配置委員會投資展望，未來12個月我們傾向微幅提高投資組合的風險承受度。
儘管如此，相較於美國股市，我們在其他國家的大型股看到更多的投資機會。以美股配置而言，有鑑於我們期待美國稅改法案有所突破，因此我們對小型股的青睞程度持續高於大型股。屆時，小型企業將成為稅改法案下的主要受惠者，且近期的落後表現意味著未來有更多的上檔空間。
故此，套用英國詩人塞繆爾・詹森的話，接下來投資人心中應該不會有其他雜念了。
上週焦點
- Case-Shiller 房價指數：7 月份房價月增率為 0.7%，年增率為 5.8%（未經季節調整）；月增率為＋0.3%（經季節調整）。
- 美國新屋銷售數據： 8 月份銷售量為56萬戶，經季節調整年成長率為 – 3.4%。
- 美國消費者信心指數： 9 月份下降 0.6 點至 119.8 點。
- 美國耐久財訂單： 8 月份成長率為＋1.7%（若不含交通運輸，耐久財訂單增長率為 0.2%）。
- 2017 年第二季美國 GDP 統計數據（最終數據）： +3.1% 年化成長率 。
- 美國個人所得與支出數據： 8 月份個人支出增長 0.1%，所得增長 0.2%，儲蓄率維持 3.6% 不變。
本週觀察重點
- 星期一 10/2：ISM 製造業指數
- 星期三 10/4：ISM 非製造業指數
- 星期五 10/6：美國就業報告
– Andrew White, 投資策略部
最新市場趨勢 (截至 2017 年 9 月 29 日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數S&P 500 Index | 0.70% | 2.10% | 14.20% |
| 羅素1000指數Russell 1000 Index | 0.70% | 2.10% | 14.20% |
| 羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index | 0.70% | 1.30% | 20.70% |
| 羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index | 0.80% | 3.00% | 7.90% |
| 羅素2000指數Russell 2000 Index | 2.80% | 6.20% | 10.90% |
| MSCI世界指數MSCI World Index | 0.40% | 2.30% | 16.50% |
| MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index | 0.00% | 2.50% | 20.50% |
| MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index | -1.80% | -0.40% | 28.10% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 | 0.10% | 3.30% | 23.20% |
| 富時100指數FTSE 100 Index | 0.90% | -0.70% | 6.60% |
| 東證股價指數TOPIX | 1.40% | 4.30% | 12.50% |
| 滬深300指數CSI 300 Index | 0.00% | 0.50% | 18.20% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index | 0.00% | -0.20% | 0.50% |
| 花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index | -0.50% | -1.60% | 2.40% |
| 彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index | -0.30% | -0.50% | 4.70% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index | -0.10% | -0.50% | 3.10% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index | -0.70% | -0.90% | 6.30% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index | 0.10% | 0.30% | 2.30% |
| 美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index | 0.30% | 0.90% | 7.00% |
| 美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index | 0.00% | 0.80% | 9.30% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index | -0.10% | 0.00% | 9.00% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index | -1.60% | -0.30% | 14.30% |
| 英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds | -0.80% | 4.10% | 8.60% |
| 歐元兌美元U.S. Dollar per Euro | -1.20% | -0.60% | 12.10% |
| 日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen | -0.60% | -2.20% | 3.60% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index | 1.30% | 0.70% | -5.60% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index | 0.60% | 0.20% | 2.70% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index | -0.50% | 0.30% | 10.80% |
| 彭博商品指數Bloomberg Commodity Index | -0.40% | -0.10% | -2.90% |
| 黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future | -1.00% | -2.80% | 11.60% |
| 原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future | 2.00% | 9.40% | -3.80% |
（資料來源: FactSet, 路博邁）
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投資於以外幣計價的基金，或要承擔匯率波動的風險，投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用，且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%；E類 股為 3%；C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊，請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、E及C2類股手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用將每日累計並於曆月結束時按月後付其數額。分銷費為每年基金淨資產價值之1%。
投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低(如投資人須知及公開說明書所載)， 分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊，請參閱投資人須知及公開說明書。
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