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產業
上一篇文簡單描述了味全（1201-TW）食品的營運現況，2014 年後的滅頂風波嚴重影響頂新集團旗下的味全食品，這件事情如何反映在財務面上呢？而在 2015 至 2019 年公司的改變又對財務有哪些影響呢？
營收分析
我們簡單講過味全的營收來源，接下來我們從營收變化來分析，從上圖我們可以發現兩個趨勢：第一點是營收從 2013 年開始持續衰退，到 2017 年才重新回升；第二是過去味全有流通事業，而且營收占比不小，但在 2016 年後終止流通事業。
先看營收衰退的部分，在事件發生前味全營收已經處於高原期，而 2014 年 10 月的頂新黑心油事件則是壓垮味全營收的最後一根稻草，雖然如第一篇文章中提到的，味全的營運跟黑心油並無直接關聯，但企業形象遭受衝擊讓消費者信心下降，2014 年第四季的營收跟 2013 年第四季相比下跌 30%，2015 年第一季到第三季之間營收也都下跌 20% 以上，一直到 2017 年第一季公司營收才首次出現正成長。
此時營收下跌的主要原因是公司市佔率下滑，雖然食安是整體市場問題，但頂新集團是當時消費者最不認同的廠商，因此相關企業也被針對，以味全的核心品牌林鳳營來說，原本是乳品的領導品牌，但在事件爆發後市佔率約下跌兩成。
另外是味全減少食品以外事業的部分，味全原本有許多轉投資事業，包括松青超市及欣全實業等，其中欣全實業從事飲料包材代工，目前仍屬於味全集團，而松青超市為代表的流通事業則經營不善，甚至虧損連連。曾經流通事業是味全的經營重心，但在 2015 年 11 月味全不堪虧損，將松青超市賣給全聯集團，終止流通事業。
獲利能力分析
味全的獲利能力趨勢跟營收趨勢相似，從 2013 年連續下滑到 2016 年後，2017 年才有所成長，毛利率雖然有漲跌，但在資料期間都處於 27%～32% 之間，尚算穩定，較值得注意的是營業利益率。
味全的營業利益率在 2013 至 2017 年間均低於 5%，原因包含市場飽和且競爭激烈，這樣的營業利益率讓公司很難維持穩定獲利，營業利益已經非常少了，只要稍微有一點業外損失就會把僅存的獲利侵蝕掉，而味全大量的海外生意則容易導致匯率損失，有興趣的投資人要特別注意這塊。而 2015 年後營業利益率暴跌則跟頂新案相關，連續兩年公司營業費用減少幅度不如營收衰退幅度，帶動營業利益率下滑。
相對於頂新案，處分流通事業則對獲利能力有幫助，過去流通事業都帶給公司虧損，處分後能讓平均獲利率提高。而中國業務成長也對獲利率提高有幫助，2015 至 2016 年味全台灣事業都認列淨虧損，營業利益率能在 2017 年時回復正數並幫助公司認列淨利都依賴中國市場的成長。
除了本業在中國市場的成長外，味全在 2017 與 2018 年也認列高額的業外收益，這是因為公司陸續調整產品組合，將不必要的資產處分掉，例如 2017 年時處分龍潭廠即貢獻每股盈餘約 0.87 元，而 2018 年繼續處分位於三重的土地資產與頂率股權，處分所得用來優化財務結構，減少利息支出。
結論
頂新案對味全財務面的影響非常明顯，從 2014 年第 3 季到 2016 年第 4 季共 10 季都認列淨虧損，2018～2019 年來公司逐漸把成長動力放到中國市場，也讓公司整體財務有了轉機，甚至有機會讓營業利益回到食安事件前的水準。
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