1
產業
就像一枚硬幣的兩面，好壞皆在其中。
2018 年 8 月 22 日，小米（01810-HK）公佈了上市後的首份財報，業績可謂 “亮瞎眼”，但是我們發現了兩眼背後的一些問題。比如，營收（Revenue）、淨利、手機收入、互聯網收入等各指標大幅飆升，但銷售成本、行政成本等同樣飆升，同時，互聯網收入佔總收入比重下降，似乎距離雷軍說的 “互聯網公司” 越來越遠。
距離高階機市場還很遠：主打手機平均售價 953.2 人民幣
小米是雷軍宣稱的 “互聯網 ”公司嗎？儘管雷軍在招股書中稱，小米集團是一家以手機、智慧硬體和 IoT（物聯網）平台為核心的互聯網公司，但是，外界依然喜歡把小米歸進手機廠商。畢竟手機業務是小米第一大收入來源。
2018 年 8 月 22 日，小米公佈了上市後的首份財報。第二季財報顯示，小米智慧型手機業務營收與上期相比成長 58.7% 至 305 億人民幣，佔總營收 452 億元的 67.4%。二季出貨量 3,200 萬部手機，與上期相比成長 43.9%。每部手機的平均售價為 952.3 人民幣，而 2017 年二季每部手機平均售價為 863.8 人民幣。
財報顯示，手機平均售價的提升，主要是小米 MIX2S、小米 8 系列等中高端旗艦機型在中國市場的銷量。小米在中國智慧型手機的平均售價於2018 年第二季與上期相比成長超過 25%。
此前揭露的招股書顯示，2018 年第一季，小米中高階旗艦機（3,000 人民幣以上）銷量為 49.6 萬部，獲得收入 13.15 億元，旗艦機（2,000 ～ 2,999 人民幣）銷量為 157.6 萬部，獲得收入 28.40 億人民幣，中高階機（1,300 ～ 1,999 人民幣）銷量為 428.1 萬部，獲得收入 48.01 億人民幣，中階機（800 ～ 1,299 人民幣）銷量為 1,099.1 萬部，獲得收入 88.61 億人民幣為銷售額最大區間。
入門機（799 人民幣以下）銷量為 1,106.9 萬部，獲得收入 54.22 億人民幣。從銷售數據來看，小米單台售價僅為 829 人民幣。
小米在財報中提到，中國的智慧型手機市場正處於重新調整期。2018 年小米在中國的戰略重點是進軍高階智慧型手機市場，已取得良好進展。今後將最佳化產品組合以進一步深入高階智慧型手機市場。
小米第一季手機出貨量超過 2,300 萬部，第二季為 3,200 萬部，以此計算小米上半年手機出貨量超過 5,500 萬部。不久前，華為消費者業務 CEO 余承東宣佈華為手機 2018 年全球出貨量已經突破 1 億台。余承東稱， 2018 年華為手機要挑戰 2 億台發貨量目標。
中國手機市場進入下跌趨勢，手機廠商的高成長很大程度要依賴海外市場。財報顯示，小米海外市場收入已佔總收入的 36.3%，2018 年第二季收入達 164 億人民幣，與上期相比成長 151.7%。
財報公佈，截至 2018 年 6 月 31 日，小米在全球 25 個國家和地區躋身市場前五。其中，根據 Canalys 數據，2018 年第二季小米手機在印度市場與上期相比成長 106%，連續四季穩居市場佔有率第一。同一時期，在另一個市佔率極大的海外市場印尼，小米出貨量位居該國第二。
此外，繼 2017 年 11 月進入西班牙市場之後，小米在 2018 年 5 月擴展至法國及義大利，截至 2018 年第二季，小米手機在西歐的出貨量與上期相比成長超過 2,700%。
遠不是互聯網公司：互聯網營收佔比降為 8.8%
2018 年 8 月 22 日，小米發佈上市後首份財報。這份第二季報顯示，公司第二季互聯網業務營收與上期相比成長 63.6% 至 40 億人民幣，佔總營收 452 億元的 8.8%，相比前一季互聯網佔總收入比例 9.4% 來說略微下降。
對此，小米 CFO 周受資今日在電話會上表示，互聯網服務佔比下滑不完全代表真實情況 “小米互聯網服務成長超過 60%，在可比相對規模來說是非常快的成長，總體符合預期，主要是其他收入成長，IOT 成長特別快。”
雷軍強調小米的本質是一家互聯網公司，但互聯網業務營收佔比不高一直被外界詬病。過去三年，互聯網服務業務收入佔總營收的比重分別為 4.9%、9.6%、8.6%。
2018 年上市前揭露的招股書顯示，2018 年第一季互聯網服務業務的收入佔公司營業收入的比例為 9.4%，互聯網業務毛利率為 65.58%。
財報顯示，2018 年第二季小米互聯網服務收入為 39.58 億人民幣，與上期相比成長 63.6%， 2018 年第一季互聯網服務業務的收入佔公司營業收入的比例為 9.4%，互聯網業務毛利率為 65.58%。
對於互聯網收入的增加，小米在財報表示，主要是由於廣告收入增加，其中，第二季小米廣告收入與上期相比成長 69.6% 至 25 億人民幣，同時，互聯網增值服務的收入與上期相比成長 54.1% 至人民幣 15 億人民幣。其中，在互聯增值服務中，遊戲收入達 7.039 億人民幣，與上期相比成長 25.5%。
根據財報，MIUI 的活躍用戶由 2017 年同期的 1.46 億人增加 41.7% 至第二季的 2.069 億人，平均每用戶互聯網服務收入增加至 19.1 人民幣。而此前的招股書顯示， 2018 年 3 月，MIUI 月活躍用戶約 1.9 億。2018 年 3 月，小米用戶每天使用小米手機的平均時間約為 4.5 個小時。相比於其他獲客成本較高的互聯網平台，公司透過硬體銷售而獲取客戶的過程本身不產生額外成本。
在財報中提到，人工智慧是小米戰略的核心部分，截至 2018 年 6 月，小愛同學（小米推出的智慧語音助理）月活躍用戶超過 2,600 萬人，小愛同學發佈一週年之際，喚醒總次數達 20 億。
對於小米互聯網收入佔比降低，通信專家劉啟誠認為，小米在中國可以透過 MIUI 來增加互聯網收入，但是在海外市場主要依靠硬體收入，小米在東南亞市場主要以中低階手機為主，相應的互聯網增值業務還沒有發展起來。也就是說，互聯網收入成長沒有硬體收入成長的快。
銷售成本增 71.9% IoT 銷售成本翻倍
小米第二季財報顯示，手機營收 305.01 億人民幣，與上期相比成長 58.7%；IoT 與生活消費產品營收 103.78 億人民幣，與上期相比成長 104.3%；互聯網業務 39.58 億人民幣，與上期相比成長 63.6%。
不過第二季銷售成本增加 71.9%，達 396 億人民幣。從三大塊業務來看，每個分部的銷售成本都有不同程度的增加。
其中，智慧型手機分部銷售成本由 2017 年的 175 億人民幣增加 62.2% 至 285 億人民幣，主要是由於智慧型手機銷量上升以及 2018 年第二季美元兌人民幣和印度盧比升值。
IoT 與生活消費產品分部銷售成本由 2017 年同期的 45 億人民幣增加 109.6% 至 2018 年第二季的人民幣 94 億元，主要是由於智慧電視、筆記型電腦及其他 IoT 產品的銷量上升，加上美元兌人民幣匯率上升所致。
財報顯示， 2018 年第二季，IoT 分部收入達 103.79 億人民幣與上期相比成長 104.3%。其中，智慧電視和筆記型電腦等主要 IoT 產品的銷售收入，與上期相比增加 147.2% 至 2018 年第二季的 41.78 億人民幣。2018 年 2 月小米在印度推出智慧電視，截至 2018 年第二季，小米智慧電視的全球銷量與上期相比成長超過 350%。
互聯網服務分部銷售成本由 2017 年第二季的人民幣 9.09 億人民幣增加 62.0% 至 2018 年第二季的 14.73 億人民幣，主要是由於用戶流量及參與度提升導致基礎設施服務開支增加。
雷軍獲得 99 億人民幣激勵 為 1.5 萬員工總薪酬 5.6 倍
小米最新財報顯示，雷軍一人獲得的 99 億人民幣獎勵為 1.5 萬小米員工的 5.6 倍，後者 1.5 萬名員工二季薪酬為 17.42 億人民幣，這三個月裡小米員工人均薪酬 11.45 萬人民幣。
財報顯示，小米行政開支由 2017 年同期的 2.89 億人民幣增加 4,469.6% 至 104.57 億人民幣。主要是由於 2018 年第二季一次性以股份為基礎的薪酬 99 億人民幣，加上管理、人力資源及財務團隊等行政部門擴張所致。
小米 CFO 周受資表示，小米第二季行政費用包含了 99 億人民幣上市前股權激勵的開支 “這是一次性的開支，所以在調整後，21 億人民幣的淨利潤是很健康的。本質上，第二季調整後利潤還是很健康的水平。”
此外，行政管理人員薪金及福利 （扣除一次性以股份為基礎的薪酬）由 2017 年同期的 1.12 億人民幣增加至 2018 年第二季的 3.03 億人民幣，小米在財報中稱主要是由於業務快速成長導致人手增加。行政開支扣除一次性以股份為基礎的薪酬後，由 2017 年同期的 2.23 億人民幣增加至 2018 年第二季的 5.27 億人民幣。
實際上，雷軍在小米上市之前已經獲得近 “百億元” 紅包激勵。據此前的招股書揭露， 2018 年4月，小米全體股東一致同意，向雷軍控制的 Smart Mobile Holdings Limited 發行 6,395 萬股 B 類普通股。該次股權激勵確認 98.3 億股份支付費用並計入當期損益。上述發行使公司 2018 年第二季及 2018 年全年存在大額的股份支付費用。小米授予的股權激勵會進一步增加公司的支出，並可能稀釋現有股東的股份。
2018 年 6 月 23 日，小米在香港四季飯店召開全球發售新聞發佈會，發佈會上有媒體問及雷軍在小米公開招股書前獲得的超過 90 億元人民幣的股權激勵，可能會給小米上市所帶來的盈利風險。
對此，小米總裁林斌回應稱，董事會對董事長／CEO 在上市前的股權激勵，在過去很多全球新經濟公司上市時都是慣例，小米不是第一家，也不是最後一家。林斌表示，小米這次股權激勵是在雷軍完全不知情的前提下，幾個董事開會，大家一致贊成通過做出的決定。 “這也是大家對雷總過去 8 年帶著團隊把小米做到這個規模，同時也是對中國製造業做的事情的肯定。我們都覺得這是實至名歸。”
《艾瑞網》授權轉載
【延伸閱讀】
69980
