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產業
燿華近幾年靠著熱門的無線藍芽耳機(TWS)市場，從谷底翻身，不過這類型的消費電子產品，起落無常，該如何從財報中觀察市場需求?
本篇重點：
- 過去三年營收成長快速 主要來自軟硬結合板貢獻
- 毛利率大幅攀升 藏著隱憂
- 2020 年或 2021 年會有一筆較大的業外收入
- 結論-上市以來不曾虧損 靜待未來新布局開花結果
過去三年營收成長快速 主要來自軟硬結合板貢獻
燿華在過去三年營收從 126.5 億元成長到 224.2 億元，大幅成長 77% ，而且每年成長，最主要的動能是來軟硬結合板，從 2016 年的 20% 營收比重拉高到 2019 年的 50% ，最主要就是因為蘋果（Apple, AAPL-US）的AirPods訂單，AirPods所用的PCB板就是軟硬結合板。
如果單看軟硬結合板的營收 2016 年大約是 25 億元， 2019 年大約是 108 億元，增加了 83 億元，而整間公司的營收則是增加 98 億元，所以其他產品線仍有增加了大概 15 億元，不過最主要的貢獻是來自軟硬結合板，也可以說幾乎就是來自於AirPods的訂單。
除了軟硬結合板的營收，車用PCB的比重相對穩定，營收比重這幾年維持在 30% ，車用電子的成長趨勢還是比較明確，其他的應用或Any Layer、HDI、高頻板等營收比重都有比較明顯的下滑。
毛利率大幅攀升 卻藏隱憂
從 2016 年以來，因為有無線藍芽耳機(TWS)訂單的加持，公司的產能利用率大幅從 6 ~ 7 成拉高到滿載以上，也因此大幅拉升公司的毛利率，也因為訂單滿出來，公司會大幅投資設備，使過去幾年折舊費用都是逐年攀升，不過在 2019 年卻出現下滑。
資本支出後會產生折舊費用，常是製造業對自己接到訂單多寡的風向球，從燿華近幾年提到的資本支出說法， 2017 年大約有 25 億元是近幾年較大的資本支出，很明顯和接到AirPods的訂單有關，公司也曾表示資本支出主要是用來擴充軟硬結合板。但資本支出在 2019 年卻下降到 10 ~ 15 億元，公司的投資力道減弱，目前看未來一兩年的成長力道可能不如前幾年，後續公司有沒有再拉高投資金額會是觀察重點。
2020 年或 2021 年會有一筆較大的業外收入
近年大陸對於城市的環境保護越來越重視，在大陸比較接近市區的廠常常被要求搬遷，同時大陸也會額外補貼一筆遷廠費用，燿華在上海的展華廠就被要求遷出上海市，公司計畫遷到南通，也因此大陸政府會提供一筆 7.4 億元人民幣的補償金，扣除遷廠所需費用後，預計燿華可以認列 2 ~ 3 億元人民幣，換算EPS大概是 1.5 ~ 2 元左右，因為南通廠也預計是 2020 年第三季才量產，預估 2020 年底或 2021 年上半年才會認列這筆業外收入。
結論-資本支出減弱 觀察是否有新需求
機構一般預估 2020 年上半年雖然受疫情影響AirPods出貨量預期還是會有 3500 ~ 4000 萬套的水準，今年銷量仍比去年 6000 萬套成長，不過我們已經看到燿華卻在 2019 年的資本支出明顯下滑，顯示上游廠商對於未來需求顯得比市場保守，有沒有新的需求或訂單讓廠商拉高資本支出是未來關鍵。
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