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經濟
上星期我在澳洲與亞洲拜訪客戶，利用會議空檔的時間撰寫本週的投資長觀點。當各位看到這篇文章時，我已經回到美國東北部，收拾好行李準備放暑假去。每年這個時候，我們都會放假充電，帶上幾本想看、但是一直沒時間看的書。
去年夏天，我在沙灘上看了「戰爭與和平」，思考人性在面對不確定性時暴露的弱點。今年上半年，我讀了 Walter Issacson 著的愛因斯坦傳記，而現在正在拜讀他寫的新書：達文西傳記。
愛因斯坦與達文西這兩位曠世天才擺脫主流思維的束縛，無懼挑戰傳統智慧，並深知「跨界」的重要性，讓不同的領域相互激盪出火花。文藝復興時期的巨擘－達文西－之所以能夠如此深刻地描繪人體型態，乃是因為他對於解剖學、工程學、以及光學的研究。
Isaacson 被這樣的人格特質所吸引，也在富蘭克林與賈伯斯等人的傳記中探討這樣的特質。這些人之所以能夠大大地改寫人類思想模式，乃是因為他們跳脫傳統的束縛，讓好奇心跨越疆界限制。
由此可知，打破傳統思維的人之所以能成功，乃是因為這個世界不一定會照著傳統的規則運行，而我們暫時拋開工作，看書、探索新世界、做自己喜歡的事情、或是靜下心來思考，都能夠讓我們用不同的角度看待工作上的挑戰。
景氣循環不會因年老而告終
我們發現投資人心中最大的問號，在於不知眼前景氣循環走到哪個階段。
從金融媒體的報導就可以看得出來，許多人都被傳統的思維束縛，擔心眼前景氣循環即將告終，且原因只是它已經走了很長的一段時間。但是，讓我們換個角度思考。還記得我寫這篇文章的時候，我正在澳洲出差嗎？就技術面來說，澳洲已經 27 年沒有經濟衰退。荷蘭在 1982 年與 2008 年間也未曾出現過經濟衰退。
從澳洲的例子可知，景氣循環從來不會因為年老而告終。景氣衰退需要誘因。在景氣循環的初期，大家擔心經濟增長的速度不夠快，不足以擺脫經濟衰退的拉力。現在，大家則是擔心另一個問題：景氣過熱可能會讓景氣循環畫下句點。
傳統的景氣熱度指標顯示，眼前的景氣循環還可再延續二到三年的時間。美國與歐洲的勞動市場吃緊，但是薪資通膨壓力仍低。第二季財報數字顯示企業獲利似乎還沒有到高點。當然，我們目前仍舊債臺高築，但是償債能力－景氣衰退與否的前兆－仍未出現問題。企業持續擴大資本支出，因為過去這些年企業的投資不足－而非亂花錢投資大而無用的資產。此外，今年第一季標準普爾 500 指數企業買回庫藏股的規模寫下歷史紀錄。即便是平滑的殖利率曲線也只是反映後 QE 時期的大環境，我們無法藉此推斷未來央行回收貨幣政策的打算。
非傳統的問題
我們再次換個角度思考。假設傳統的景氣指標告訴我們眼前的景氣循環還會再延續二至三年的時間，是否會有其他非傳統的因素能夠縮短或延長景氣循環？
美國景氣循環已進入成熟階段，但是美國卻在此刻挹注大量的政策刺激，如此異常的舉動確實可能令美國經濟復甦過熱，亦可能超出傳統景氣衰退預測模型的預測範圍－眼前的貿易紛爭也是同樣的情況。數十年來的全球化正面臨貿易紛爭的威脅，且可能會導致通膨壓力。
然而，若有其他的因素能夠令通膨降溫，或許眼前的景氣循環可望延續下去－例如企業投資活動復甦提升生產力，或是央行成功推動貨幣政策正常化，在抑制通膨的同時維持經濟增長的動能。
我們在觀察傳統「壓力指標」－通膨、利率、與匯率的同時，也要知道這些壓力來源或是釋放壓力的安全閥可能和我們傳統想的不一樣。
此刻躺在沙灘上、拋開分析師報告與新聞頭條的我，正在思考著各種可能性－要是一旁相伴的是愛因斯坦或達文西這些不平凡的思想家，那不知道該多好！
本週重點回顧
- 美國生產者物價指數：7 月份月增率不變，年增率為 +3.3%
- 2018 年第二季日本 GDP 統計數據（第 1 次估算結果）：+1.9% 年化成長率
- 美國消費者物價指數：7 月份月增率為 +0.2%，年增率為 +2.9%（核心消費者物價指數月增率為 2%，年增率為 2.4% ）。
未來一週觀察重點
- 8 月 14 日星期二：2018 年第二季歐元區 GDP 統計數據（初估值）
- 8 月 15 日星期三：美國零售消費數據
- 8 月 15 日星期三：美國住宅建築商協會房市指數
- 8 月 16 日星期四：美國新屋開工數目與建照核發數目
最新市場趨勢（ 截至2018年8月10日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
-0.20% | 0.70% | 7.20% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
-0.10% | 0.80% | 7.30% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
0.30% | 1.90% | 12.50% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-0.50% | -0.20% | 1.90% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
0.80% | 1.00% | 10.60% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-0.60% | -0.50% | 3.40% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
-1.50% | -2.60% | -2.60% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-1.00% | -2.20% | -6.50% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
-2.10% | -3.60% | -3.40% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
0.60% | -0.50% | 2.70% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-1.30% | -1.90% | -4.30% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
2.80% | -3.10% | -13.90% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.10% | 0.20% | 0.20% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
0.80% | 0.90% | -2.50% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.20% | 0.10% | 0.00% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.40% | 0.50% | -1.10% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.10% | -0.40% | -2.00% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.10% | 0.20% | 3.00% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.10% | 0.30% | 1.50% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
-0.40% | -0.60% | -0.70% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
-1.30% | -1.60% | -4.40% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-3.50% | -4.00% | -8.50% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-1.90% | -2.60% | -5.60% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-1.40% | -2.30% | -4.80% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
0.40% | 1.10% | 1.70% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
2.20% | 5.60% | 11.80% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-1.50% | -0.10% | 2.20% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
-0.80% | -0.90% | -0.10% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-0.70% | -1.30% | -3.40% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.30% | -1.20% | -6.90% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-1.30% | -1.60% | 11.90% |
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