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投資
“ 投資一定有風險，過去的績效不代表未來表現 ” ，這句話你一定聽過或是看過，通常在金融商品的介紹頁面最下面會有文字警語，如果是影音廣告的話通常會快速地唸過去，大家可能都知道這句話，但往往在選擇投資工具時，忘記這句話。
基金的過去歷史績效，真的和未來的表現沒有關係嗎？從研究與數據的實證，這完全是肯定的。
美國證券交易委員會（U.S. Securities And Exchange Commission，簡稱 SEC）在它們官網就說明此事 : 「今年表現最好的共同基金不一定會成為明年表現最好的基金。一隻基金一年的表現好於平均水平，而第二年的表現平庸或低於平均水平的情況並不少見。」
儘管行銷文件上有這樣的警語，但我們一般人在決定是否投資基金時，最終都還是以過往報酬率為考量，買股票我們會想追最近漲很多的股票，買基金我們會想買過去績效很好的基金，但通常最後都沒有好結果。
過往績效 ≠ 未來表現？
美國學者Cornell於 2017 年發表一篇關於基金績效持續性的論文，他做了以下實驗 : 研究美國資金規模超過 10 億美元的共同基金，挑選過去 3 年報酬最好的前 10% 的基金，每 3 年調整基金部位，賣掉績效變成不好的基金，並再次買進最新排入前 10% 的基金，如此一直不斷執行，數據回測時間為 1994 年到 2015 年。
這樣的操作實驗在學術圈稱為 “ 贏家策略 ” ，也就是買進表現最好的投資標的。另外，他也同時執行了 “ 中庸策略 ” ，將買進前 10% 表現最好的基金改為買進中間 10% 的基金，還有執行 “ 輸家策略 ” ，即買進表現最差的 10% 基金。
結果顯示， “ 贏家策略 ” 的投資報酬最差， “ 輸家策略 ” 的投資報酬最好，而且比 “ 贏家策略 ” 的投資報酬每年優於 2.28% ，如果將樣本擴大到資金規模低於 10 億美元的共同基金的話，結果也雷同， “ 輸家策略 ” 的投資報酬明顯優於 “ 贏家策略 ” 。
關於基金績效的持續性，美國標普指數公司（S&P Dow Jones Indices）每年都會做這方面的研究，研究的結果與學術文獻差不多，當年度表現好的基金未來的表現是無法持續，而且可能成為明年的輸家，當測試的時間越長，基金好表現的持續性越差。
下圖呈現美國 2016 年表現排名前 50% 的美國國內股票基金，在 2017 ~ 2020 年持續維持排名在前 50% 的比例，淺藍色為按照常理，應該每年都會有半數的基金在下一年度持續維持在 50% ，但實際上到 2017 年的時候，僅有 21.4% 的基金持續在前 50% 排名，到 2020 年時，當時排名前 50% 優秀的基金僅 4.8% 的基金還留在前 50% 的排名，從這裡就可以看出，時間越長期，基金表現的持續性越差。
另外，下圖呈現的是各種類型的美國基金的報酬持續性，結果也是呈現一致。
於 2015 年~ 2017 年排名在前 1 / 4 的基金，在後 3 年（ 2018 ~ 2020 ）僅有 38% 的基金持續在前 1 / 4 排名，剩下的 62% 早已排名後段班，表示績效不怎麼樣，因此，為什麼過去報酬很好的基金在你買進以後，總是報酬不怎麼樣，這裡就可以看出端倪。
不只美國的基金有這個問題，歐洲的基金也有這樣的問題，隨著統計的時間拉長，報酬排名越好的基金，也就是上述實驗中的 “ 贏家策略 ” ，往往在後續幾年的表現會令人失望，這也是為什麼 “ 輸家策略 ” 會勝過 “ 贏家策略 ” ，但違反人性，很少人這麼做。
過去的報酬僅供參考，過去績效不能代表未來表現，這句話早已告訴投資人，投資不是考試，不是過去考試都考 100 分的神童，未來就會一直考 100 分，看分數選基金最終是失敗的。而許多基金評分網站也將績效做為重要評估指標，所以評分越高的基金通常之後的表現也不怎麼樣。
投資是有真實力還是運氣？
這個問題我沒有標準答案，是否有 100% 真實力的投資人呢 ？ 還是通常都是運氣好 ？ 從上述的一些數據和研究應該有比較明顯的方向。
為什麼基金的好績效無法長期持續 ？ 原因可能是資金規模、基金費用、經理人換人或是運氣，不論是什麼原因，總之看過去報酬去挑選基金早已被證實不是好方法。也因為基金的報酬無法長期有穩定表現，許多投資人紛紛選擇 ETF，穩定跟隨大盤報酬表現。
『整體情況會變得更糟糕，由專業人士所操作的基金，績效會越來越差。投資人最好的選擇應該是把錢放在指數型基金（ETF）。』──Peter Lynch（彼得．林區，美國麥哲倫基金傳奇操盤手）
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《理財W實驗室》授權轉載
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