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產業
和成（ 1810-TW ）每年的營業額約為 55 ～ 60 億，台灣約佔 34 ～ 37 億元，與 TOTO 的台灣營收 35 ～ 36 億不相上下，可說是台灣最有名的衛浴廠商之一。和成雖有近 90 年歷史，但近年積極轉型，花費許多心力研發精密陶瓷，究竟其財務狀況如何呢？一起看看吧！
重點摘要：
- 營收與負債比長期持穩
- 精密陶瓷產品毛利高
- 在 2016 年出售土地導致業外收入大增
- 中國部門已連年虧損，肺炎雪上加霜
精密陶瓷收益帶動毛利率跳升
上圖為和成近三年營收與毛利率，可發現營收部份持穩，並以第四季為出貨高峰。反觀毛利率卻出現明顯的上升下降，這是因為精密陶瓷產品的毛利為普通陶瓷製品的近兩倍，故當和成出貨精密陶瓷時，可拉高當季的毛利。
不過公司表示，由於目前精密陶瓷用於國防居多，因此訂單量需視政府的國防需要，公司也無法準確預估。但若投資人發現當季營收無明顯提升，毛利率卻跳升，則很可能是精密陶瓷出貨影響。
負債比穩定
和成的負債比相當平穩，近十年來負債一直維持在 45 ～ 50% 附近，雖然近年借款總額有些下降，但變動幅度不大，整體而言，公司財務體質穩定。
除 2016 年外，現金流量穩定
上圖為和成近年的現金流量，可發現 2016 年是相當特別的一年，以下將和成 2016 年的現金流量拆成營運、投資、籌資現金流量來說明。
- 營運現金流量： 2016 年和成受到房地產景氣低迷、新工地簽約量下降影響，本業虧損近 5800 萬，但靠著以 5.82 億元出售上海閘北區 1 ， 229 坪的 showroom，從中獲利 3.15 億元，進而轉虧為盈。不過由於這項交易應該被歸為投資活動，故需從營運現金流量中減去，再扣除一些已列於帳上但現金未流入的項目，和成的營運現金流呈現負數。
- 投資現金流量：而為何 2016 年的投資現金流量為正呢？這是因為出售上海 showroom 的 3.15 億收益需在投資現金流量加回，再加上當年度花費較少現金購置新的不動產設備，故 2016 年出現大量投資現金流入的情形。
- 籌資現金流量：雖和成於 2016 年償還了 2 億元的長期借款，不過又新借貸了 5.13 億元的短期借款，故而使籌資現金流量轉正。
2016 年EPS創新高但無配發股利
如前述，由於 2016 年處分土地獲利 3.15 億元，因此讓和成轉虧為盈，當年度的 EPS 創下 0.88 元新高。不過和成表示，由於受到法令約束，無法將當年度出售房產的收益分配給股東，故合併至隔年再發放股利，這是為何 2016 年無發放股利的原因。
而雖然 2018 年的營收小幅減少，但因為生產成本過高，使得大陸地區虧損擴大、台灣也獲利銳減，當年的 EPS 為 – 0.18 。不過雖出現虧損，和成仍配發 0.2 元的股利回饋股東。
總結
和成已有 80 餘年歷史，加上所處的產業成長力不高，因此營收長期持穩無大起大落。而以目前的營運狀況來看，公司已漸漸將發展重心轉移至精密陶瓷，期望透過這類品項來將毛利拉高。
至於大家近期關心的肺炎影響，雖和成並未對此議題發表聲明，不過翻閱過往財報，可發現其在中國的事業部除了 2016 年因房產交易獲利外，近十年皆賠錢。此次疫情可說是雪上加霜，可想而知和成的中國部門今年獲利應也不樂觀，至於台灣以及菲律賓地區獲利狀況如何，目前仍無資料推估，不過由於衛浴設備的銷售情形通常與房地產景氣關聯大，因此我們也可密切注意房地產走勢來判斷。
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