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經濟
從“預告”到落地，降準來了。
4 月 15 日晚間，中國人民銀行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定於 2022 年 4 月 25 日調降金融機構存款準備金率 0.25 個百分點（不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構）。
為加大對中小企業和“三農”的支持強度，對沒有跨省經營的城市商業銀行和存款準備金率高於 5% 的農村商業銀行，在調降存款準備金率 0.25 個百分點的基礎上，再額外多降 0.25 個百分點。本次調降後，金融機構加權平均存款準備金率為 8.1% 。（註：三農特指中國的農業、農村和農民）
根據推測計算，此次降準共計釋放長期資金約 5,300 億元。中國央行有關負責人表示，中國人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。二是密切關注主要已開發國家貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充足，促進降低綜合融資成本，穩定總體經濟大盤。
降低金融機構資金成本每年約 65 億元
降準從“預告”到落地，僅用了 2 天。 4 月 13 日召開中國國務院常務會議，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟，特別是受疫情嚴重影響產業和中小企業、個體工商戶支持強度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。上一次降準還是在 2021 年 12 月 15 日，當時調降金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構），共計釋放長期資金約 1.2 兆元。
降準的直接作用，就是給銀行業金融機構“解鎖”釋放低成本長期資金，保持市場流動性充裕，降低銀行負債端成本，從而降低貸款利率，為實體經濟融資成本“減輕負擔”。中國央行有關負責人表示，目前流動性已處於合理充足水平。
此次降準的目的有三：
- 優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源、資金配置能力，加大對實體經濟的支持強度
- 引導金融機構積極運用降準資金，支持受疫情嚴重影響產業和中小企業
- 此次降準降低金融機構資金成本每年約 65 億元，透過金融機構傳遞，可促進降低社會綜合融資成本。
民生銀行（ 600016-CN ）首席研究員溫彬表示，降準將提高貨幣乘數，擴大銀行信貸衍生能力，並與結構性貨幣政策工具相結合，持續加大對中小企業、科技創新、綠色發展等關鍵領域和薄弱環節的支持強度；同時，降準還將優化銀行體系資金的期限結構，釋放長期流動性、降低銀行負債成本，有助於鼓勵和引導金融機構繼續降低實體經濟融資成本。儘管本月 MLF 政策利率保持不變，但降準或將促使 LPR 報價行壓降買賣價差，本月 20 日 LPR 利率有望下調。
如何影響股市、債市、房市？
降準除了利於維持市場流動性充足、推動實體經濟融資成本下降外，對金融市場也會帶來一定影響，例如，回溯過往情況看，降準在短期內往往會對金融板塊、地產板塊的行情起到催化效果。不過，這種影響可能較為有限，因為市場先前早有預期，對股債影響預計總體不大。
招商證券（ 600999-CN ）研究報告曾表示，歷史數據顯示，降準之後股票市場漲跌參半，上漲佔比略高，這也意味著降準對股市整體表現的短期影響不明確。不過實施降準有利於改善市場對於政策轉暖以及信用寬鬆的預期，對於提高整個市場的風險偏好具有一定的正向作用。
▲ 註：本表降準時間選取中國央行公告時間 製表：胡華雄
溫彬表示，對股市來說，先前中國國務院金融穩定委員會召開專題會議，釋放穩預期穩市場訊號，效果顯著，資本市場已止跌，此次降準將進一步增強市場信心，幫助資本市場平穩運作。對債市來說，降準將促進銀行做好資產負債管理，增加利率債配置，預計中國國債報酬率穩中有降，並帶動企業債融資成本下降。
對房地產市場，降準亦能起到積極作用，溫彬稱，在各地因城施策進行房地產調整背景下，房地產企業合理融資需求以及居民剛性需求、改善型抵押貸款需求將得到有效滿足，這對目前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意願、保持房地產市場平穩健康發展具有積極作用。
MLF本月未降息，市場：第二季度仍有機會
4 月 15 日，中國央行按慣例續作中期借貸便利（MLF）。本月 MLF 等額續作，投放規模 1,500 億元，利率 2.85% 維持不變，結束了先前連續三個月的淨投放過程。本月 MLF 再次未“降息”，也對 4 月 20 日貸款市場報價利率（LPR）的變動添加了不確定性。
至於為何不降息，光大證券首席固定收益分析師張旭認為，現階段，MLF 降息顯然是有利於增強金融對實體經濟的支持的，但也有可能會給保持內部均衡和外部均衡的平衡增加一些難度。實際上，貨幣政策工具箱中不僅僅有 MLF 降息這一個，可能近期還有更多的政策上的或市場機制上的變化值得期待，這些都是有利於進一步加大金融支持實體經濟的。
中國國家金融與發展實驗室副主任曾剛對證券時報記者表示，即便不降息，也可以採取下列方式降低實體經濟融資成本。
- 推動金融機構進一步向實體經濟減費讓利，有序降低備抵呆帳覆蓋率從而釋放銀行利潤，就可以提升銀行向實體經濟讓利的能力。
- 加大結構性貨幣政策工具的使用力度，透過向銀行提供再貸款等低成本資金，引導銀行將更多信貸資源以低利率投向經濟薄弱領域，特別是受疫情影響嚴重的產業，這也可以達到降低經濟重點領域融資成本的目的，而不需要透過直接降息。
中國央行公佈的最新數據顯示， 2022 年第一季度企業貸款利率降至 4.4% 左右，較 2021 年下降了 0.21 個百分點。 3 月份，新發放的企業貸款利率為 4.37 % ，比上年的 12 月低 8 個基點。有分析認為，從中國央行公佈的季度企業貸款利率水平看，今年第一季度企業貸款利率降幅明顯，銀行在進一步讓利實體經濟，推動實體經濟融資成本不斷下行的同時，從防範金融風險的角度考慮，也需要保持存放利差的穩定。
不過，儘管降息預期接連落空，但市場對於第二季度降息依然充滿期待。東方金誠首席總體分析師王青認為，實施降準並不意味著降息的可能性封閉，預計第二季度 MLF 利率仍有可能再度下調 10 個基點。綜合考慮目前內外部形勢及貨幣政策空間， “雙降（全面降準+政策性降息） ”的機率較大。本月下旬中國中央政治局研究經濟工作會議後，降息有可能落地實行。這尤其對扭轉房市預期，力爭年中實現房地產行業回暖、穩定總體經濟大盤具有重要意義。
銀行加強負債成本管控亦需重視
相對於單純透過降息推動銀行讓利，加強負債端成本管控，或是銀行在穩定息差，防範金融風險與推動實體經濟融資成本之間，尋求平衡的可選路徑。
光大證券首席銀行業分析師王一峰認為，今年以來，銀行存放款管控壓力持續加大，一方面，銀行對於存款的競爭格局較為激烈，造成核心存款利率高位運作；另一方面，在疫情衝擊、政策驅動、需求不足的三重壓力之下，信貸投放的供需矛盾顯著加大，造成貸款利率買賣價差明顯壓降，加之 LPR 報價的下調，使得銀行各類貸款利率均出現明顯下行。
“銀行存放款利差（NIM）承壓不僅會加大銀行內生資本補充壓力，降低銀行信貸投放和服務實體經濟的意願，而且會弱化銀行風險防控能力。在此情況下，加強銀行負債成本管控勢在必行。”王一峰稱。他認為，後續可考慮建立自律機制下的“超限額管理”，對各家銀行的高成本負債產品，設定限額管理要求；對於突破利率自律機制要求的負債，進行規模管控。
再次改革存款利率報價機制，去年改革後，一年期以上定期存款、大額存單均有所下降，但短期限的核心存款利率依然偏高，後續可能再度改革報價機制，進一步壓降存款利率買賣價差等。不過，存款利率由於涉及更廣泛群體的切身利益，其改革要著眼於穩定推進。有分析認為，目前中國監管部門可考慮採取鼓勵措施，而非硬性要求的方式，推動銀行穩步壓降存款成本。
《虎嗅網》授權轉載
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