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投資
在本文第1部分，我們探究了股息和利率敏感性之間的關係，接着我們會由企業基本面開始着手。
以規模分類
要更好理解股息和利率敏感性之間的關係，我們需要釐清企業基本面。發放股息通常是公司發展已成熟的象徵。隨著企業經歷它們的生命週期，它們的增長放緩，再投資的需要亦減少，因此能發放更多現金股利。以市值作為一間公司發展成熟的程度能明確顯示這個演變過程。
圖 3 顯示了在美國上市的 SPDR S&P 500 ETF（SPY）、SPDR S&P MidCap 400 ETF（MDY）和 SPDR S&P 600 Small Cap ETF（SLY）做的迴歸分析結果。我用這些基金作為不同市值的參考指標。正如第一部分的圖 2 所指，我以市場風險溢價和十年期公債殖利率的每月變動作解釋。
這種關係一目了然。大型股比起低價股對市場較不敏感，而對利率變動呈反向關係。具體來說，它們通常更為成熟也有更多資金，也可能有更多元的收入來源。這些特性使它們可以對市場較不敏感，且有更大能力定期發放股息給股東。
以行業分類
雖然不同市值階層的利率敏感度能從企業基本面中歸納出來，但還不是全部。我們再仔細研究和檢視這種關係如何反映在不同行業。圖 4 包含從 Kenneth French 數據為 12 個行業組合做的迴歸分析。再一次，我以市場風險溢價和十年期公債殖利率的每月變動作解釋。
受惠於消費者對產品較固定的需求，和足夠的定價能力，防禦性行業普遍對利率變動最為敏感。這些行業包括公用事業和日常消費品。這些行業的公司通常產生穩步增長的現金流，因而在利率上升時表現較差，或利率下降時表現較好。週期性行業，如商用設備業和製造業則相反。它們的產量需求傾向逐漸衰減和跟隨經濟好壞而改變，現金流也如是。因此，它們通常在利率上升時（通常標誌經濟增強、通脹，或兩者皆是）表現較好，在利率下調時（通常為經濟轉壞）表現受限。
不要太在意利率上升
理解配息股和持有配息股的基金如何受利率變動影響，當然有好處，但重要的是不要把意識和理解與行動搞混。利率可升可跌，而沒有人知道其時間或幅度。不論利率環境如何變化，持有品質好而且固定配息予股東的企業是穩健的投資策略。
《Morningstar》授權轉載
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