1
投資
「高收益、高風險」應該是投資人最常聽到的一句話，也導致投入新興市場的資金顯著成長，主要就是為了獲取比成熟市場更高的獲利，但同時也須承擔較高的風險。不過，實際上居然也有風險比新興市場還更高的市場——那就是「邊境市場（Frontier Markets）」，但獲利表現會更亮眼嗎？以及是否有相關的 ETF 商品？
本文重點：
- 邊境市場是什麼？
- 邊境市場指數介紹
- 邊境市場指數特色
- 相關 ETF 介紹
- 結論
邊境市場是什麼？
邊境市場（Frontier Markets），泛指現階段的開發程度低於新興市場，屬於流動性低、市場波動大且較為封閉的國家。不過，國際上還是有資金持續投入該市場，其最大的理由：在經濟、建設等方面，邊境市場的國家有高度成長性以及可塑性，未來發展具投資潛力。
圖片標題：全球股票市場規模概況
▲ 資料來源：vanguard
從上可發現，邊境市場（Frontier）——亦即圖中的綠色柱子——成份股佔全球股票市場的比例，不管從 S&P、MSCI、FTSE 所編製的指數來看均沒有超過1%，所以邊境市場對於全球資本市場的影響力並沒有很大。
最後提醒一下，邊境市場當中的國家組成會隨著時間變動，如果某國家的發展程度達到一定程度，就有機會被歸入新興市場當中；但若國家發展持續退步，也有可能被降級為邊境市場——2009 年的阿根廷就是一個例子。
邊境市場指數介紹
目前，全球主要有三大邊境市場指數，分別為：MSCI Frontier Markets Index、FTSE Frontier 50 Index、S&P Frontier Broad Markets Index，詳細介紹如下：
| 全球三大邊境指數 | |||
| MSCI Frontier Markets Index | FTSE Frontier 50 Index | S&P Frontier Broad Markets Index | |
| 指數成立日 | 2007／12／18 | 2008／7／29 | 2008／11／1 |
| 前三大國家分佈 | 越南 30.77%、摩洛哥 11.36%、冰島 8.1% | 越南 30.70%、摩洛哥 16.33%、奈及利亞 10.29% | 阿根廷 30.60%、越南 17.20%、摩洛哥 8.20% |
| 前三大產業分布 | 金融業 36.07%、通訊服務 12.87%、房地產 11.58% | 金融業 23.23%、通訊服務 15.70%、房地產 14.84% | 金融業 31.60%、非必需性消費 29.70%、必須性消費 7.50% |
| 成分股／國家數 | 81 檔／27 國 | 50 檔／26 國 | 563 檔／30 國 |
| 官網資料 | 點擊 | 點擊 | 點擊 |
| 資料整理：股感知識庫 | |||
MSCI Frontier Markets Index
由 MSCI 所編製的指數，主要挑選自 27 個邊境市場國家的中大型股，指數包含 81 檔成分股——這些成份股約佔各國 85% 的自由流通量（亦即市場上可投資的流通股數量）調整市值。
國家、產業權重分佈
圖片標題：完整國家權重分佈（截至 110／6／30）
圖片標題：完整產業權重分佈（截至 110／6／30）
歷年報酬表現
▲ 資料來源：MSCI 官網 資料日期：2021／6／30
上圖中，可以觀察到從 2006～2021 年，MSCI 邊境市場指數的表現大幅落後MSCI 世界指數，且不論短期或長期都很難有明確的成長趨勢。
近期重大變動：
去年 11 月底，MSCI 將科威特（Kuwait）從邊境市場指數中刪除、並加入新興市場指數當中；而在剔除原先約佔 36.15% 的科威特之後，越南成為了目前權重最大的國家。
參考資料：MSCI adds Kuwait stocks to emerging market index at 0.58% weight（Reuters）
FTSE Frontier 50 Index
由富時（FTSE）所編製的指數，主要依富時的國家分類方式，並根據該國的市場規模、政府治理以及市場基礎設施等，從中挑選 26 個邊境市場國家編制指數。
國家、產業權重分佈
圖片標題：完整國家權重分佈（截至 110／6／30）
圖片標題：完整產業權重分佈（截至 110／6／30）
歷年報酬表現
▲ 資料來源：FTSE 官網 資料日期：2021／6／30
上圖中，可以觀察到從 2016～2021 年，FTSE 邊境市場指數的表現大幅落後FTSE 新興市場大型股指數、FTSE 已開發市場指數，指數目前表現仍低於 2017 年的高點。
S&P Frontier Broad Markets Index
由 S&P 所編製的指數，以流通量調整市值加權方式計算指數，現由 30 個國家當中挑選出 563 檔成分股，惟入選的公司市值至少要達到 1 億美元的門檻。
國家、產業權重分佈
圖片標題：完整國家權重分佈（截至 110／6／30）
圖片標題：完整產業權重分佈（截至 110／6／30）
歷年報酬表現
▲ 資料來源：S&P 官網 資料日期：2021／6／30
上圖中，可以觀察到從 2012～2021 年，S&P 邊境市場指數的表現優於 S&P 新興市場指數，雖然指數長期的走勢波動不大，但近年來有較為明顯的上漲趨勢。
綜上所述，S&P 邊境市場指數的成分股檔數最多、產業及國家權重較為分散，且歷年報酬表現為三個邊境市場指數當中表現最佳；另一方面，由 MSCI、FTSE 所編製的邊境市場指數，長期下來的報酬表現都遠不及新興市場、已開發指數或世界指數。
邊境市場指數特色
以 MSCI 邊境指數為例，主要組成國家都自於中東地區，擁有豐沛的石油資源，當中也有海灣國家合作理事會（Gulf Cooperation Council，簡稱 GCC）的主要成員國。
目前，三種邊境指數當中都有納進越南、摩洛哥，而且權重也十分顯著，以下簡述這兩國近期的經濟發展近況：
| 越南 | 摩洛哥 | |
| 發展近況 | 自 2008 年中美貿易戰開打後，國際外資持續流入，多數國際企業紛紛開始於越南駐場；另外，越南政府修訂《住房法》，自 2015 年起放寬外國人在越南買房的限制，也帶動越南的房地產行情。於 2020 全年，越南 GDP 仍有 2.9% 的成長，越南的長期發展趨勢值得關注。 | 摩洛哥主要發展漁業與礦業，而礦業又以磷酸鹽為主，為全球磷酸鹽的第 3 大生產國，其蘊藏量約佔全球 75%。於 2020 年初，摩洛哥抬升全球磷肥的價格，惟目前仍與西撒哈拉持續爭執磷礦資源的歸屬，後續可再關注相關商品的價格走勢。 |
💡 想了解更多有關越南的投資機會，可以參考>>
【全台首檔 越南 ETF】富邦越南ETF 00885 成分股、費用、投資優勢一次看！
相關 ETF 介紹
iShares MSCI Frontier and Select EM ETF，是目前追蹤邊境市場指數較為知名的 ETF，詳細介紹如下：
| iShares MSCI Frontier and Select EM ETF 基本資料 |
|
| 美股代號 | FM |
| 成立日期 | 2012／9／12 |
| 追蹤指數 | MSCI Frontier and Emerging Markets Select Index |
| 基金規模 | 456.7 百萬美元 |
| 內扣費用 | 0.79% |
| 計價幣別 | 美元 |
| 收益分配 | 半年配 |
| 資料整理：股感知識庫 | |
iShares MSCI Frontier and Select EM ETF 歷年報酬表現
▲ 資料來源：yahoo finance
根據上圖的歷年走勢，可以發現該檔 ETF 從 2012 年發行以來，短中期波動幅度很劇烈，但長期不具上漲趨勢，不太適合想長期投資 ETF 的投資人。
結論
綜上所述，根據三種邊境市場指數的表現，可以發現在高風險下未必會有高報酬，其中的風險包含：國家政治風險、流動性風險、匯率控管風險、產業風險等，再參考相關的 ETF 表現，並不適合想長期持有的投資人。不過，隸屬邊境市場的國家在經濟、基礎建設方面，仍具有相當的未來成長動力，惟投資人在投資前，還需謹慎評估風險承受能力。
【延伸閱讀】
147285
