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產業
今年 8 月底華爾街一陣唏噓，因Exxon Mobil（埃克森美孚, XOM-US）被踢出道瓊指數成分股。自 2018 年GE（GE公司）從道瓊指數被移除後，Exxon Mobil便是資格最老的成分股，然而現今這劃時代的改變，也意味著美國經濟結構的變化，石油產業在邊緣化、在式微（供應過剩下油價難以回到歷史高點，石油盛世時代已過）。實際上，我們也可以從Exxon Mobil的財務數據窺探究竟，了解一家能源產業巨頭公司在資本市場上的興衰。
本篇重點：
- 面臨 30 年來最大虧損
- 產量低迷是Exxon Mobil隱憂
- 資產負債表尚屬穩健，自由現金流衰竭
- 結論：油價回升能否扭轉頹勢還需時間觀察
面臨 30 年來最大虧損
Exxon Mobil的營收和利潤與原油價格有極大的相關性，如同其他大宗商品公司，營收和獲利歷年來都起起伏伏，隨著經濟週性而產生大幅度的波動。Exxon Mobil挺過了 2008 ～ 2009 年的金融風暴， 2008 年營收還創下歷史新高，但卻在 2020 年新冠疫情全球延燒下，陷入了至少 30 年來最大虧損，公司上半年營收衰退超過三成，淨損近 170 億美元。
產量低迷是ExxonMobil隱憂
油價低迷期間，能源公司的產量、生產成本以及儲量是公司能否生存下去的關鍵。Exxon Mobil的油氣總產量過去五年來呈現衰退趨勢，因此即便再怎麼降低生產成本，公司無法有任何成長，已是家成長停滯的公司。
Exxon Mobil也意識到未能及時的投資導致產量的下跌，因此 2018 年開始逐步投入新項目或購買油氣資產增加儲備，以期實現未來成長，然而屋漏偏逢連夜雨， 2020 年一場新冠肺炎，打擊Exxon Mobil執行長Darren W. Woods全球擴張的企圖，使Exxon Mobil的資金流陷入了困境。
資產負債表尚屬穩健，自由現金流衰竭
由於能源公司是屬於資本密集型產業，資金流動性極為重要。 2019 年底Exxon Mobil僅持有約 30 億美元的現金，難以趁低價購入優良的油氣資產。此外，雖然公司資產負債率不致太高（ 2019 年底為 45.1% ），但自由現金流 53.5 億美元並不足以支付 148 億美元的股息，也表示Exxon Mobil是以舉債或是變賣資產來支付這巨額的發放股利。Exxon Mobil業績衰退，還透過債務或變賣資產發放股利，對股東來說並不是件好事。
2020 年上半年公司陷入虧損，營運現金流出現窘迫的狀況，因此Exxon Mobil宣布大砍今年資本支出及削減營運支出以維持股息。在此情況下，減少資本支出也意味著公司錯失此次投資的極佳機會（Exxon Mobil的資產負債率目標維持在 50% 左右，公司不輕易舉債投資項目，認為會導致企業價值受損），未來要扭轉成長停滯的油氣產出是極大的挑戰。
結論：油價回升能否扭轉頹勢還需時間觀察
全球新冠肺炎的爆發對原油價格和全球能源產業造成了衝擊，艱難時刻尚未結束，如同全球其他能源巨擘，Exxon Mobil今年也陷入虧損泥沼。雖然全球第二大原油需求國中國的經濟活動已恢復疫情前的水平，油價緩步回升，但Exxon Mobil的管理層被束縛住了手腳，因為營運現金流不足，儘管以削減資本支出和費用因應，但將錯失投資良機；而自由現金流不足的情況下，為維持公司每年派息的政策，Exxon Mobil將繼續借錢支付股息，此舉將造成債務提升，不利財務結構。在油價回升下，公司長期能否扭轉頹勢還需時間觀察。
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