什麼是成長股？

成長股是投資過程中，大家都比較樂於關心的話題。因為買到了好的成長股，就會讓人覺得我坐上了股價飆漲的火箭。越在市場經歷的多，越讓我覺得其實很多人對什麼是成長股理解不夠深刻。

Baidu百科上對成長股的定義是這樣的：成長股是指這樣一些公司所發行的股票，它們的銷售額和利潤額持續成長，而且其速度快於整個國家和本產業的成長。我想大多數人理解的成長股含義也是這樣的，要不是利潤成長，就是銷售額成長。

比如有很多人對現在的蘇寧(Suning.cn是中國最大的商業零售企業)，整天在考察其銷售額情況如何變動，增加了多少，且不論蘇寧商業模式怎麼樣，如果直接講蘇寧是成長股或者半成長股，是不對的。

什麼才真的是成長股？我的理解是，在沒有增加股份的前提下（不包括拆分股票），淨資產在不斷成長的股票，是成長股。成長股應該是以淨資產的變化來考察，而不是以利潤或者銷售額變化來考察成長股。這體現了一種保守主義的原則。而保守恰恰是價值投資核心的要素之一。

那麼我們平時大家追逐的利潤成長股又是什麼股票呢？比如創業板中的成長股，股票的特徵就是利潤不斷一年比一年多，這種股票應該被稱呼為加速成長股，而不是一般意義上的成長股。成長股與加速成長股的關係，就好比速度與加速度的關係。有加速度的速度，比沒有加速度的速度，要快很多。現實投資者中追逐加速成長股是大家的共同目標。

從我的理解看，買賣加速成長股是很容易讓你被套住的，大部分人買入加速成長股是結果不太好的。我們可以利用加速成長股為我們投資決策幫助，但切不可以一開始建立在加速成長股的基礎上去估值。怎麼說呢，比如PEG指標(本益比相對盈利增長比率)，這種指標其實就是利用加速成長股的標準來制定的，很多人拿其來衡量能否投資的標準。其實是這種估值的判斷方式，無論怎麼樣都比股價淨值比、本益比要大膽得多，這種大膽就是以犧牲安全邊際為代價的。越是股市牛市的時候，越多的人會使用這種方法來估值。相反在股市氣溫的低的時候，很少人用這種方法法去估值。通常看看大眾對PEG指標的看法，我們也能感受到市場氣溫的變化。

PEG指標有害本質原因是因為其要求利潤加速成長，利潤加速成長很容易使得企業成長的利潤走向一而再，再而衰，三而竭的境地。聰明的投資者不應該用PEG，因為即使利用PEG賺來的錢，也是高風險高收益。聰明的投資者應該講風險限定在一定的條件下，做到中風險高收益或者低風險高收益，這才是本事。而不是高風險高收益，我相信販毒賺來的錢大家都是不敢賺的，你敢去賺並不是代表你賺錢能力真的強了，很可能就是你運氣比較好，然後賺了不少錢。

那麼我們能否在市場中找到PEG指標很好，又可以用保守股價淨值比的方式來估值。其實是有的，比如銀行一直橫在那裡，過去一直讓你撿，你可能視而不見，這種低風險高收益的投資居然會視而不見，是不是大家應該反思一下我在《細數各種投資誤區》中的各種錯誤投資理念呢？人往往會被這些錯誤的投資想法所充滿頭腦，聰明的投資者才會耐心得，在不斷下跌的途中知道去選取什麼樣子的投資標的。我的一個投資帳戶中，查了一下兩年多我投資的銀行盈利居然有64%左右，真是讓我驚訝，這一切源於我讀風險與收益的認識。所以我個人的觀點是用保守的心態去看待加速成長股，萬一加速不行了，就會經歷所謂的大衛斯按兩下。

而價值投資者更應該去追求的是我所說的成長股，就是淨資產在不斷成長的，但表現為利潤可能不太增加的成長股。這種成長股通常有一些不好的消息，導致了業績開始平緩。

要注意，大部分不好的消息都不是真的風險，而是我們可以利用的假風險，可以指導我們逆向投資的風險。比如現在的貴州茅臺，三公消費、產業產能過剩、副董事長被抓等等因素，讓股價抬不起頭，然後也可能業績開始下降了，人們紛紛開始考慮走出這些股票。原來的價值投典範，變成了價值的雞肋，傷心出走的不少。能繼續堅持的不多，因為在他們心目中已經不是成長股了。看看淨資產的成長，其實一直在成長。要知道到今年9月份，還扣除分紅，淨資產仍然成長了3.97%,如果按年算的話，至少能成長10%以上。這就是一種成長。這種成長是實實在在，但又被投資者忽略的，是價值投資者可以利用的成長。這種情況下，再也沒有人看PEG了，很多人害怕業績進一步下滑，也不太看本益比了。反正總總不利交織在一起，讓聰明的價值投資者有機會買入一頭很好的現金牛。可以實現低風險中收益，或者甚至低風險高收益。

有人說淨資產不太適合於互聯網企業，其實這種認知是錯誤的。淨資產適用於任何企業，它僅僅是一種保守的工具而已，不同企業資產的品質不一樣，自然會給予淨資產的估值倍數也是不一樣的，沒有要你統一一種標準去劃分任何企業。你要知道企業經營盈利以後得到的利潤，最後不是分紅分掉了，就是進入淨資產中，所以淨資產不可能是無效的呢。我買入同花順現在接近600%的漲幅，很大的原因是我買入時候判斷了其淨資產的倍數是多少，而這種倍數恰恰是我越跌越買的勇氣。

申明一下，我不是說投資就一定要看股價淨值比什麼的投資，我只是去做保守的事是什麼，腦袋裡一直有種保守的觀念，不讓你自己的投資組合不至於大虧，就基本成功了。

各位請反問下自己：你對成長股的態度正確嗎？(漁_夫)

《雪球授權轉載》