2025 年中國還會降準嗎？對台灣有什麼影響？

每個中國觀察家都在為中國、臺灣操心。

這是我在去年（2024 年）12 月底至今年（2025 年）1 月初於北京的親身感受。這趟旅程令我體會中國經濟的需求萎靡。為了刺激中國人民的消費，今年中國政府的貨幣政策將依舊維持寬鬆狀態。

中國降準北京資料來源：作者親攝，2025 年 01 月 05 日，北京市朝陽區世貿天階

溜滑梯：中國的寬鬆貨幣政策

1 月 14 日，中國人民銀行副行長宣昌能在新聞記者會上表示：

2024 年，人民银行坚持支持性货币政策立场，先后四次实施了比较重大的货币政策调整⋯⋯去年两次降低法定存款准备金率共 1 个百分点，两次下调央行政策利率共 0.3 个百分点，力度都是近年来最大⋯⋯下阶段⋯⋯综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。

這場發言促使中國的經濟學者、財經媒體興起討論，猜測中國人民銀行是否會在今年春節前調降準備金率。中國人民銀行最後一次調降金融機構的存款準備金率，是在去年 9 月 27 日，幅度為 0.5%，平均存款準備金率來到 6.6%。

然而，觀察經濟時，不能僅以「年」為單位，而是需要一張跨年份的縝密圖表。以下是中國人民銀行自製的存款準備金率變動圖：

中國降準存款準備率資料來源：中国人民银行

上圖顯示二個要點：

一、2025 年 1 月的存款準備金率，不到 7 年前的一半；
二、7 年過去，存款準備金率從未上調，僅有下調。

然而，中國依舊陷入通貨緊縮。因此，為了促進民生消費、置換企業與政府的舊債，中國政府必定會在今年下調存款準備金率，釋放貨幣至市場，以達到其政策目的。各界的討論重心從多年前的「是否」會下調法定存款準備金率，變化成近年的「何時」下調。

中國特色的存款準備金率：WAKE UP！

但是，下調存款準備金率有其隱憂。

存款準備金率的存在，有其意義。準備金制度和銀行的流動性有密切關係。當銀行的流動性不足，該銀行可以使用存於中央銀行的準備金做擔保品，向中央銀行融資。此外，中央銀行亦可使用存款準備金率，控制銀行在貸款市場中放出的貨幣總額，藉此收緊或者放鬆市場的流動性。

先談談中國的內政。倘若政府並未妥善設置存款準備金率的最低門檻，儲戶將會對金融機構喪失信心。系統性金融風險爆發時，擠兌風潮將加速，也會讓銀行難以在風險爆發之際，立刻向政府紓困（雖然出於政治因素，最終政府總是會紓困）。

去年 1 月，三位興業銀行的研究員撰文名為「宏观市场 | 5 %的法定准备金率『下限』可以突破吗？」，分析中國變動存款準備金率的幾種情勢。兩週後，1 月 24 日，中國人民銀行下調 0.5% 的存款準備金率，來到 7%。一年過去了，假使中國人民銀行再次於今年春節前啟動下調政策，存款準備金率將從現在的 6.6% 來到將近五開頭，使得往後到習近平第三任期的尾聲（2027 年），離 5% 的地板門檻越來越近。屆時，5% 的法定準備金率，將不是這三位興業研究員所言的「可以突破嗎？」，而是「什麼時候突破？」。

再談談對臺灣的影響。中國的存款準備金率持續下調，對中華民國有什麼影響？

正如我在去年撰寫的「牽動臺灣國安的中國人民幣政策」所述：

千萬別隔山看火災，親愛的臺灣讀者、臺灣同胞⋯⋯中共治下的風景依舊與兩千三百五十萬臺灣人民的福祉有深刻關聯⋯⋯當貨幣政策沒有施展空間的那天到來，就說是 2030 年代初期好了，還在任上的習近平團隊會剩下什麼籌碼，用以製造看似永遠高速的中華人民共和國？

中國的貨幣政策攸關中國內政，中國內政攸關臺灣的國家安全。易言之，中國的貨幣政策與臺灣的國家安全有著間接關係。觀察家可以援引中國的貨幣政策變化，為兩岸關係提供新的分析維度。近年來，中國總體經濟的下行事態愈趨明朗，意味著中國共產黨面臨來自中國人民的挑戰越來越巨大，社會契約論的包袱愈來愈重。為了淡化、緩和內部矛盾，身為執政黨的中國共產黨將可能加強施壓臺灣的力道，轉移焦點。2022 年 8 月的美國眾議院議長訪臺以及後續的中共軍演即是明證。

因此，當臺灣人看見中國政府下調存款準備金率、下調政策利率時，須抱持警惕之心，因為這類政策代表著中國的內部陷入愁困之狀。我們絕不可幸災樂禍，掉以輕心。有鑒於兩岸的地緣政治因素，中國人過得不好，代表著我們也會過得不好。

【參考資料】

「存款准备金率」，中国人民银行。
「宏观市场 | 5 %的法定准备金率“下限”可以突破吗？」，2024 年 1 月 11 日，21 世紀經濟報導。
「中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率」，2024 年 1 月 24 日，中國人民銀行。
「中國人民幣政策錯誤為何牽動台灣國安？2035 年會不會真的有通往台灣的高鐵？」，2024 年 8 月 21 日，關鍵評論網。
「中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率」，2024 年 9 月 27 日，中华人民共和国中央人民政府。
「国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况」，2025 年 1 月 14 日，中国人民银行。

【延伸閱讀】

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