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投資
元大S&P原油正2 ( 00672L ) 要下市了。根據9/28的新聞，據集保結算所最新統計，持有元大石油正2的股東人數高達4.6萬人，合計持有超過370萬張。可見有許多人看好油價，想用元大石油正二來獲利。元大石油(00642U)和元大石油正2投資的都是石油期貨，本身有結算日等複雜的機制，對大多數人來說並不好懂。
▲ 截至2020/9/29，元大 S&P 原油正 2 ( 00672L ) 股價僅剩 0.79 元。（圖片擷取自：Google股票）
要如何避免再次選到這樣的石油 ETF ? 今天要來跟你介紹挑選石油 ETF 的方法！而如果你看好油價，不妨瞭解一下對油價更敏感的「道富 SPDR 油氣開採&生產 ETF （ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US）」。在講解原因之前，我們先從常見的能源ETF開始。
能源ETF：拿錢去買石油公司股票！
這些投資石油公司股票的產品，又能分為兩類：一類投資的是「整個石油產業的股票」，就是「道富 SPDR 能源指數基金（ Energy Select Sector SPDR Fund，XLE-US ）」，和「貝萊德世界能源基金」等。總之，如果看到產品名稱上只有寫「能源」兩字，而沒有更多的說明，那大多都是投資「整個石油產業」了。
所以他們的前幾大持股都是知名的石油巨獸，像是「艾克森美孚 Exxon Mobil Corp，XOM-US」「雪弗龍 Chevron Corp ，CVX-US」等大公司。這些公司橫跨整個石油產業，從開採提煉到銷售都有，可說是一條龍的服務。
而除了投資這些石油巨獸的標的之外，現在也有「石油開採業 ETF 」啦，最大的是「道富 SPDR 油氣開採&生產 ETF 」，（ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US），資產規模約 20 億美金，約 600 億台幣；次大的是「 iShares 美國油氣探勘與生產 ETF 」（ iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF，IEO-US），資產規模約 2 億美金，約 60 億台幣。
這兩類標的有什麼不同呢？
石油產業鏈上游負責開採，下游負責運送和精煉！
石油不像自來水一樣，水龍頭開了就能直接用，石油需要經過繁複的開採和精煉程序，才能變成我們拿來用的汽油或柴油等產品。整個石油產業鏈可分成：上游( Upstream ) 負責開採，下游 ( Downstream ) 負責精煉、運送、行銷、銷售等環節。
為什麼要分工這麼細呢？因為每個環節都需要不同的技術和設備。 （如果你好奇開採有多複雜，可以看這篇文章：「石油I，如何開採與提煉」）而且，也因為各個環節需要不同的設備和技術，因此上下游的利潤架構也不同。而整個產業鏈當中最受到油價影響的，是負責開採的上游。
不管是什麼公司，他們的利潤都是「賣掉產品的錢」-「生產產品的錢」，也就是「營收」-「成本」。而對上游這些負責開採石油的公司來說，他們的產品就是「石油」，他們的營收則是「賣掉這些石油收進來的錢」；成本則是「開採石油需要的設備和水電瓦斯等」，這兩者相減就是利潤了。
然而，油價是變動的，成本卻不會。成本是固定的，因為設備買了就是買了，不會因為油價今天忽然暴跌，我前年買的鑽探設備今年就變便宜。但反過來說，如果油價飆漲，我前年買的鑽探設備也不會跟著變貴。所以，如果油價飆漲，那他們就能拿石油賣更多錢，而成本卻不會大增，所以利潤就會跟著飆；那油價暴跌呢？他們就只能祈禱上天保佑了，因為只能拿石油賣一點點錢，成本卻不會減少，所以利潤也只剩一點點，甚至虧損。
這是上游業者的產業特性，也是前文提到的「 道富 SPDR 油氣開採 &生產 ETF （ SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF，XOP-US） 」和「 iShares美國油氣探勘與生產 ETF （ iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF，IEO-US )」兩檔 ETF 的特性。
這些ETF完全反映了石油產業鏈上游業者的特性：「對油價極度敏感」。像今年的石油暴跌和隨後的反彈，他們的起落都比「石油基金」還要劇烈。像今年年初的油價暴跌，從 2020 年 1 月 1 日到 3 月 31 日，油價跌了 67 %，「 XOP 」這檔 ETF 跌了 67.26 %，「 XLE 」卻只跌了 51.6 %
但油價反彈後的後三個月，也就是 2020 年 3 月 31 號到 2020 年 6 月 30 號，油價漲了 91.74 %，「 XOP 」這檔 ETF 漲了 58.26 %，「 XLE 」卻只漲了 32.25 %
所以，如果你不想買石油期貨，也不想擔心石油ETF近遠月合約的問題，又想參與石油漲勢的話，「 XOP 」和「 IEO 」等 ETF 會比一般的石油基金更有效果。而當然，漲起來更有效果，跌下去也一樣很有效果，所以風險控管還是很重要的。
那為什麼「 XLE 」和「能源基金」的漲跌會比較和緩呢？因為他們同時包含了下游產業。而下游的業者們，對油價的反應就沒那麼敏感了。
油價，是下游業者成本的一部份
煉油業者、以及其他所有拿石油來加工等產業鏈下游的業者們，都需要向上游買石油。所以回到上面提到的利潤架構來看，他們的產品是「石油加工產品」，營收則是「賣掉這些石油加工產品收進來的錢」；成本則是「加工石油需要的設備和水電瓦斯等」和「石油」。要加工總得有原料吧？石油就是他們的原料。因此當油價上漲，對他們來說就是原料變貴，還不見得好呢。
或許會有朋友想：「但石油漲價汽油不是也會上漲嗎？」的確，那就是這些煉油業者們把變貴的原料價格轉嫁到消費者身上，讓他們不會賠錢。可是這樣做也不會讓他們更賺錢。因為對他們來說，雖然產品售價提高了，但原料成本也一樣提高，利潤不一定變多。
而如果你有去美國旅行、或在美國生活過，就知道那邊的加油站業者比台灣競爭更激烈。而如果行銷手法、加油站位置等策略做得好，這些下游業者的產品就會賣得更好，利潤也會更多。
況且，石油加工後的產品不只汽油，還有柴油、煤油、潤滑油、柏油等族繁不及備載。（如果有興趣深入了解的朋友，下面這個中油的網址有詳細資料：https://www.cpc.com.tw/cp.aspx?n=1338）這裡面每項產品都有各自的商業策略和佈局，而對這些下游業者們來說，是這些商業策略和佈局做得好讓他們賺錢，而不是油價上漲讓他們賺錢。
而對上游業者們來說，因為石油本身就是產品，所以油價上漲就能讓他們賺錢。也因此，如果你覺得 XOP、IEO 那樣的產品漲跌太過刺激的話，「 XLE 」和「能源基金」等標的會更適合。
結論
如果你是投資新手，不建議投資石油期貨和油價ETF；
要掌握油價趨勢更適合使用XOP、IEO等ETF；
如果你想要更溫和的選擇，則可以使用XLE、能源基金等工具。
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