義大利踢了市場一腳
收藏文章
很開心您喜歡 路博邁 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
路博邁
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


義大利踢了市場一腳

2018 年 6 月 4 日

 
展開

義大利政局的「微恐慌」凸顯歐元區的結構性缺陷

上週二,義大利的政局原本看似會讓市場大幅下修,但是到了上週三上午,投資人的表現卻很淡定,似乎認為整齣戲應該到此為止。義大利政黨為了籌組聯合政府引發各種風風雨雨,也導致市場出現顯著的震盪-義大利 2 年期公債殖利率跳升超過 180 個基點,雖然稱得上是「尾部事件」,但向外擴散的系統性影響其實不大。

儘管如此,從義大利的政局發展可知,歐元區仍存在結構性缺陷,且可能引發系統性風險。然而,自從六年前歐洲央行總裁德拉吉表示「將盡一切所能捍衛歐元區完整性」之後,歐洲政治人物與投資人便假裝對這些結構性缺陷視而不見。

義大利是歐元區的縮影

如同我的同事 Ugo Lancioni 在上週的投資長觀點所說,短短幾個星期前,義大利 2 年期公債還處於負利率。上星期二,小部分資金湧入德國公債與美國國庫券等避風港資產,其中十年期國庫券殖利率下降 15 個基點,同時間西班牙 (政局也身陷問題) 與葡萄牙公債殖利率攀升,全球信用利差略微擴大,且銀行類股以下跌作收。儘管如此,即便 2 年期義大利公債出現前所未見的賣壓,但是向外擴散的影響其實微乎其微。

隨後,由聯盟黨與五星運動黨組成的聯合政府出乎意料地放棄重新改選國會,願意提名「較不疑歐」的財政部長人選,此舉令風險性資產暫時釋壓反彈。事後看來,風險性資產表現反彈並非沒有道理,因為義大利終於在星期四晚間順利籌組新政府-雖然還是由同一個疑歐派人士擔任歐盟事務部長。

儘管義大利面臨的問題正是整個歐元區的縮影,但是從市場的反應可知,投資人其實沒有把義大利的問題放在心上。義大利是個富有的國家,出口貿易蓬勃發展,但是財富與經濟活動都集中在北部地區,且北部地區對於南部地區的認同感極低。義大利南部失業率高、人口老化、且不如北部地區富裕,卻又得承擔嚴重的移民危機,唯一可以仰賴的就只有脆弱的國家機器。

身為歐元區的會員國,包含義大利在內等國家即便面臨不斷惡化的經濟增長,卻無法靠著「貨幣貶值」讓經濟活動「重新開機」。然而,富裕、出口暢旺的歐元區北部國家卻不願伸出財政援手,讓義大利無法透過貨幣貶值重拾經濟增長,且歐元區的約束力太弱,無法強迫其他國家配合。此外,歐元區的銀行同盟計畫也面臨跛腳。上星期剛公佈的歐洲投資穩定機制規模僅僅 300 億歐元且動用的條件嚴苛,顯示歐元區距離集體分擔財政風險的目標仍十分遙遠。

誘因

事實上,自 2012 年起,歐洲與義大利的經濟表現都有了進步。西班牙、葡萄牙、與愛爾蘭都自食其力地重拾經濟增長與穩定性。儘管義大利政府負債相對於 GDP 的比例仍高達 160% ,即便在上週的政局危機之下,義大利仍成功標售 56 億歐元的公債。根據歐洲央行的統計,截至 2017 年第三季底為止,儘管義大利銀行的呆帳比例仍高達 12% 以上,但已低於前一年度 16.6% ,這都是拜破紀錄的銀行資產出售規模之賜。

儘管如此,歐洲央行在最新公佈的兩年一度金融穩定性報告中指出,義大利與歐洲之所以能有如此進展且未面臨顯著的系統性風險,乃是靠著當前歐洲與國際經濟成長環境的支持。即便六年來歐洲的經濟環境晴朗無雲,但是歐元區要推動結構性改革卻是難上加難。一旦經濟疑慮的烏雲再度籠罩歐洲,屆時漏雨的屋頂將更難修復,也更難視而不見。

投資人或許可以從中得到一些啟發。首先,歐元區結構性問題產生的先天系統性風險可能會潛伏很長一段時間,但是風險不可就此忽視。其次,歐洲央行總裁德拉吉開始思考緊縮貨幣政策,過程中很有可能會犯下行事過於謹慎的錯誤。

就各個角度來說,義大利等於是對歐元區的政治與經濟前景的最終考驗。義大利緩慢的經濟增長、政治對立、與債臺高築等問題最後將如何解決,將決定歐元區長遠的未來與成敗-且別忘了歐元區是全球最大的經濟體。因此,誰都不能輕忽歐元區的未來。

上週焦點

  • Case-Shiller 房價指數: 3 月份房價月增率為 1.0% ,年增率為 6.8% (未經季節調整) ;月增率為 +0.5% (經季節調整)
  • 美國消費者信心指數: 5 月份增長 +2.4 點,上升至 128.0 點
  • 2018 年第 1 季美國 GDP 統計數據 (第二次估算結果) : +2.2% 年化成長率
  • 美國個人所得與支出數據: 4 月份個人支出增長 0.6% (核心個人消費支出指數增長 0.2%) ,所得增長率維持 0.3% 不變,儲蓄率下降至 2.8%
  • 中國採購經理人指數: 5 月份維持在 51.1 點不變
  • 日本採購經理人指數: 5 月份增長 0.3 點至 52.8 點
  • 美國就業報告: 5 月份非農就業人口增加 22.3 萬人,失業率下降至 3.8%
  • ISM 製造業指數: 5 月份增長 1.4 點至 58.7 點
  • 歐元區採購經理人指數: 5 月份下降 0.7 點至 55.5 點

本週觀察重點

  • 6 月 4 日星期一:
    -美國耐久財訂單
  • 6 月 5 日星期二:
    -ISM 非製造業指數
  • 6 月 7 日星期四:
    -2018 年第一季歐元區 GDP 統計數據 (最終統計)
    -2018 年第一季日本 GDP 統計數據 (最終統計)

– 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢 (截至2018年6月1日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
0.50% 1.10% 3.10%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
0.60% 1.10% 3.30%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
1.00% 1.30% 7.60%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
0.00% 0.80% -1.10%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
1.30% 0.90% 7.80%
MSCI世界指數
MSCI World Index
0.00% 0.80% 1.60%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
-1.00% 0.30% -0.90%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
-0.50% 0.90% -1.70%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
-0.90% 0.90% -1.60%
富時100 指數
FTSE 100 Index
-0.30% 0.30% 2.20%
東證股價指數
TOPIX
-1.30% 0.10% -2.80%
滬深300指數
CSI 300 Index
-1.20% -0.80% -6.20%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
0.10% -0.10% -0.10%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
0.40% -0.60% -3.30%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
0.40% -0.10% -0.40%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
0.20% -0.40% -1.80%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
0.10% -0.30% -1.40%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
0.00% 0.00% 1.80%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
0.10% 0.10% -0.20%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
-0.10% 0.00% -1.40%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
-0.80% -0.30% -4.40%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
-0.10% 0.00% -3.70%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
0.10% 0.20% -1.50%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
0.10% -0.10% -2.90%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
-0.30% -0.80% 2.80%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
2.70% 0.80% 1.70%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
1.90% 0.40% -1.80%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
0.60% 0.10% -0.50%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
-0.50% -0.30% 3.30%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
-0.30% -0.40% -0.80%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
-3.00% -1.80% 8.90%

路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段68號20樓。電話 (02)87268280。 基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人可至路博邁網站或公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站查詢。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券,適合能承受高風險之非保守型投資人。高收益債券基金可能投資美國Rule 144A債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產30%;境外基金不限),該債券屬私募性質,易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。基金的配息及相關費用可能由基金的收益或本金中支付,任何涉及由本金支出的部分,進而將會導致原始投資金額減損,基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,亦不保證每單位配息的穩定性或一定配息;基金淨值可能因市場因素而上下波動,基金淨值僅供參考,實際以基金公司公告之淨值為準。

依金管會規定,目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。

投資於以外幣計價的基金,或要承擔匯率波動的風險,投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用,且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減,有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。 有關基金由本金支付配息之配息組成項目表已揭露於本公司網站 www.nb.com/taiwan或有遞延銷售手續費: B類股為 4%;E類 股為 3%;C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊,請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、C2及E類股手續費雖可遞延收取,惟每年仍需支付1%的分銷費,可能造成實際負擔費用增加。分銷費用反映於每日基金淨資產價值並每日累計且於每月結束時按月支付其數額,且最高收取每年基金淨資產價值之1%。投資人希望於其投資時支付銷售費用者得考量前收手續費類股(例如T類股)。投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低 (如投資人須知及公開說明書所載),分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊,請參閱投資人須知及公開說明書。所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。

©2018 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-106

路博邁》授權轉載

【延伸閱讀】

 
週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
收藏 已收藏
很開心您喜歡 路博邁 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
路博邁
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容