不同的恐懼

每次股市大幅下跌，都有恐怖的名目，而且越說越恐怖，讓人目不暇接，大多數時候是只緣身在股市中。

這次下跌談得比較多的恐懼就是流動性，我也不知道為什麼，大家都害怕流動性沒了，然後導致金融危機、經濟危機什麼的。更恐怖的事，是國家也居然會相信這樣的論調，來參與救市，而且買類似梅雁水電這樣的企業，想想也讓人醉了。

我曾經談過，投資需要聰明地去承擔風險，有幾類風險我是願意在好的估值下是去承擔的：信貸風險、流動性風險、集中風險與槓桿風險。只是怎麼去承擔算比較聰明，這是很多投資者所不能把握的。在這些風險中，我最不害怕的就是流動性風險。為什麼能不害怕呢？是因為在買入時，需要考慮到可能不利的原因，然後即使股市關門很長一段時間也無所謂。

但我們有些投資者不一樣，買入的時候是基於短期股票是否能漲做出來的，很多就僅僅因為最近在漲，然後認為其繼續漲，就買入了。其做法根本應對不了股市的大幅度變化。

我們誰都知道，簡單趨勢性的東西是容易把握的，修改幾個參數就可以了，所以有很多的分析方法試圖把握這些趨勢性的東西。但是忘記了投資最重要的是應付意外，把有些意外考慮進來。

我相信在這次大幅下跌以前，誰也沒有想到什麼流動性風險，股票都跌停不會動了。所以真發生了就產生了莫名的恐懼。本質上恐懼還是來源於無知，而無知本身沒有那麼可怕，我們人類我們作為個體，不知道的東西太多了，從某種程度上，我們都是具有很多無知的。但無知可以用安全邊際去化解的，而且很大程度上化解。

在股市中變得成熟的標誌，就是什麼時候都不害怕了，知道自己在何地。恐懼總以不同的形式存在，這次叫流動性、下次可能是金融危機、下下次可能是外星人入侵等等，反正各式各樣、名目繁多，但投資者只要知道了整體的內在價值，學習會大致評估企業的內在價值，就好像有了準備，就不怕各種莫名的恐懼了，那時候可以告訴自己，這些就是恐懼而已，沒有其他。

令人恐懼的東西真的要發揮其作用，需要估值高的時候，對於估值低的時，恐懼是投資的良師益友，尤其是群體性的恐懼共識，基本上都是超額收益的源泉。

我常常希望自己身邊的人可以不恐懼，但儘管我反覆解釋，還是做不到，我不曉得為什麼對於大家來說那麼難。總認為投資成功的基礎在於規避掉可能的下跌，而抓住牛市或者是大幅上漲的機會。其實股市漲漲跌跌，上上下下的機會有N多，不是每一次上下我們都要做出反應的，只有機會足夠大的時候，才可能考慮做出一些反應。

所以投資常常是很個人的事情，平時有不少人問我，現在這個股票怎麼操作，是買還是賣，其實就相當於變相問，是漲還是跌，我沒有那麼水準，根本不知道漲跌如何。我喜歡看一個問題，看一個投資，是否是足夠保守了。如果足夠保守了，那再怎麼讓自己害怕的事，也是要告訴自己，是紙老虎，不用害怕，告誡自己那僅僅是令人害怕的恐懼而已。

投資者要識別恐懼，當自己真的害怕的時候，問問自己，真的應該害怕嗎？當自己真的不害怕的時候，問問自己是不是應該要害怕呢？不少人喜歡引用巴菲特的話，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時候我恐懼。但忘記了這句話有一個前提，就是內在價值。當在價格遠遠低於內在價值的時候，那才可以貪婪；當在價格遠遠高於內在價格的時候，那是需要恐懼。不明白內在價值，不評估內在價值，以價格當價值，那往往是悲劇的源泉。

市場先生有這麼一個特點，就是對經濟性、宏觀性的東西反應特別敏感，一有風吹草動，總會做出這樣或者那樣的反應。投資者容易被這些吸引，認為企業的價值也是類似變化了，其實忘記了，內在價值具有穩定性的特徵，如果一個內在價值不穩定，那麼就不能稱為內在價值，最多暫態價值而已。

恐懼在不斷改頭換面，來到你我的身邊，在股市中混著，就必須不斷地與此作鬥爭，投資者需要自己開發出一套辨識系統，就顯而易見地方式識別它們，因為它們的內核都是一樣的就是讓你感覺到害怕的東西，只是相貌不一樣，畫皮了而已。真希望有一天，我身邊的投資者都告訴我不害怕了。(文/漁_夫)

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