季報—SPDR 能源類股 ETF（XLE）

獲利成長的機會與風險

機會—— 11 月開始傳出疫苗臨床試驗的好消息之後，能源類股開始出現反彈；疫苗若順利上市，復航將帶動能源的消耗，加上油價暴跌令美國頁岩油公司的生產趨於保守，產業汰弱留強後，體質強健的油企的獲利有機會出現明顯的回升。

風險—— OPEC+已於 12 月 4 日達成新協議， 將於 2021 年 1 月增產 50 萬桶／日，為先前計劃的 1／4，其後每月都將開會調整，惟後續就算維持小幅度增產，仍將不利油價反彈，產油國間的博弈現象仍是左右油價的關鍵因素。

SPDR 能源類股 ETF （XLE ）近況

成立於 1998／12／16，在 NYSE 交易所交易，計價幣別為美元，其主要投資地區為美國，投資標的為能源，本基金以追求 Energy Select Sector index 績效為投資目標，並將 95% 以上的資產投資在該指數包含的成分股，其中包含了石油、天然氣、能源設備及服務這幾個行業的公司。

從上一季初（2020 年 7 月 1 日）至今（2020 年 12 月 03 日）， XLE 報酬是 -1.45%，表現是落後 SPX 的+17.57%，但是跟年初至今的表現來相比，是有一定程度的改善，稍稍值得欣慰。

而從年初至今（2020年12月02日）， XLE 報酬為 -36.40%，遠遠不如 SPX 的+12.55%，明顯是受到 COVID-19 疫情的影響。

商品基本資料卡（截至2020年12月03日）

「 XLE 」前十大持股

全球綜合性石油業巨頭—— CHEVRON CORP
1879 年成立的雪佛龍公司（CVX），總部在加州的聖拉蒙，員工數高達 48,200名，2019 年每天可以生產超過 300 萬桶的石油當量，年營收超過千億美元，市值超過 1,500 億美元，主要是在全球從事能源、化工和石油的綜合業務，儘管在 COVID-19 疫情期間，仍持續發放股利，已經創下連續 32 年發放股利的紀錄。

業務可分為上游和下游兩個部分。上游業務主要負責原油與天然氣的勘探、開發和生產，同時包含透過管道來運輸、儲存和銷售相關產品。下游業務主要活動是將原油提煉成石化產品，並負責銷售、運輸這些石化產品。

全球綜合性石油業巨頭 – EXXON MOBIL CORP
埃克森美孚（XOM）總部位於美國德州的歐文，是一間綜合性的石油和天然氣公司，上游探勘及生產部門主導其現金流，占其營收比重約 70%，但 XOM 也是全球最大的煉油廠，亦是最大的商品和特種產品製造商之一。

XOM 在全球進行勘探、生產和提煉石油，並以埃克森、美孚、埃索等品牌在全世界銷售產品。旗下還有諸如加拿大的帝國石油有限公司（69.6%所有權）以及名為海河海事公司的石油運輸公司等數百家子公司。

上一季發生的事

埃克森美孚（EXXON MOBIL CORP；股票代號： XOM ）財報：
全球綜合性石油業巨頭——埃克森美孚（ XOM ）於 10 月 30 日公布 2020 會計年度第 3 季季報（截至9月 30 日）， 營收年減 30%、季增 42%，優於預期，營運小幅回溫，淨虧損為 6.8 億美元，較第二季的 11 億美元改善，但已連三季虧損，累積虧損近 24 億美元，是過去 32 年首見，主要還是疫情導致低油價的影響，另宣布第四季股利將維持在每股 0.87 美元，也是近 40 年來首度未上調股利。

不過，折舊與資產減損等非現金支出高達 157 億美元，前三季累積的營運現金流仍有 106 億美元的水準， CEO 也在法說會上喊話，對長期前景仍充滿信心，也將持續削減成本，2022 年底前，全球將裁員約 1.4 萬人，以節省開支來維持流動性。

XOM 在 2020 ／12／1 宣布未來的五年開支計畫，2021 年資本支出最多 190 億美元，近 15 年最低，2022 年至 2025 年期間，每年支出估計將為 200 億至 250 億美元，2027 年獲利可望翻倍；不過，在此之前，第四季將先對其天然氣資產進行有史以來最大的減損，最高將達 200 億美元，第四季恐難逃虧損。

先鋒自然資源（Pioneer Natural Resources；股票代號：PXD） 財報：
先鋒自然資源於 11 月 04 日公布 2020 會計年度第 3 季季報（截至9月 30 日）， 營收年減 22.3% 至 18.1 億美元，優於預期的 16 億美元，EPS 為 -0.12 美元，預期為 0.46美元，但維持每股 0.55 美元的現金股利。

總生產量為 355 百萬桶油當量／每日，處於先前展望的上緣附近（341 – 356 百萬桶油當量／每日） ，也）預期的 349.8 百萬桶油當量，另預期第四季生產水準將進一步提升，區間為 355 – 370 百萬桶油當量／每日。

其 CEO 在12／1 的能源展望論壇上表示，預估2021年全球石油需求將回到每天 9,700 萬桶石油／每日的水準，但供需平衡還需 OPEC 配合減少 300- 500 萬桶／每日供給，2022 年或 2023 年初將可回到 COVID-19 疫情前的 1 億桶石油／每日的水準；PXD 雖已重啟二疊紀盆地的油井活動，但預估明年產量成長率仍將介於 0% – 5% 間；針對 10 月宣布將以全股票交易的方式與 Parsley Energy 合併一案，看好將帶來 3.25 億美元的綜效，合併還將令 PXD 在低油價的環境中，仍可持續為股東帶來獲利與自由現金流。

下一季的展望

2020 年是能源產業史上最多災多難的一年，COVID-19 疫情讓 XLE 出現吊車尾的表現，根據其官方網站的資料顯示， XLE 涵蓋的能源子產業為中游石油及天然氣業、油田服務及設備製造、探勘及生產、提煉及行銷與綜合性石油業，綜合性石油業的報酬率為 -14.94% ，表現最差，表現最好的中油石油及天然氣業也有 2.95% 的跌幅。

所幸 11 月開始傳出疫苗臨床試驗的好消息之後，股價出現反彈的跡象，跌最深的綜合性石油業的反彈也最強勁，約為 9.41%。如果疫苗順利上市，人們將開始迫不及待的旅行，飛機復航將有效帶動能源的消耗；而就供給方面，先前油價暴跌，美國頁岩油公司如果沒有倒閉，也要縮衣節食，減少資本開支，EIA 數據顯示，美國原油產量在 3 月出現 1,310 萬桶／日的高峰後，11月已多持穩在 1,100 萬桶／日上下的水平，產業適度的汰弱留強，剩下資產負債比相對強健的企業後，供需若進一步趨於平衡，獲利可望有明顯回升。

然而，OPEC+ 已於 12 月 4 日達成新協議， 將於 2021 年 1 月增產 50 萬桶／日，為先前計劃的 1／4，其後每月都將開會調整，惟後續就算維持小幅度增產，仍將不利油價反彈，產油國間的博弈現象仍是左右油價的關鍵因素。

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