1
市場
「倘若現在投資人繼續按兵不動，可能會與今年的獲利擦身而過。」
這是我在今年 1 月份某篇投資長觀點曾寫下的一句話。在那之後，標準普爾 500 指數的表現便不斷回穩，那些敢在去年聖誕夜封關當天進場的投資人，現在應該都有 15% 左右的正報酬，因為到目前為止，新的一年有四分之三的交易日都以上漲作收。此外，歐洲 STOXX 600 指數與 MSCI 新興市場指數同樣上漲約 10% 左右。
說實話，我沒想到這麼快就能一語成讖。上星期的最後幾個交易日雖然出現一些震盪，但是別忘了我先前寫下的那一句話，講的不只是新年期間可能出現的漲幅，同時講的也是這波漲幅的極限。
全球經濟成長持續放緩
只要是我們的忠實讀者應該都知道，一直以來路博邁都認為聯準會將有耐心、審慎地升息，好讓美國經濟進入軟著陸。從過去兩個星期可知，即便美國每月平均新增 22 萬個就業人口，薪資年增率高達 3.2%，但是聯準會的態度明顯變得更加有耐心、審慎，且政策言論更偏鴿派。
儘管全球最大的經濟體——美國——並未出現立即性的經濟衰退風險，但是不少指標顯示其他國家的經濟表現一再不如預期。
在中國，財新製造業與服務業採購經理人指數在 1 月進一步下降。
在歐洲，西班牙的經濟表現雖然引人注目，但是德國、法國、與義大利等國卻使得歐元區的複合採購經理人指數在上週寫下 5 年多來的最低水準。現在，義大利已進入技術性的經濟衰退；在汽車銷量重挫的影響下，德國經濟成長率只差 0.1% 就會陷入衰退。上星期，受到各界關注的 Sentix 歐元區機構投資人信心指數寫下 4 年來的最低水準。在英國，隨著英國脫歐大限越來越近，服務業採購經理人指數重挫，加上製造業採購經理人指數與營建活動統計數據欠佳，均顯示脫歐的不確定性令英國的經濟表現停滯。
現在，第四季財報差不多公佈了一半，當中已經可以看到一些企業的獲利顯露疲態。
德意志銀行（Deutsche Bank, DBK-DE）在 1 月 31 日發佈的美股投資策略研究報告中指出，儘管標準普爾 500 指數成份企業先前已大幅下修財測，但是最後獲利超越分析師預期的比例還是創下 7 年來的最低水準。根據 RBC Capital Markets 在 2 月 5 日公佈的「Halftime Report」，目前 2019 年每股盈餘成長率的平均預估值為 4% 左右，低於去年夏天預估的 10%。即便將減稅利多降溫的因素納入考量，4% 的盈餘成長率仍十分不理想。
兩極化的轉折點
有鑑於此，今年以來股市的反彈表現更顯得不尋常。
回顧 2018 年底，所有的消息都被當成壞消息，即便企業獲利只是稍微低於預期，但是股價卻受到不成比例的懲罰。現在，投資人似乎只想聽到好消息，因此只要能夠穩住獲利或是負面消息最少的企業，股價便會受到追捧。
雖然我們相對認為美國經濟軟著陸，但是投資人可能需要時間去接受全球經濟成長正在顯著放緩的事實——但不是經濟衰退，且可能一路放緩到眼前景氣循環結束為止。面對眼前的轉折點，無論正面或負面，投資人的信心以及股市動能都可能出現極端的起伏。歷經去年 12 月的賣壓後，1 月份股市反彈上漲，令波動性出現 V 型走勢。然而，市場波動很少會就此打住。
我們認為美國經濟將進入軟著陸，加上目前的股市評價合理，因此我們持續正面看待風險性資產。然而，經濟活動與投資人適應較為平緩的經濟成長前景的同時，市場波動性仍將揮之不去，且那些在去年底恐慌離場的投資人，可能已錯失 2019 年大部分的股市漲幅。
今年或許就像 2016 年一樣，將再度提醒投資人一件事情：留在市場對於長期報酬率的助益，將更勝於擇時進場。
《路博邁》授權轉載
本週重點回顧
- 美國耐久財訂單：11 月份成長率為 +0.7%（若不含交通運輸，耐久財訂單成長率為 -0.4%）。
- ISM 非製造業指數：12 月份下降 3 點至 56.7 點。
- 英國央行政策會議：政策利率維持在 75% 不變。
未來一週觀察重點
- 2 月 13 日星期三：美國消費者物價指數
- 2 月 13 日星期三：2018 年第四季日本 GDP 統計數據（第 1 次估算結果）
- 2 月 14 日星期四：美國生產者物價指數
- 2 月 14 日星期四：美國零售消費數據
- 2 月 14 日星期四：2018 年第四季歐元區 GDP 統計數據（第 2 次估算結果）
最新市場趨勢（截至 2019 年 2 月 8 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
0.10% | 0.20% | 8.20% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
0.20% | 0.30% | 8.80% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
0.70% | 0.70% | 9.70% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-0.40% | 0.00% | 7.80% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
0.30% | 0.50% | 11.80% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-0.40% | -0.30% | 7.40% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
-1.40% | -1.40% | 5.10% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-1.30% | -1.30% | 7.30% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
-1.70% | -1.40% | 5.20% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
0.70% | 1.50% | 5.20% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-1.60% | -1.80% | 3.00% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
0.00% | 1.40% | 7.90% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.10% | 0.00% | 0.30% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
0.60% | 0.10% | 0.80% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.30% | 0.30% | 1.00% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.40% | 0.10% | 1.20% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.20% | -0.50% | 1.00% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.40% | 0.50% | 4.00% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.20% | 0.30% | 4.90% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
-0.10% | 0.00% | 4.10% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.00% | 0.00% | 4.50% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.80% | -0.90% | 4.50% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-1.10% | -1.60% | 1.60% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-1.20% | -1.30% | -0.90% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-0.30% | -0.80% | 0.00% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
-3.40% | -2.50% | 9.80% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
1.90% | 1.20% | 13.00% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.70% | 0.10% | 11.00% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-1.10% | -0.80% | 4.60% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.30% | -0.50% | 2.90% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-4.60% | -2.00% | 16.10% |
路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段68號20樓 電話（02）87268280。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。
©2019 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-183
【延伸閱讀】
77645
