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產業
騰訊（00700-HK）公佈的 2018 年首季季報顯示，淨利潤 233 億人民幣，預期 174 億人民幣，大幅超越預期。成長的動力依然是遊戲。
而不久後網易（NetEase, NTES-US）（NTES-US）也公佈了 2018 年的首季季報，淨利潤 13.4 億人民幣，與上期相比下降 69.2%。第一大業務遊戲的營收與上期相比下降 18.4%。市場的反應很直接，騰訊港股隔日開盤大漲 7%，網易盤後則一度下跌近 7%！
騰訊和網易，遊戲行業絕對的老大和老二，2017 年騰訊佔據了中國遊戲市場 48% 的份額，網易佔據 18%。
現在看來，騰訊似有甩開網易，獨霸中國遊戲市場的架勢。從長遠看，騰訊依靠平台和用戶優勢，壟斷中國遊戲市場的可能性非常大。
但短期來看，騰訊首季季報業績雖然超乎預期，但今年下半年遊戲業務依舊有放緩的風險；反觀網易，雖然業績大降，但主要是因為去年的高基期所造成，今年一季度環比的表現還算不錯。
騰訊遊戲 VS 網易遊戲
2018 年 Q1 騰訊營收 735 億人民幣，同比成長 48%；遊戲業務貢獻 288 億元人民幣，同比成長 26%，營收佔比為 39%，依然是公司的第一大業務。而且，由於遊戲業務的高毛利率，所佔的利潤比更高。
同期，網易營收 141 億，同比成長 3.9%；遊戲業務貢獻 87 億，同比下降 18.4%。但遊戲業務所佔比例依然達到 62%。相比較騰訊，網易對遊戲業務的依賴更大。
本文將聚焦兩家公司的遊戲業務，單就遊戲這個點比一比兩家上市公司的競爭力。
騰訊遊戲靠代理起家，依靠強大的平台優勢（PC 時代有 QQ，手機時代有微信），迅速發展成為中國第一大遊戲公司。
騰訊的傳統強項是競技類遊戲，PC 時代《英雄聯盟》等。手機時代又出了一個爆款《王者榮耀》，一下把公司遊戲季度收入拉升至 200 億以上。
網易遊戲則是自研發起家，強項在 MMO（大型多人在線）遊戲。《大話西遊》、《夢幻西遊》等遊戲從端遊（編註：客戶端遊戲）過渡到手遊，遊戲壽命非常漫長。
兩家公司當前的重心都是手遊，畢竟這是移動端的時代。2018 年 Q1，網易手遊佔比達 71.8%，騰訊手遊佔比達到 75%。
來看一下蘋果（Apple, AAPL-US） App Store 最賺錢的 10 款遊戲（5 月 17 日數據）：
圖：App Store 暢銷榜前十名手遊（5 月 17 日）
一目瞭然，前 10 名都被騰訊和網易佔據，騰訊 6 家，網易 4 家。但從這個數據看，兩家公司的似乎差別不大，我們可以再來對比一下雙方遊戲業務的財務數據。
圖：騰訊 2016Q1 – 2018Q1 遊戲業務收入情況
這是騰訊過去兩年的季度數據，2016 年 4 季度的增速一度滑落至 16%，但 2017 年，國民手遊《王者榮耀》又把騰訊遊戲拉回到高成長的軌道，2017 年第三季度的增速甚至達到 48%。
從 2017 年至今（2018 年 5 月），《王者榮耀》一直就是全世界最賺錢的遊戲。2017 年 4 季度騰訊遊戲業務環比下降，市場擔心該款遊戲的巔峰期已過。這也是當前市場對於騰訊最大的擔憂，爆款遊戲度過巔峰期之後，遊戲業務將放緩。
騰訊的 Q1 季報多少打消了市場的這種顧慮，《王者榮耀》的表現依然穩定，《QQ飛車》等手遊的表現亮眼。
圖：網易遊戲歷季營收及增速
網易的遊戲業務巔峰出現在 2017 年 Q1，因手遊《陰陽師》的爆發，網易當季收入達到 107 億人民幣。
隨後兩個季度，因《陰陽師》收入下降，網易的遊戲業務連續三個季度下滑。2017 年 Q4，網易的遊戲業務大降，主要是因為去年同期的高基期。
事實上，隨著《荒野行動》、《終結者2》、《楚留香》和《第五人格》幾款爆紅遊戲的推出，2018 年 Q1 網易遊戲收入環比（編註：與上季相比）成長了 9.5%，這個指標還不錯。
所以，網易 Q1 遊戲業務的下降是在充分預期內的，淨利潤下滑幅度遠大於收入的下降幅度，說明網易當前電商等業務並不賺錢。
未來的競爭
以往，騰訊遊戲主攻休閒經濟，網易遊戲主攻 MMO，雙方的競爭多少有一些差異化。但是，從吃雞遊戲（編註：「大逃殺」類型遊戲）開始，雙方的遊戲已經開始同質化競爭。
2018 年最紅的遊戲，無疑就是吃雞遊戲。在端遊《絕地求生》紅了之後，網易率先推出《荒野行動》和《終結者 2》兩款吃雞手遊。
雖然有很濃重的「模仿」痕跡，但這兩款手遊還是迅速的紅遍全球。《荒野行動》目前（2018 年 5 月）依然是日本手遊市場最暢銷的遊戲。
騰訊自己推的吃雞手遊沒有成功，隨後改變策略，直接代理了正版的《絕地求生》並做了很多優化。當前在中國市場，《絕地求生》的用戶量已經逐步超越了網易的《荒野行動》。
騰訊能做到後來居上，主要依靠的就是平台優勢。同樣玩吃雞，在網易都是跟陌生人玩，但是在騰訊呢，可以和微信好友或者 QQ 好友直接開黑（編註：指玩遊戲時，可透過語音或視訊交流）。
在遊戲越發注重社交的當下，騰訊的優勢是巨大的。只要遊戲本身質量過關，騰訊利用自己的平台優勢對網易等遊戲廠商簡直構成降維攻擊（編註：指層次高者可輕易打敗層次低者）。
圖：中國遊戲產業市占變化
當前中國遊戲市場的市占已經高度集中，騰訊一家佔到近 50%，網易佔到 18%，兩者合計佔據 66% 的市占。未來網易的市占提升存在一些不確定性，但騰訊的佔比提升的確定性則比較大。
遊戲行業多少有一些靠天吃飯的意思，小遊戲公司可能會靠一款遊戲而爆發，也可能因為遲遲出不了爆款而衰落。所以成熟市場給予遊戲公司的估值並不高。
只有像騰訊這種平台型的公司，未來的確定性比較大。所以從長期的角度看，更看好騰訊。
圖：中國遊戲產業規模
騰訊的對手，最後可能會只剩下自己。因為整個遊戲行業的增速會放緩。2017 年中國遊戲行業增速 23%，似乎還不必太擔心這個問題，但這個天花板遲早會到來。這也是騰訊急於想去遊戲化的一個原因吧。
從今年的業績來看，騰訊雖然 2018 年 Q1 表現強勢，但依然存在下半年業績增速放緩的問題。畢竟《王者榮耀》收入會下滑，《絕地求生》當仍未實現商業化。
反觀網易，雖然一季度遊戲收入大幅下降，但這是因為高基期所造成的。網易當前幾款遊戲表現還不錯，業績則有恢復的跡象。
《雪球》授權轉載
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