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產業
英特爾（Intel, INTC-US） 2020 年公布的第一季財報中，顯示公司不懼武漢肺炎（COVID- 19 ）疫情的影響，營收達到 198 億美元，比 2019 年同期成長 23% ，獲利也來到 57 億美元及 1.31 美元的每股盈餘。接下來我們將仔細分析公司的財報變化。
本篇重點：
- 牛步的營收成長，然而獲利能力佳
- 逐步轉型的產品結構
- 布局中長期的技術投資不手軟
- 強勁的資金流與扎實的財務體質
- 成長的現金股利
- 結論：獲利成長端看技術領先能力
牛步的營收成長，然而獲利能力佳
以往英特爾太過執著於CPU的市佔率，以至於過去十年，雖然英特爾的銷售穩定成長，但是溫吞的營收成長率，並不特別亮眼，明顯地與科技成長股有所不同，已轉變成為價值型股票。
不過英特爾的獲利能力是無庸置疑的，觀察其財報三率的表現，毛利率維持高檔，在 60% 左右，營益率則是 30% 以上，淨利率波動也不大。
逐步轉型的產品結構
從整體營收分佈來看，英特爾產品主要有兩大類，其一為傳統的個人電腦運算晶片， 2019 年營收占比 52% ；另一個主力產品為資料中心處理晶片，營收占比 48% 。從下圖可以看到，過去幾年，販售個人電腦處理晶片的傳統事業營收占比減少了超過兩成，然而資料中心處理晶片的佔比卻大幅度提升。
細分來看， 2016 年到 2019 年，以PC為主的客戶運算事業群（CCG），即傳統的個人電腦運算晶片，營收年化成長率只有 4% ；而資料中心處理晶片的銷售卻如日中天，營收年化成長率達到 10% ，其中數據中心（DCG）成為過去幾年推動英特爾營收成長的主要來源，而成長最快的則是英特爾下一個目標－物聯網相關應用，如MobileEye(自駕車)等。
2020 年第一季，即便全球受疫情影響，公司業績卻逆勢上揚。過去成長牛步的CCG，營收轉而大幅成長 14% ，主要是因消費者與企業在家工作及學習而帶來的強勁需求。CCG已非英特爾的主要戰略產品，卻意外成為新冠肺炎下的受惠者。另一方面，資料中心處理晶片產品銷售則仍維持高速公路成長，年增 35% ，顯示雲端服務需求熱度依然不減。
布局中長期的技術投資不手軟
作為全球數一數二的半導體大廠，研發投入也事關公司能否永續經營下去的關鍵指標。根據芯思想研究院（ChipInsights）指出，英特爾的研發支出遠超過全球其他半導體公司，研發佔公司營收比重 18.6% ，雖然較 2015 年略微下降，但英特爾採取雙策略確保公司創新領先，除了大量投入研發經費，另一方面也大舉收購或直接買下技術（資本支出每年不斷提高），不讓競爭對手專美於前。
強勁的資金流與扎實的財務體質
接下來我們來檢視英特爾的財務體質，真的能因應公司這樣大手筆的投資嗎？公司的負債比不高，近幾年維持在 35% 至 40% 區間，財務結構穩健，若公司有合意之收購標的仍有舉債空間； 2019 年底自由現金流接近 170 億美元，充沛的現金流足以支應公司發放股息或購買庫藏股； 2019 年底在手現金超過 130 億美元，短期償債能力不是問題。
成長的現金股利
由於英特爾獲利能力強，持有大量的現金，發放給股東的現金股利也不手軟，平均每年約拿出獲利的 30% 與股東共享。英特爾自 2004 年起每年發放的現金股利就不斷提高，過去五年平均成長率達到 6.88% 。以目前來看，殖利率 2.17% ，高於半導體產業平均的 1.02% ，也較S&P 500 的殖利率 1.78% 高，果真是名符其實的價值型股票。
結論：獲利成長端看先技術領先能力
過去英特爾太過執著於CPU的市佔率，導致技術及獲利成長性落後競爭對手，然而公司也不斷改變其產品結構，同時不斷投入研發及投資創新技術，以期望能有超車及再次站上歷史高峰的機會。在 2020 年全球新冠肺炎肆虐下，全民留家工作、上學的時代，英特爾的卻受惠其中，相信這個優勢可以持續到後疫症的年代。但是英特爾近日才宣布七奈米製程晶片難產，還須延後一段期間，這將令公司未來獲利蒙上一片烏雲。
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