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產業
瑞祺電通在 2014 年成為鴻海（ 2317-TW ）跨入網通市場的重要角色，由鴻海旗下的樺漢（ 6414-TW ）科技入股並管理，在運用樺漢本身的併購策略與集團內部資源之下，瑞祺電通的成長是否能加速？接著就由財務數據來一一驗證。
本篇重點：
- 營收維持穩定成長
- 軟體定義廣域網（SD-WAN）與整合型通訊系統為公司成長雙引擊
- 財務結構有所改善
- 獲利能力乏善可陳
- 結果：產品佈局的規模效益尚未顯現
營收維持穩定成長
2014 年瑞祺電通成為鴻海孫公司，由樺漢科技入股管理，當時的營收是 26.9 億元，至今 2019 年營收為 44.3 億元，年化成長率(CAGR)為 10.5% ，營收維持穩定成長。
軟體定義廣域網（SD-WAN）與整合型通訊系統為公司未來成長雙引擊
公司旗下產品包含：網路安全、軟體定義廣域網（SD-WAN）、整合型通訊系統(澔楷)及其他， 2019 年營收占比分別為 73% 、 16% 、 9% 及 2% 。 2017 年公司產品線僅有網路安全及軟體定義廣域網(SD-WAN)，營收占比分別為 94% 及 4% ，受惠於跨國企業廣域網路與資料中心及雲端互聯網的需求爆發，瑞祺電通的SD-WAN設備也呈現大幅度成長， 2017 至 2019 年營收年化成長率(CAGR)超過一倍，營收占比提升至 16% 。相較於傳統路由器，SD-WAN更具經濟效益，深受企業青睞，未來仍可維持高速公路成長。
而公司於 2019 年上半年底取得澔楷 4 成的股權，因此 2019 年產品組合中增加了整合型通訊系統，佔整體營收 9% ，今年 7 月再增持超過 2 成，總持股達到 60.64% ，成功切入ARM平台的發展，成為瑞祺電通未來成長的雙引擊之一。
從下圖可知，瑞祺電通幾乎以外銷市場為主， 2019 年 97.4% 的銷售來自海外，其中亞洲佔比最高，為 44.2% ，其次為美洲及歐洲，分別佔營收 33.1% 及 20% 。然而成長最為快速的則是美洲市場，過去 5 年年化成長率(CAGR)超過 10% ，營收占比從 2015 年的 25.7% 大幅度提升，因爲軟體定義廣域網（SD-WAN）的出貨區以北美為主，客戶主要為電信營運商及軟體服務商。
財務結構有所改善
瑞祺電通的財務結構近幾年有所改善，與同業相比，負債比率僅 34% ，負債自 2017 年起逐年下降，流動比率和速動比率維持在健康水位，且自由現金流過去 5 年只有 2018 年為負（因原物料價格下跌，公司提高原料及消耗品存貨）， 2019 年已翻正，公司沒有短期償債能力不足的問題，而且營運發展以自有資金為主。
獲利能力乏善可陳
然而瑞祺電通的存貨天數近來卻逐漸攀升，雖然與同業相較之下可以看出，是產業趨勢如此發展，但是瑞祺電通的存貨天數為同業最高，勢必讓市場產生疑慮，未來將是觀察公司發展的重點指標之一。
此外，瑞祺電通近 5 年的股東權益報酬率(ROE)與資產報酬率(ROA)的表現也乏善可陳， 2019 年的數據已來到 5 年低點，公司獲利能力正處於底部，需等待新產品效益發酵。
結論：產品佈局的規模效益尚未顯現
瑞祺電通背靠樺漢母公司，可彈性運用併購與產品佈局來維持穩定成長。然而 2017 年至 2019 年受到網安IPC零組件成本上升，以及網安新產品尚未出現規模經濟效益下(軟體定義廣域網SD-WAN與整合型通訊系統佔公司營收比重仍低)，瑞祺電通獲利能力未見明顯好轉。未來將觀察成長雙引擊能否推動公司由谷底翻身，除了營收能維持穩定成長外，公司獲利能力亦可提升，才是投資人樂見的企業。
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