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產業
2016年9月21日，有130年歷史的西爾斯百貨（Sears Holdings, SHLD-US）公司(Sears)的股票在羅素3000指數中“榮登”最被厭惡股票之首，截至21日，西爾斯股票的賣空指數為65.64%。
目前西爾斯股價不到12美元，今年以來已下跌43%。大多數投資者認為，西爾斯百貨股價會進一步下跌。
十年市值縮水90%
在七月結束的新財季裡，西爾斯的虧損為3.95億美元，合每股損失3.70美元。而上一年盈利2.08億美元，合每股1.84美元。排除某些項目，西爾斯將其虧損從一年前的每股2.40美元收至2.03美元。
由於同店銷售額下降和關閉部分店面的影響，西爾斯本季收入下降8.8%至56.6億美元，毛利從此前一年的23.1%跌至22.2％。與此同時，公司成本費用和支出下降3%。
公司CEO愛德華·蘭伯特表示，因為“挑戰性的競爭環境”，公司的業績仍有壓力。
要知道，在10年前，西爾斯百貨位列世界500強企業的第83名，擁有30多萬名員工，股價100多美元，市值120億美元。2007年，西爾斯股價達到了200美元，市值突破了200億美元。
自從1893年成立以來，西爾斯在將近一個世紀以來幾乎是美國消費者唯一的選擇，當時將近有四分之三的美國人會到西爾斯購物，而西爾斯的銷售額也曾達到過美國GDP的1%。
然而現在，與最高峰時比，西爾斯的市值縮水了90%，股價也從2007年的200美元，下跌到瞭如今的不到12美元，市值也僅僅只剩十幾億美元。
電商興起與管理不善衝擊百年老店
西爾斯百貨的顯赫過去，與現在的慘淡形成了鮮明對比。
西爾斯的日暮西山既有外在的行業趨勢的衝擊，也有內在的管理不善等原因。
1. 電商面前“一敗塗地”
亞馬遜（Amazon, AMZN-US）等電商的興起，讓實體商店遭受了前所未有的衝擊。西爾斯這樣的百年老店也不能避免。
由於顧客轉向網購，越來越少的人去實體店購物，包括西爾斯在內的百貨商店銷售額持續下降。
最近幾年，由於顧客流失，業績下降，從2011年開始，西爾斯的經營性現金流就基本枯竭，平均每年要燒掉15億美元的現金，2015年更是燒掉了20億美元，其市值也不過才14億美元。
為了削減成本，西爾斯一直在陸續關店，去年關閉了235家店，今年計劃關閉近80家門店。如今只有不到1700家店。
為了應對困境，西爾斯進行轉型，實施多樣化、採購、價格戰、庫存管理等措施，但有時候這些措施反而導致銷售額的下降。
2. “外行領導內行”加速衰亡
在西爾斯衰亡的過程中，網購的衝擊是原因之一。另一個重要因素是“外行領導內行”加速了西爾斯百貨的“坍塌”。
2005年，西爾斯任命沒有任何零售行業經驗的對沖基金經理愛德華·蘭伯特為公司CEO。
西爾斯CEO愛德華·蘭伯特
愛德華·蘭伯特被稱為最接近巴菲特的兩個人之一，說明他在投資界是很牛的。但他並沒有零售業從業經驗，而讓這樣一個人來管理一個陷入銷售持續下滑的百貨公司是一個很冒險、甚至不明智的舉動。
愛德華·蘭伯特上任伊始，就開始了成本削減計劃，削減成本無可厚非，但砍掉基層員工的工資對公司來說是負面的。一線員工與顧客直接對接，如果一線員工工資大減，會導致工作積極性下降，服務質量下降，最後的結果是銷售額下降。
除了大砍一線員工的工資外，愛德華·蘭伯特還對公司進行了“大拆大建”，他把整個西爾斯公司分拆成30個經營項目，每個項目部自負盈虧，還必須通過競爭來爭取來自CEO的關注和“資金注入”。
到最後，各個項目部之間各行其道，彼此之間已經斷絕了正常的溝通和協作，完全是對沖基金“產品投資組合”謀求利潤最大化的打法，而不是零售業該有的經營模式。
但畢竟這些項目部都份屬同門，而不是毫不相干的30個公司。項目部之間的相互攻擊、蠶食、搶客源，完全一副自相殘殺的衰敗景象。
不到5年，西爾斯就成了美國服務最差的百貨之一。
“餘威”尚在但前途暗淡
現在的西爾斯日暮西山，但“百足之蟲，死而不僵”，餘威尚在。
今年早些時候，西爾斯邀請費爾霍姆資本管理公司（Fairholme Capital Management）的布魯斯·伯克維茨加入董事會。伯克維茨表示，西爾斯還有一些有價值的資產可以出售，比如西爾斯旗下的電器品牌Kenmore，工具及園林機械品牌Craftsman、電池品牌DieHard以及家居服務部門。
愛德華·蘭伯特本月19號表示，接下來幾個月，會繼續尋求品牌變現途徑，並且已經有幾個潛在合作者表示了興趣。
此外，西爾斯經營場地大都是自己買的。在過去80年裡，西爾斯在各個城市的繁華地段購買了大量的商業地產。在2004年的時候，這些商業地產至少價值400億美元。
但是，無論商業地產多值錢，公司業績惡化就代表競爭力下降，競爭力下降的公司只會持續燒現金流，大幅降低背後的資產價值。
西爾斯就是這樣一個競爭力日益減少，持續燒錢的公司。
西爾斯的未來是靠“賣地賣品牌為生”，最重歸於暗淡，還是柳暗花明，重回巔峰，還需要觀察。但目前看來，如果一切不變，西爾斯的未來第一種可能更大。
《雪球》授權轉載
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