1
市場
別把風平浪靜當成好天氣
各位看到這篇文章的時候，我們應該已經知道颶風艾瑪是否已登陸佛羅里達州。早在將近一個星期前，佛羅里達州已宣佈進入緊急狀態，從那時起颶風艾瑪陸續摧殘許多加勒比海國家。美國一邊還在善後颶風哈維造成的淹水災情，同時又得嚴陣以待艾瑪的來襲。
讓我們一起為颶風災民加油集氣，也祈求大家能夠平安渡過颶風艾瑪的侵襲。
受到壓抑的金融風暴
倘若颶風艾瑪以 4 級以上的強度襲擊佛羅里達州，屆時將成為繼 12 年前颶風威瑪之後，第一個以 4 級颶風之姿襲擊佛羅里達州的風暴。
此外，一個星期前颶風哈維前腳才走，現在艾瑪接著來襲，寫下史上首次有兩個如此強度的颶風在同一季節襲擊美國的紀錄。以氣象觀測的角度來說，長期平穩的氣候環境不會增加未來發生劇烈風暴的機率。
然而，這句話可能不見得適用在金融市場身上。波動性長期偏低與資產價格長期偏高的環境，可能會誘使投資人為了追求報酬而承擔更多風險與擴大槓桿操作；一旦投資人試著抽身，潛在的金融市場風暴可能因此越演越烈。
再者，儘管人類無法阻止熱帶風暴來襲，但我們確實是有能力抑制金融風暴。過去 10 年，儘管央行以極端的干預政策延緩金融風暴來襲，同時間面對長期、結構性的問題，政治人物卻只懂得治標不治本。
走一步算一步
諷刺的是，正當美國面臨舉債上限危機與預算協商風暴之際，颶風哈維來襲成為美國總統川普的神救援，白宮與民主黨因而達成共識，決定以籌措賑災基金為當務之急，至於舉債上限與預算問題則延至 12 月中旬再議。然而，此舉卻使得共和黨國會議員感到不悅，因為共和黨原本有意藉由舉債上限問題對白宮施壓，藉此推動財政與結構性改革。
消息一出，原先殖利率已上升至 2008 年 9 月時期水準的 10 月份到期美國國庫券，殖利率再度顯著攀升，同時間 12 月到期之美國國庫券也出現賣壓。另一方面，長天期美國國庫券的殖利率幾乎文風不動。
畢竟，美國與全球經濟基本面處於不冷不熱的「金髮女孩經濟」環境，亦即緩慢、但穩定的成長，且所有的貨幣政策與政治妥協讓眼前的景氣擴張階段變得更加長壽。
做好防暴風雨措施
然而，投資人切誤以為目前平穩的市場環境就是真的風平浪靜，說不定我們正身處無風無雨的颱風眼中心。
倘若我們能夠一直跟著颶風移動，或許市場可以維持平穩表現。然而，我們還是有可能在許多地方不小心跌跤：處理北韓問題犯下戰術性錯誤；聯準會試圖推動貨幣政策正常化卻犯下決策失誤，同時讓許多高階官員回鍋；或是川普將越來越多的法案塞進分裂的國會，讓自己與共和黨漸行漸遠，且無法再次展延政府舉債上限。
到目前為止，這些外部風險尚未吹垮資本市場的表現。就天氣系統來說，颶風侵襲陸地的時間拖得越晚，颶風能量可能會削減。然而，對金融體系而言，時間能夠讓 3 級颶風壯大成（1210-TW）為 5 級颶風。
因此，如果你也認為我們可能已身處在颱風眼中心，聽到周遭強風呼嘯的時候，你最好堅持前進的方向：維持多元佈局，分散投資各個市場。此外，別忘了思考其他的報酬來源，例如零相關性的避險基金策略、另類風險溢酬、或是相對價值投資機會，藉此降低風向驟變，不論是順風或逆風，對投資組合帶來過度的威脅。
上週焦點
- 歐元區零售消費數據：7 月份下降 0.3%。
- 歐元區採購經理人指數：8 月維持 55.7 點不變。
- ISM 非製造業指數：8 月份增加+1.4點，上升至 55.3 點。
- 歐元區第二季 GDP 統計數據（最終預估）：+2.3％年化成長率。
本週觀察重點
- 星期三 9/13：美國生產者物價指數
- 星期四 9/14：美國消費者物價指數
- 星期五 9/15：美國零售消費數據
– 投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至 2017 年 9 月 8 日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數S&P 500 Index | -0.60% | -0.40% | 11.50% |
| 羅素1000指數Russell 1000 Index | -0.60% | -0.40% | 11.30% |
| 羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index | -0.40% | -0.30% | 18.80% |
| 羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index | -0.90% | -0.50% | 4.30% |
| 羅素2000指數Russell 2000 Index | -1.00% | -0.40% | 4.00% |
| MSCI世界指數MSCI World Index | 0.00% | 0.30% | 14.20% |
| MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index | 0.80% | 1.20% | 18.90% |
| MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index | 0.00% | 0.40% | 29.10% |
| STOXX歐洲600STOXX Europe 600 | 1.00% | 1.60% | 21.20% |
| 富時100指數FTSE 100 Index | -0.70% | -0.60% | 6.60% |
| 東證股價指數TOPIX | -1.60% | -1.50% | 6.20% |
| 滬深300指數CSI 300 Index | -0.10% | 0.20% | 17.90% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index | 0.20% | 0.10% | 0.80% |
| 花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index | 0.90% | 0.60% | 4.70% |
| 彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index | 0.30% | 0.30% | 5.50% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index | 0.50% | 0.30% | 3.90% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index | 1.20% | 1.10% | 8.40% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index | 0.10% | 0.10% | 2.10% |
| 美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index | 0.10% | 0.20% | 6.30% |
| 美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index | 0.40% | 0.50% | 9.00% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index | 0.70% | 0.70% | 9.80% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index | 1.30% | 1.70% | 16.60% |
| 英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds | 1.60% | 2.30% | 6.70% |
| 歐元兌美元U.S. Dollar per Euro | 1.20% | 1.10% | 14.00% |
| 日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen | 2.10% | 2.00% | 8.10% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index | -0.90% | -0.60% | -6.80% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index | 0.80% | 1.30% | 3.90% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index | 1.30% | 1.50% | 12.10% |
| 彭博商品指數Bloomberg Commodity Index | -0.20% | 0.10% | -2.60% |
| 黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future | 1.60% | 2.20% | 17.30% |
| 原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future | 0.40% | 0.50% | -11.60% |
（資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.）
路博邁證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理 臺北市忠孝東路五段68號20樓 電話 (02)87268280，(105)金管投顧新字第005號。
本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
任何投資，都有其風險存在。投資高收益債券也有可能會遇到信用、利差及匯率風險等，投資人要視自身的風險屬性，做適合自己的資產配置。
依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。
任何投資，都有其風險存在。投資高收益債券也有可能會遇到信用、利差及匯率風險等，投資人要視自身的風險屬性，做適合自己的資產配置。
依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。
基金的配息及相關費用可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部分，進而將會導致原始投資金額減損，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，亦不保證每單位配息的穩定性或一定配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準。
投資於以外幣計價的基金，或要承擔匯率波動的風險，投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用，且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%；E類 股為 3%；C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊，請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、E及C2類股手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用將每日累計並於曆月結束時按月後付其數額。分銷費為每年基金淨資產價值之1%。
投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低(如投資人須知及公開說明書所載)， 分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊，請參閱投資人須知及公開說明書。
投資於以外幣計價的基金，或要承擔匯率波動的風險，投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用，且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%；E類 股為 3%；C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊，請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、E及C2類股手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用將每日累計並於曆月結束時按月後付其數額。分銷費為每年基金淨資產價值之1%。
投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低(如投資人須知及公開說明書所載)， 分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊，請參閱投資人須知及公開說明書。
所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。©2017。路博邁證券投資顧問股份有限公司所有權 NBMKT-019
《路博邁》授權轉載
【延伸閱讀】
57370
