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投資
是的，本集是一則懺悔文。2021 年第一季開始的航運股、鋼鐵股的大爆發，我完全沒參與到，其實也就等於 2021 年到現在的績效完全跟不上大盤。
為什麼我說這個行情是 2021 年開始的呢？不是 2020 年就已經開始漲了嗎？主要原因是 2020 年電子股的漲幅明顯優於傳產股，相對來說，押電子股，例如，當時的 PCB 族群【金像電（ 2368-TW ）、南電（ 8046-TW ）】，或 IC 設計族群【愛普（ 6531-TW ）、世芯-KY（ 3661-TW ）】、漲幅都能超越鋼鐵跟航運。但時間到了 2021 年狀況就不同了，電子股快速輪動，但卻缺乏主流帶動，鋼鐵、航運在農曆年後表現開始明顯超越大盤。在選股方面，我利用「三竹智選股」這個 App 設定好條件，符合的標的會自動跳出來。其實，陽明海運（ 2609-TW ）年初就出現在我的選股名單當中，為什麼我刻意地忽視他呢？
- 什麼是景氣循環股
- 景氣循環股操作原則
- 一個操作心態的考驗
什麼是景氣循環股？
景氣循環股是隨著經濟景氣循環的盛衰而漲跌的股票。當產業景氣低迷，個股獲利會呈現大幅衰退，股價也大幅重挫；一但景氣邁向復甦，類股的股價也會出現飆漲。換句話說，景氣循環股的企業經營狀況與股價相當不穩定、深受產業景氣變化影響。
一般所稱的景氣循環股包含：原物料的鋼鐵、航運、塑化、紡纖、造紙、及電子業的「3D 族群」，DRAM、LCD、LED，或是「3P 族群」，包含封裝測試（Pacage & Testing）、印刷電路板（PCB）跟被動元件（Passive components）。當產業需求上升時，這些股票的價格也迅速上升；當需求下降，產品價格下跌時，這些股票的價格也下跌。
與之對應的是非景氣循環股，或稱必需品消費公司的股票，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，例如食品和醫療等。
從上面提到的景氣循環股名單，不難發現許多跟原物料族群相關。而原物料的供給跟需求狀況就與股價表現有顯著的正相關。然而，要掌握原物料的行情本身就是一件困難的事，因為有太多因素會影響產出的情況，例如：原油產出多寡深受國際政治衝突影響，近幾年氣溫持續上升造成的反聖嬰現象，也影響農作物的生長。
此外，還有一些非必需的消費品產業也具有鮮明的景氣循環特徵，如汽車、酒類、奢侈品、航空、飯店等，這是因為，一旦人們收入減少或預期收入的不確定性提高，就會直接減少對這類非必需品的消費需求。
正因如此，投資景氣循環股票的關鍵在於準確把握時機。如果你能在景氣循環觸底反轉前介入，就會獲得最為豐厚的投資報酬；但如果在錯誤的時點，例如，景氣循環到達頂端時再買入，則會遭遇嚴重的損失，可能需要忍受 5 ～ 10 年，甚至長時間的等待，才能迎來下一波景氣循環的復甦。
景氣循環股操作原則
2006 年當時我還在證券公司，中國原物料需求方興未艾，加上北京奧運舉辦在即，鐵礦砂漲勢驚人。那是我第一次在景氣循環股賺到錢，記得當時做的是東和鋼鐵（2006-TW），市場上的說法就是東鋼囤積了很多低價的鋼材，未來鋼價持續看俏，對東鋼獲利的挹注很高。2006 年那時的東鋼只有 8 塊錢，到 2007 年年底漲到了 24 塊，漲了 3 倍，由此可見這種景氣循環股有多會飆。問題是有哪些操作原則是應該留意的呢？
- 春江水暖鴨先知
同樣是原物料行情，每一波回溫受惠的標的卻大不相同，例如：2004 年開始，中國經濟開始爆發，原物料需求大增，波羅的海散裝航運指數（BDI）創歷史新高。這一波從鋼鐵、散裝航運延續過來的多頭一直持續到 2008 年。相較於 2006 年的散裝航運，今年的航運股卻是以貨櫃輪為主，從文稿中的報酬率可以發現，新興（2605-TW ）過去一年也是有 230% 的漲幅，但是跟陽明（2609-TW）、長榮（ 2603-TW ）相比，漲幅就不算什麼了。然而，股票市場當中，原物料族群相當龐大，你要靠自己搞清楚全部產業的景氣週期是非常困難的。再加上大多數這些股票，3 年不開張，開張吃 3 年。在不開張時研究他們的基本面，可說是對耐心的一大考驗。此時，比較簡單的方式就是觀察公司派或是大股東們的動作，當大股東積極回補或外資開始搶進的時候，表示他們已掌握到景氣復甦的訊號。
- 買在高本益比，賣在低本益比
大家在買景氣循環股總會忘記一件事：就是「循環股上去之後，一定會下來」。所以贏家通常是買在本益比最高、獲利很爛的時候。當公司開始獲利賺錢本益比變低，反而是賣出的時點。景氣循環一旦踏錯，投資失敗的機率很大。識別景氣循環是投資的第一要務，對產業的理解是其中關鍵，產業處於低谷期只是投資介入的前提，但並不是介入最佳時機，最佳時機出現在產業內大部分企業處於虧損狀態的時候。網友們最近在討論區提到：「航運股有基本面支持，獲利開始回升」，其實是賣出的訊號。（哎呀，還是別說了，陽明在 140 元就有賣出的訊號了） - 限定產業，並不是每一個景氣循環產業都值得投資
許多產業的景氣循環週期長達十幾年，投資者根本沒法把握，例如：黃金，一個完整的景氣循環長達十幾年，一般投資人很難入手。鋼鐵、石化產業也是一個艱苦的產業，好日子有限，壞日子無限，產業退出門檻高，景氣循環反轉完全是看供需狀況。相反，有些景氣循環產業相對容易判斷，比如證券業、百貨零售業，低谷期清晰可見，產業反轉也比較快，限定產業，投資自己熟悉的產業，可以提高投資成功的機會。
一個操作心態的考驗
那麼到底是為什麼，年初就是看不起航運、鋼鐵呢？對不起，我錯了。顯然我在 2020 年的操作心態，到了 2021 年，沒有調整過來。我還是專注在電子股身上。而對於選股邏輯挑選出來的標的「選擇性忽視」。或者我當時也看了 2020 年 6 月～ 2021 年 1 月的 BDI 的報價，其實沒有太多的波動，油價也在區間整理。而且，由於中國的實體基礎建設已大致完善，而且中國境內針對鐵礦砂、鋼材、銅、鋁等原材料去槓桿，相關族群也不會重演 08 年的漲勢。這些都告訴我原物料沒有太大的機會。
但年初開始由於船運缺工及塞港等議題，鐵礦砂報價、貨櫃運價飆漲的部分我完全失算了。我想這就是為什麼，投資是很個人的決策過程，但你最好能有幾個好朋友，投資風格跟你不同的，可以討論一下彼此投資的決策。有助於消彌盲點。再回頭想想，在台灣操作電子股好像也沒有比做景氣循環股高明到哪去，因為觀察台股過去的歷史發展，其實「所有成長股最終都會變成景氣循環股」。
成長股與景氣循環股之間只有一個主升段的距離。當成長股走到獲利營收加速的巔峰時，投資人的追捧也相應進入瘋狂末期，這時候它們通常會掀起一段凌厲的主升段，然後在股價衝高到一個令人驚駭的高點後便逐步歸於平淡。在衝頂的過程中，動能投資所代表的熱錢表現得最活躍，因為我們的交易哲學是寧願在熱門股上哭也不在冷門股裡蹲著。想想年初到現在，動能投資在電子股上屢戰屢敗，我其實就該想到，我選擇的類股邏輯有點問題，應該要離開電子股的。
台灣的電子股大多是做代工或是關鍵零組件，沒有自己的品牌。在市場需求暢旺的主升段之前，這些科技成長股就是我們的夢中情人；但在走出主升段以後，成長股便不再是成長股，它隨時會蛻變成令人厭倦的景氣循環股，甚至會在一段時間後墮落成為雞蛋水餃股。這一方面是因為產業變革十分殘酷，科技業的技術更迭快速，台灣股市裡的很難真正找到成長股；另一方面是因為在股市我們總是喜歡追題材和趨勢，因此總是炒過頭。
原本是 1～2 年才能實現的漲幅通常在 2、3 個月內就走完了。總結來看，經過了鋼鐵人跟航海王的洗禮，至少我有一個心得，特別要寫下來，下次不要再犯。過去 3 個月我真的當了「老輸」，怎麼投怎麼輸，動能選股屢戰屢拜，雖然每筆的虧損只占總部位的 2%，但其實應該停下來看看「熱門板塊」。尤其是板塊中的龍頭大型股也發動的時候，就要特別留意要轉換類股操作的方向。
好，那麼現在，我在做什麼呢？我還是在做半導體族群，哈。因為這兩週的風向有點不一樣嘛！我終於沒有再停損了，還把過去 3 個月的停損一口氣補回來。是不是正確的路線？我們可能過一段時間就知道了。
《比爾的財經廚房》授權轉載
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