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投資
自 2017 年以來，南非幣計價或南非幣避險的月配息基金引起申購熱潮，尤其高達 17～19% 配息率更是多數人搶著買進的主因，但隨著時間的推移，市場上卻開始出現負面的聲音。本文主要討論爲何 南非幣避險基金 的配息率如此之高，以及多數人在投資前沒有察覺到的風險，就讓我們一起看下去吧！
本文重點：
- 南非幣避險基金 是什麼
- 17～19% 高配息的秘密
- 南非幣避險基金兩大風險
- 高配息基金的含息報酬率
- 結論
不曉得讀者對以下敘述有沒有印象：「申購南非幣計價基金穩定月領 17% 高配息」或是「買入南非幣避險基金享受比軍公教 18% 優存還高的配息」等。長久以來，好像只要在基金名稱前加上「南非幣」，就會變成一檔人人趨之若鶩的高配息基金。
於系列文的第一篇，除了介紹南非最新的總體經濟之外，更列舉了在南非幣投資熱潮下的特殊例子——0 本金退休，主要向銀行貸款 700 萬（含房貸、信貸），並將所貸總額投入以南非幣計價之月配息基金組合中。
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基金入門第一課：認識基金投資標的
但投資人可曾細想過高配息的來由，以及是否意識到在理專的行銷下，究竟還藏有多少風險被投資人所忽略，話不多說，直接進入正文。
南非幣避險基金是什麼
以網路基金平台為例，於關鍵字輸入南非幣，就會出現多種為南非幣避險級別的月配型債券基金，通常於基金名稱後面還會特別標示：基金之配息來源可能為本金。接著，再檢視相關的熱門銷售基金，可以發現其月配息都有 12%、13% 以上水準，若再檢視過往表現，更不乏出現高達 17～19% 的高配息記錄。
若是以配息型基金為主要配置的投資人，通常都會希望基金配息越高越好，也因此標榜 17～19% 的南非幣配息基金更是受到大量矚目，不少投資人看到相關的配息狀況之後就決定買進。
▲圖片來源：基富通平台（圖片僅供參考，不代表推薦立場）
17～19% 高配息的秘密
不知道有沒有人發現，基本上有著高配息的南非幣避險基金都屬債券型基金當中的高收債類型，比較清楚的配息架構如下：
| 南非幣避險基金的配息架構 | |||
| 南非幣定存利息 （主要用以避險南非幣兌美元匯率） |
標的本身配息率 （端看成分債的配息表現） |
其他配息來源：資本利得、匯兌收益、一部分本金作為配息 | |
| 貢獻程度 | 6～7% | 6～7% | 3～5% |
| 資料整理：股感知識庫 | |||
也因此，總和三個主要配息來源，才能有高達 17～19% 的配息率。
高配息假象：一路下滑的淨值
除了上述的情況之外，還有另一種情況會出現高配息率，也就是「一路下滑的淨值」。一般計算基金年化配息率的算式：（「單月配息金額」／「除息前 1 日的基金淨值」）*12 個月*100%。
若該檔基金的配息金額不變，但礙於其他因素（成分股表現不佳、經理人因素等）造成基金淨值一路下滑，也就會導致基金的年化報酬率維持高檔的假象。
南非幣避險基金兩大風險：匯率風險、標的風險
既然南非幣高配息基金看似如此美好，那為何時不時就會有投資人跳出來控訴，或在財經新聞看到相關的抨擊報導。以下分析南非幣避險基金最根本的兩大痛點：
匯率風險
首先是匯率風險，雖然在投資過程中有進行南非幣與美元間的匯率避險，但主要問題卻是——在申購南非幣避險基金時，將新台幣兌換為南非幣的匯率風險。
在系列文的第一篇的內文中，就有提及南非因近年來的經濟情勢、不合理的政策草案等，導致市場資金頻繁撤出，造成南非幣持續貶值，而在全球爆發的肺炎疫情更是加速惡化上述情形。
▲ 南非幣歷年匯率走勢（資料來源：FindRate）
從近十年匯率走勢可以發現，於 2011／7／14 時，1 南非幣能換兑 4.16 新台幣，到了 2021／7／12，1 南非幣僅能兑 1.912 新台幣，大約貶值了 54%，也是申購南非幣避險基金的投資人遲遲不肯贖回的原因，畢竟贖回後就要承擔如此大的匯損，倒不如繼續放著每月領配息，直到南非幣大幅升值的那一天（筆者：就現下狀況判斷，南非幣的升值除了考量市場資金移動之外，更重要的是：南非當局需要提出強而有力的經濟改革措施，由裡到外地整頓南非整體經濟狀況，其匯率貶值情形才有望改善）。
標的風險：高收益債基金風險
高收益等級成分債的配息，為南非幣避險基金的重要配息來源之一，卻也是申購該基金的重大風險。眾所皆知，一般高收益債基金之所以能夠提供較高的配息率，源自於必須承擔成分債的利率風險、違約風險、流動性風險以及結構性風險。
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投資前都須先設想到最壞的狀況，對南非幣避險基金而言，如果南非幣兌新台幣持續貶值、高收債發生上述風險，就會大大影響到南非幣配息基金的配息、淨值表現等，投資前還需評估可承受之風險。
高配息基金的含息報酬率
不過，也不能一竿子打翻全部的南非幣配息基金，若已評估上述的風險後，市場上還是有相關產品可參考。接下來，以實際銷售中的高收益債基金（南非幣避險級別），並分別取名為 A 基金、B 基金，再藉由比較凸顯出「含息報酬率」的重要性。
| A 基金、B 基金 近一年之年化配息率 |
||
| A 基金＿年化配息率 | B 基金＿年化配息率 | |
| 110／6 | 11.06% | 7.5% |
| 110／5 | 11.41% | 7.5% |
| 110／4 | 10.98% | 7.5% |
| 110／3 | 10.79% | 7.5% |
| 110／2 | 10.39% | 7.5% |
| 110／1 | 10.67% | 7.5% |
| 109／12 | 11.02% | 7.5% |
| 109／11 | 11.51% | 7.5% |
| 109／10 | 11.44% | 7.5% |
| 109／9 | 14.00% | 7.5% |
| 109／8 | 14.02% | 8.0% |
| 109／7 | 15.94% | 8.0% |
| 資料整理：股感知識庫 | ||
上表可清楚看到，這兩檔基金近一年都有穩定每個月配息，且其年化配息率的數字也呈現穩定。但能夠每個月持續發放配息，是否就代表該基金不錯？不一定，所以接著就要來檢視該兩檔基金的「累積報酬率（或稱含息報酬率）」，來看看這些配息會不會只是從左邊口袋放到右邊口袋（亦即配息來自部分本金）。
| 三個月 | 六個月 | 一年 | 二年 | |
| A 基金＿累積報酬率 | 2.99% | 10.52% | 34.50% | 49.64% |
| B 基金＿累積報酬率 | -7.28% | -4.93% | -5.54% | 7.58% |
| 資料整理：股感知識庫 | ||||
上表可以發現，若計回基金配息，則這兩檔基金的累積報酬率有不同的表現。觀察 B 基金的累積報酬率，即使每個月都有發放配息，但近一年的累積報酬率卻為負數，代表投資人所拿到配息，主要來自於原始本金，導致投資人領了配息，卻承擔了基金累積報酬下跌。
反之，A 基金就是不錯的情形，即使每個月發放配息，但基金的累積報酬率卻仍為正數，表示投資人拿到的配息，主要來自於基金所收取的利息（南非幣定存利息、成分債債息等）而非原始本金，並且在發放配息之後 A 基金仍持續成長，表示在每月配息的情況下又能兼顧基金的淨值成長。
結論
自 2017 年開始，以南非幣計價或南非幣避險等級的基金其申購總額大幅增加，主要原因不外乎「高配息」的吸引力。但由於近年來，南非幣對新台幣匯率大幅貶值，導致投資南非幣相關配息基金的投資人，都要承受極大的匯損；另一方面，受大規模疫情影響，全球多數投機等級債券均面臨不同程度的風險，進而影響相關高收債基金的表現。
雖然 17～19% 的年化配息率很吸引人，但天底下沒白吃的午餐，高配息的背後潛藏兩大風險，當心收了配息卻得看著基金累積報酬一路下滑，建議投資該類風險較大的商品時，一定要三思再三思。
有關南非幣配息基金更多的介紹，也請大家持續關注系列文，我們下次見！
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