1
投資
全球股市今年上演驚異奇航，包含台股在內，都處於明顯的上升趨勢當中，偶而在討論區中會有網友開玩笑說「不想努力了，幾天就賺到了一個月的薪水」。而且現在還是有一大堆的理由可以告訴我們「音樂還沒停」，可以繼續的在舞會中跳舞。可惜這個趨勢遲早會結束，掉頭往另一個方向。在趨勢反轉的時候，到底發生了什麼事？為什麼趨勢會反轉呢？當然我們知道當基本面出現改變的時候，趨勢可能隨之改變。即使效率市場假說告訴我們市場價格會反應所有已知的訊息，也無法抹去市場價格可能失靈的事實。
換句話說，市場價格可能並未充分反映該有的資訊。舉例來說，當我們觀察到美國的非農就業人口數字上升，這是一個利多的資訊，而且我們還預期數字會持續好轉，這是否代表市場的價格已經反映了相關的利多？或許不盡然。那麼如果方向相反呢？是否代表股票市場的跌勢還沒結束？現在的市場或許並不存在反轉的訊號，但是今天我們「超前部署」一下，一起來想想。
釐清市場的本質
為了要了解這個問題，我們首先需要釐清到底「市場」是什麼？其實，市場的內部核心就是一小群專業人士，他們時刻觀察每天的新聞事件與價格間的細微變化，而市場上大部分的小幅波動，都是這一小群人在很短的時間內交易所造成的結果。拉斯 特維德在《金融心理學》就曾經提過兩位股票交易商，炒作北太平洋公司股票的事件。事件發生在 1901 年的紐約證券交易所。有兩位交易員分別在紐約交易所與倫敦交易所買入北太平洋公司（之後我們簡稱他為北大）的股票，由於收購的力道明顯，造成了市場上放空北大的交易員無法適時回補，一股「軋空」的行情便引爆了。三天後，放空者急於回補，恐慌全面爆發，一小時之後北大的股價就已經漲了三倍。中午時間，北大漲了 6 倍。由於北大的波動，為了回補保證金需求，放空者必須賣掉他們其他的持股，這導致市場大崩盤。又隔了一天，紐約證交所一如往常的開盤，大盤很快地收復失土，好像沒有發生什麼事。
什麼是巨鯨？
這種由於市場一小群人多空激戰，所導致的市場波動，只是一種「零星衝突」，只要這一小群人的多方或是空方被清除出場，市場就會回復正常。在這個過程中，市場中的其他參與者，包含長期投資人、退休基金、共同基金等並沒有任何行動，除非價格可能出現明顯的長期變化趨勢。在加密貨幣市場中，投資人稱這些人為「巨鯨」，很大的鯨魚，我很喜歡這個形容詞，很生動。當巨鯨被驚動的時候，這就不是零星衝突了，而是一場大戰。
當市場的巨鯨試圖在市場拋售時，他們需要足夠消息掩護，因此必定是在市況還不錯的時候就開始賣出。這個賣出的舉動，依舊可能會造成市場很大的波動。散戶可能會認為是一個好買點，可以趁機撿便宜。專業投資人也可能利用這波重新上漲的機會找到賣出的時機。總之，市場會出現上上下下幾次的波動，但如果退後一點看價格走勢的話，則可能發現，他跟之前多頭的時期，已經有些不同。因此，這裡強調的是，市場大額資金的出場以及拋售並不是市場趨勢反轉的主因，通常是要等到散戶也開始拋售的時候，趨勢才會真正的反轉。因此，市場趨勢反轉的主要特色就是「出貨」或是「進貨」。
透過指標辨識出貨過程
然而我們要如何辨識出貨的過程呢？我們只能夠依賴一些指標來解讀，指標主要分為兩種類型：趨勢指標（trend indicator）和反向指標（contrary indicator）。也就是說，指標可以幫助我們識別行情走勢的方向性，辨識行情走勢的潛在變化。
然而每種指標都有缺點，當趨勢發生變化時，通常需要經過一段時間之後趨勢指標才會顯現出來。譬如說，均線開始下彎，或是趨勢線被跌破。另外一種常用的趨勢指標是，騰落線(ADL)。顯示有多少支股票在上漲，同時又有多少支股票在下跌。在多頭開始的時候，湧入市場的資金規模巨大，以至於所有股票都會漲。然後，過了一段時間，進入市場的資金開始減少，但上漲的股票數量依舊不少。然後，又過了一段時間之後，市場的資金進一步減少，於是只剩下一小部分股票繼續上漲。騰落指標可以反映這些現象。
而反向指標的訊號則出現得比較早。對多數小投資者來說，趨勢指標的效果比較好，風險也比較低。對大型機構的巨鯨來說，反向指標是唯一選擇，因為一旦他們決定買入，他們的買入規模就會大到足以推動市場上漲。這類的反向指標，我們先前也談過例如：AAII的散戶情緒指標。
然而即便是最好的指標，也會出錯。指標能夠提供給我們的是可能性，而非確定性。舉例來說，如果一個指標如果發出看多的訊號，可能有七成的機會，股票可能會上漲；但另外三成的情況，股票可能會下跌。沒有哪個指標會一直管用。伯納德·巴魯克說過：「不要試圖在底部買進，在最高點賣出。沒有誰能做到這一點，除非是騙子。」
當然，最基本的趨勢指標就是目前的價格走勢。如果市場處於上升趨勢，它就是在漲。如果只是一昧的堅持認為市場「太貴了」，或是「指標已經顯示超買了」，其實沒什麼意義。就以現在的美股市場為例好了，現在就處於超買區，處於超買狀態的市場可能隨時會反轉，但是，在真正反轉發生之前，千萬不要堅持認為它一定會反轉。就好像我們應該都聽說過的：「別跟行情作對。」如果目前的趨勢向上，那你最好認為它還會繼續往上漲。如果目前的趨勢向下，那麽最好認為它還會繼續往下跌。趨勢是你的朋友。晚一點認出它也沒關係，比完全錯過它要好得多。
新聞不是指標
最後，我還是想聊一下新聞，千萬別看新聞做股票。把新聞當成指標用的投資人實在太多了，但新聞一點用都沒有，它根本不是一個指標。這主要的原因還是新聞是以收視率為主要考量，當事件有足夠的關注需求時它才會成為頭條，然後新聞才會關注，不管爆出來的是好消息還是壞消息。而一般投資人極少定期追蹤自己的投資組合，只有當經濟事件上了頭條新聞的時候，才去趕緊打開電腦查看。但是，這個時候很可能市場早就已經對這些利多和利空做出反應了。
「市場預期未來，而新聞誇大事實。」只有在牛市或熊市的最後階段，新聞才可能影響市場。此時，鋪天蓋地的好消息或壞消息，會促使缺乏經驗的投資人進行最後一輪恐慌性買入或賣出。針對新聞對經濟事件的看法，你是如何來解讀的？跟大家聊聊。
《比爾的財經廚房》授權轉載
【延伸閱讀】
127277
