內部人賣股說明什麼？股價一定會崩跌嗎？歷史內部人事件分析！

在股市中，「內部人賣股」這個詞常常引起投資人的高度關注。許多人一聽到這個消息就會擔心：難道公司出現了什麼問題？或者內部人士對公司前景產生了疑慮？前些日子的美超微董娘賣股案來看，難道公司真的出了什麼狀況導致大股東倉皇逃命嗎？

事實上，內部人賣出持股是一個正常且合法的行為，只要按照法規程序操作，並且有充分的理由，這種交易反而可能只是個人理財或資產配置上的安排。接下來，股感將帶你從內部人基本概念、賣股原因來分析為什麼內部人要賣股？要遵守什麼法規？

內部人賣股票的基本概念

誰是內部人？

首先，我們需要弄清楚「內部人」到底指的是誰。根據我國證券交易法的定義，內部人是指那些對公司運營有著深度了解並擁有較高決策權限的人士，如創辦人、董事、高層主管以及大股東。他們參與公司的經營管理外，往往也持有大量公司的股票。

然而，這些人對公司內部運作具有更深的瞭解，比外人更加了解公司營運狀況，因此他們對於公司股票的交易行為會被市場高度關注，以防止利用內部信息進行不公平交易。當這些人開始賣出持有的股票時，市場就會出現內部人賣股的消息。

為何內部人要賣股票？

內部人賣股票可能有很多種原因，常見的包括：

• 資產配置需求：部分內部人因個人理財或家庭資金需求，會出售部分持股以獲取現金。例如，有知名科技公司內部人曾因計劃進行資產多元化調整，而在股價處於合理水平時選擇部分套現，藉此分散投資風險，並準備資金進行其他投資或應急用途
• 風險管理考量：在市場波動劇烈或公司前景不確定時，內部人也可能會採取賣出部分股份的方式來降低持股集中度。
• 信號傳遞與獲利兌現：市場上常見一種誤解，即內部人賣股代表對公司前景缺乏信心；然而，事實上，許多內部人的賣股行為是出於個人資產配置或完成公司獎勵計劃後的獲利兌現。
• 公司獎勵解禁：不少公司會在內部人達到一定業績或完成服務期限後，解禁其獲授的股票期權或獎勵股票。當解禁期到來時，高層常選擇部分賣出以實現獲利，這也是一種正常且預期內的現金流轉方式。

賣股的潛在疑慮

儘管大部分內部人賣股都是正常行為，市場上還是會擔心資訊不對稱可能造成的潛在影響，因為外部投資者無法完全了解內部人賣股背後的真正原因。容易被解讀為他們對公司未來前景缺乏信心，引發過度解讀或市場謠言。若賣出股票數量巨大，也可能會對股價產生短期壓力，市場情緒受到影響而有價格波動。

由於涉及重大信息與市場信號，內部人賣股票往往需要嚴格遵守法律及公司內部規範，避免違法內線交易。

內部人賣股的操作步驟

根據《證券交易法》規定，凡是公司董事、監察人、經理人、持股 10 % 以上的大股東，以及這些所謂「內部人」的配偶、未成年子女等關係人，轉讓持股必須事前申報，自申報日起 3 日後至 1 個月內皆能轉讓股票，而每月 15 日前公司須公告內部人持股情形，但要留意每一交易日若未轉讓超過 1 萬股則不用公告。股感也整理出內部人賣股前應有的步驟：

1. 制定賣股計劃：根據個人或家庭資金需求、資產配置與風險管理考量，決定賣出比例。明確設定賣出價格範圍、交易時機（通常避開重大公告日前後）及預計分批賣出計劃。
2. 內部申報準備：內部人（董事、監察人、經理人、大股東及其關係人）必須填寫「內部人持股轉讓申報書」，內容包括賣出股數、轉讓方式（向非特定人、符合條件之特定人或市場轉讓）及相關細節。
   必須確認所填資料（如持股變動數、賣出比例等）與實際情況一致，避免因資料錯誤導致後續問題。
3. 向公司及主管機關申報：申報對象分成對內、對外：
   1. 內部審核：將填妥的申報書提交公司內部法務或合規部門進行審核，確保申報內容符合公司內部規範及證券交易法要求。
   2. 對外公告：公司根據監管要求，將內部人賣股意向在公開資訊觀測站上公告，確保市場資訊透明。
4. 遵循法律與禁售期規定：依據證券交易法，內部人通常需持股滿六個月後才可轉讓，在解禁後才可進行交易。而每天都有交易數量的限制，每一交易日內部人轉讓的股數不得超過一定比例（如千分之二或依市場平均成交量計算），若超過需額外申報。
5. 實際賣出操作：內部人將經審核通過的賣股計劃委託專業券商執行交易。為避免大規模拋售導致股價波動，通常採分批賣出操作，並使用限價單以確保成交價格在預定範圍內。公司同時發布解釋公告，穩定市場信心，避免投資者因誤解而產生恐慌。
6. 交易後後續工作：接下來，只要將賣股所得按相關法規進行稅務申報與繳納。並保存所有申報書、審核記錄及交易報告，以備日後查核或應對監管機構調查。在交易完成後，內部人按規定在每月 5 日前申報上月份的持股變動情形，公司則於每月 15 日前將資料彙總上傳公開資訊觀測站，便是完整的內部人賣股交易。

從上述步驟不難發現，內部人賣股最重要的便是事先告知與事後報備，讓市場有足夠的反映時間後，才不會造成投資人胡亂猜測，股價大幅波動。

其他內部人轉移股權辦法

內部人也不一定要將股權出清，若是只想要將所有權轉移還有其他辦法：

贈與

通常與稅務策略相關，內部人會在股價較低時進行股票轉讓，以享受稅負優惠；這類股票通常贈與給配偶或子女，因此內部人申報贈與常被解讀為對自家股票有信心，認為未來股價可能上漲。

信託

所謂「股票信託」指的是股票所有人（委託人）與受託人（例如銀行）訂定信託契約，並將股票所有權轉移給受託人，由受託人根據約定管理來運用信託資產。信託安排通常與內部人的財務規劃有關，比如公司發放限制員工權利新股時，依法需要先進行信託轉讓，此類申報轉讓沒有明顯的好壞之分。

洽特定人

洽特定人交易通常是為了節稅、未來資金安排或吸引投資者入股。由於股票已由特定買方接手，對市場的拋壓較小，這類申報轉讓對股價的影響不會明顯偏向多空。

哪裡可以找到內部人訊息？

投資人可以從官方的「公開資訊觀測站」找到上市公司的所有基本訊息。這個網站不只提供詳細的內部人持股變動、申報紀錄及其他相關公告，不論是董事、監察人、經理人或大股東及其關係人的資訊都能一目了然。臺灣證券交易所也會在網站上更新公司治理與內部人股權管理的相關數據。透過這個官方平台，您可以輕鬆查詢並追蹤各家上市公司的內部人資訊，進而做出更精準的投資決策。

圖片來源：公開資訊觀測站

美超微（SMCI）案例解析：高層釋股背後的盤算

為了讓大家更直觀地了解內部人賣股的流程與注意事項，下面我們以近期備受關注的美超微（SMCI）賣股案作為實例進行解析。美超微作為一家具有代表性的科技公司，但隨後內部高層陸續釋出持股，這一行為也引發市場的廣泛熱議。

案例背景

美超微（Super Micro）是一家在 AI 伺服器及儲存技術的大廠，透過鎖定中小型的雲端服務商，加上與輝達（NVDA）的密切合作以及取得xAI的大筆訂單，在 2024 年初瘋狂飆漲，被稱作「AI 妖股」。

然而，在 2024 年 10 月卻受到原委託的安永會計師事務所切割，宣布退出會計稽核工作，聲稱對公司治理與透明度有疑慮，不願為美超微背書其財務報表，導致公司一度面臨下市的危機。在公司緊急申請延後繳交財報，並安撫市場情緒後，股價才得以回升上漲超過 12 %。不過，就在公司公告「已遞交」財報之後，美超微內部高層卻接連賣出持股，引發市場關注。

圖片來源：Google 財經

交易過程細節

根據美國證管會（SEC）公告資料顯示，創辦人梁見後與其妻子劉秋珠在短期內大量出售自家持股，套現數千萬台幣；另一位高層高智也在 2 月中以每股 50 美元左右的價格賣出了一部分股票。

 劉秋珠申報釋股

創辦人暨執行長梁見後申報釋股

美超微營運高級副總裁高智（George Kao）申報
圖片來源：美國證管會

公開告示價格與交易日期
圖片來源：YahooFinance

創辦人暨執行長梁見後在交易中賣出了約 4 萬 6,293 股，成交價格大約在 50.17 美元左右，總計套現 232萬美元，換算成台幣大約在 7,614 萬元左右。而劉秋珠則以相同的價格賣出相同數量的股票，使得她手中的持股最終降至零，但仍透過梁見後間接持有超過 6,700 萬股公司股票。根據《Fourtune》報導，另一位高層高智（George Kao）也在 2 月中旬以每股 50.48 美元左右的價格賣出了大約 7 萬 1,720 股，總計套現 362 萬美元，但他在這次交易後仍保留了部分股份。

背後的可能原因

根據外媒報導，梁見後最近也獲得 100 萬股股票期權獎勵。該獎勵最初是在 2023 年 11 月授予，總計 500 萬股股權被分為五個部分，將根據公司達成的收入和股票價格目標發放。

美超微內部並未針對此事作回應，但市場上有幾種可能的解釋：

1. 資產多元化與風險管理： 內部人持有大量公司股票，在面對市場風險時，適度套現以實現資產配置多元化。
2. 獎勵兌現： 根據報導，梁見後在近期曾根據收入目標獲得股票期權獎勵，達標後賣出部分股票進行獲利套現。
3. 市場情況與流動性考量： 美超微剛公布利多消息，股價一度上揚，這正是賣出獲利的好時機。但隨後消息公布後，由於市場對內部人賣股較為敏感，股價又受到壓制。

從這一系列交易中，我們可以看到內部人賣股並非偶然，而是有明確的盤算與操作策略。內部人選擇在公司剛剛發布財報且股價上漲之際賣出，這本質上是一個利用市場利好時機套現獲利的舉動。對於這些高層來說，持有大量公司股票固然能夠顯示對公司前景的信心，但如果資產過於單一，一旦市場出現波動，個人風險也會相應提高。

美超微的事件之所以風波如此之大，就是因為時機過於巧合，讓人不免多做猜測。尤其是在下市的風波尚未完全結束的時機點就拋售如此多的股票。就算內部人有按照規定通報監管機關，還是讓市場對此事件截然不同的解讀，進而引發市場波動。

勿忘國巨（2327）：從巔峰到暴跌的股價教訓

2018 年是台灣被動元件市場極為火熱的一年，當時國巨（2327）的股價一度飆升至 1310 元的新高。然而，正當市場熱絡、股價節節攀升之際，國巨董事長陳泰銘的前妻，以鉅額交易方式一次性出脫了約 1.2 萬張持股，推估其套現金額達到近 120 億元台幣。

高點突發 賣股引發恐慌

在 7 月初國巨股價創下 1310 元高點時，市場對於這一極端行情抱有極高的期待。不過，隨著董娘大規模賣股的消息傳出，許多投資人立即開始恐慌性拋售。儘管當時董事長陳泰銘親自出面說明，解釋這次賣股僅屬個人理財規劃的一部分，並不代表對公司前景失去信心，但市場情緒已被極度激化。

這次大額賣股行為被市場視為「核彈級」的信號，讓投資人紛紛回想起過去類似的案例。消息一出，國巨股價立即出現暴跌，股價一路從高點滑落，最終在一年的時間裡跌至僅 200 多元，這一跌幅讓許多當初高價進場的投資人損失慘重。

這次事件在市場上留下深刻的陰影。每當其他公司出現董娘或大股東賣股的消息時，投資者往往會聯想到國巨的慘痛案例，並以「勿忘國巨」作為提醒，也成為後續董娘賣股事件的經典案例。

圖片來源：PChome 股市

奇鋐（3017）：股價終究反映基本面

也不是所有內部人賣股都會讓股價一落千丈。舉例來說，奇鋐董事長沈慶行的配偶與子女在2019 年 7 月 29 日以一般交易方式出售了 1,034 張股票，雖然當時股價由 40 多掉到 30 多元，但因市場散熱需求大增，股價很快又開始回升，一度來到 817 的高點。

圖片來源：PChome 股市

結論

經過一連串的解釋與舉例過後，是不是對內部人為什麼要賣股票有更深的了解呢？美超微這次事件的市場反應告訴我們訊息傳遞具有多重性。一旦出現內部人賣股消息，部分投資者可能會過度解讀為內部人對公司前景失去信心，但事實上，內部人賣股可能基於多種原因，並不一定意味著公司經營出現問題。在股市，透明溝通至關重要。當高層賣股前後，如果公司能主動向市場說明賣股的具體原因，則有助於穩定投資者情緒，避免股價出現劇烈波動。

因此，對於一般投資者來說，也應該從多角度解讀內部人賣股的背後原因，不能僅僅因賣股消息而驚慌失措，更應該回到公司的基本面及其長期發展潛力。

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