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經濟
近來，市場的低波動性乃是投資人專注基本面所致。然而，波動性不可能永遠走低
今年初，我們曾在 Solving for 2017 投資展望中，預測 2017 年的投資趨勢。其中，我們預測市場波動性可能會攀升－即便我們正向看待未來 12 個月風險性資產的投資前景。長期以來，貨幣刺激政策支持經濟與市場平穩發展；如今，央行似乎準備開始收手。接下來，財政政策、政治版圖變動造成的影響、以及市場、產業、與企業基本面都將發揮更大的影響力。
穩定擴張
2017 年快過了一半，現在是時候退一步回顧過去這段時間的波動性走勢，以及波動性反映的市場大環境。由芝加哥期貨交易所波動性指數 (VIX) 可知，年初至今市場波動性相當低，波動性指數低於 10 的時間甚至多達數週 (波動性指數長期平均值為 15 左右) ，一直到最近才稍微攀升。
然而，這樣的波動性環境與我們年初的預測剛好相反，且即便川普政府推動立法的過程充滿不確定性、川普陣營遭控私通俄羅斯、歐洲大選充滿爭議、恐怖攻擊一再發生、以及北韓核試引發緊張情勢等等，這些事件並未引發投資人的疑慮與風險趨避情緒，我們還是身處在相對低波動的環境，且風險性資產持續上漲。
為什麼會有這種落差情況出現？我們認為這是投資人專注經濟基本面所致。在其他條件不變的情況下，經濟基本面是左右市場表現的關鍵。
到目前為止，今年全球經濟環境相當良好，與我們在去年底的所做的預測一致：全球經濟加速增長、通膨受到控制、利率水準微幅攀升。以貨幣環境而言，目前日本與歐洲仍採取寬鬆的貨幣政策。另一方面，美國聯準會日益相信美國經濟已能自行站穩腳步，因此開始著手回收極度寬鬆的刺激政策。
無論是聯準會縮減貨幣刺激政策，或是近幾個月不時出現的負面事件，即便市場表現因此走弱，也不足以顛覆投資人眼中極為正向的經濟前景。
接下來可能出現的變化
話雖然此，波動性乃是市場的產物，未來終將再度攀升。我們認為投資人應未雨綢繆，同時採取長期的投資策略。每當波動性攀升，投資人不僅不該跟著市場拋售手中資產，倘若情況允許，反而更要利用市場動盪造就的價格吸引力，進場提高投資部位。此外，儘管目前投資人信心良好，但是投資人仍持續付出高價購買「市場保險」－例如股票指數賣權，因此我們可透過賣出股票指數賣權獲利，並降低自身的 Beta 值。
值得注意的是，儘管整體股市的波動性仍低，但是部分資產－尤其是能源、金屬、與部分貨幣－已出現動盪。近幾個月來，科技類股已寫下相當強勁的漲幅，但是能源與業主有限合夥企業持續表現困頓。
另一方面，許多潛在事件仍有可能顛覆目前的低波動性環境：中國浮現經濟疲弱或債務危機的跡象、各大央行過度緊縮政策、消費支出不振、或是匯率/原物料價格出現大幅變動。總結來說，那些可能讓投資人對 GDP 成長前景失去信心的事件，都有可能打擊投資人對於風險性資產的信心。
因此，享受當下的風平浪靜，同時也要準備好迎接風暴來襲。日子不可能永遠如此安逸。
上週焦點
- 美國個人所得與支出數據：4 月份個人支出增長 0.4%，所得增長 0.4%，儲蓄率維持 5.3% 不變。
- Case-Shiller 房價指數：3 月份房價月增率為 0.9%，年增率為 5.9% (未經季節調整) ；月增率為 0.9% (經季節調整) 。
- ISM 製造業指數：5 月份增長 +0.1 點，上升至 54.9 點。
- 美國就業報告：5 月份非農就業人口增加 13.8 萬人，失業率下降至 4.3%。
本週觀察重點
- 星期一 6/5： ISM 非製造業指數
- 星期四 6/8： 歐洲央行政策會議
– 投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至 2017 年 6 月 2 日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數S&P 500 Index | 1.00% | 1.10% | 9.90% |
| 羅素1000指數Russell 1000 Index | 1.10% | 1.20% | 9.80% |
| 羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index | 1.60% | 1.50% | 16.00% |
| 羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index | 0.50% | 0.90% | 3.90% |
| 羅素2000指數Russell 2000 Index | 1.70% | 2.60% | 4.10% |
| MSCI世界指數MSCI World Index | 1.30% | 1.30% | 11.90% |
| MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index | 1.70% | 1.40% | 16.00% |
| MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index | -0.10% | 1.00% | 18.50% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 | 1.20% | 1.00% | 18.20% |
| 富時100指數FTSE 100 Index | 0.10% | 0.40% | 7.80% |
| 東證股價指數TOPIX | 2.70% | 2.80% | 7.20% |
| 滬深300指數CSI 300 Index | 0.20% | -0.20% | 5.60% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index | 0.00% | 0.00% | 0.40% |
| 花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index | 0.80% | 0.30% | 3.20% |
| 彭博巴克萊（Barclays PLC, BCS-US）市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index | 0.40% | 0.10% | 4.10% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index | 0.50% | 0.20% | 2.60% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index | 0.60% | 0.10% | 4.70% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index | 0.00% | 0.00% | 1.60% |
| 美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index | 0.30% | 0.20% | 5.00% |
| 美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index | 0.40% | 0.20% | 6.20% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index | 0.40% | 0.30% | 6.70% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index | 0.80% | 0.80% | 10.80% |
| 英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds | 0.70% | -0.20% | 4.30% |
| 歐元兌美元U.S. Dollar per Euro | 0.80% | 0.30% | 6.90% |
| 日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen | 0.70% | 0.10% | 5.60% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index | -2.30% | -0.30% | -2.30% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index | 1.00% | 1.50% | 0.80% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index | 1.70% | 1.50% | 7.80% |
| 彭博商品指數Bloomberg Commodity Index | -2.00% | -0.60% | -5.60% |
| 黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future | 1.00% | 0.40% | 11.20% |
| 原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future | -4.30% | -1.40% | -11.30% |
(資料來源： FactSet, Neuberger Berman LLC.)
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