小蘇打粉起家的消費品公司─Church & Dwight (CHD)

Church & Dwight？沒聽過這家公司？很正常。

當初會注意到這家公司是在好市多（Costco, COST-US）逛時，可能是在促銷的關係，發現很多人的購物車裡都有一盒他們的產品Arm & Hammer。當時引起我注意的是他獨特的鮮豔橘紅色包裝，上面印著一支大鐵錘和一隻手臂，順手拿起一盒來看，原來是小蘇打粉。嗯…老實說，我並不是很了解小蘇打粉有什麼功用，但好像很多家庭主婦的廚房都會有一盒，有烹飪、清潔、除臭等功能，是種大宗的消費品。

當時並沒有去研究這是什麼公司，因為大多消費品公司已經高度整合，以為Arm & Hammer應該是卡夫、寶鹼或聯合利華（Unilever, UN-US）的產品。後來再看大聯盟球賽轉播時看到外野牆上也有Arm & Hammer的廣告，好奇心驅使下去google後發現了Church & Dwight這家公司，我對消費品公司算是熟悉，但這家公司從沒聽過。

Church & Dwight成立於1846年，旗下的Arm & Hammer行銷了169年，在美國是家喻戶曉且倍受信賴的品牌。現在公司賣的小蘇打跟169年前賣出的一模一樣，唯一改變的只有包裝，還有什麼比這個更經久不變的產品？

和其他消費品大廠不同，到目前為止，Church & Dwight的生意還是高度集中於美國，根據公司2014年的10k，海外營業額只佔整體銷售的16%，產品出口至100個國家，但只在6個國家有分公司，沒有生活在美國比較難想像這家公司的地位。

另一個跟其他消費品大廠不同的特色，旗下品牌的銷售也是高度集中，公司的9大品牌佔了80%的營業額，公司認為把行銷資源集中於少數品牌，更利於協助該品牌在其市場爭取領導地位，而這9大品牌通通是排名第一的產品，86%的美國家庭都有Arm & Hammer的小蘇打產品，Spinbrush電池電動牙刷、First Respons驗孕棒、Trojan保險套、XTRA…，這些品牌很多都是2001年後陸續併購進來的。

Church & Dwight的洗衣產品比他的競爭對手寶鹼的Tide還便宜50-65%，牙膏比高露潔（Colgate Palmolive Company, CL-US）便宜50%，超強的價格殺傷力！（這段是引述美國網友的評論，我不住美國所以不清楚實際狀況）雖然如此，看一下財報約33億的營收（註1），整體毛利率居然還有還有44%，從2001年到2014年公司不斷調整產品組合，毛利率已經成長15%。

對消費品公司而言，毛利率可以提供重要的資源來支撐龐大的廣告行銷費用，公司2014年共花了4.17億的行銷費用，管理階層根據可靠訊息，相信Church & Dwight在2013年應該是美國第13大的廣告主，同期公司在富比世排行只是第723大，可見其廣告投資之大。

過去10年財務數字上（註2）的表現也相當出色，營收從17.4億成長90%至33億，EPS從0.92元年年成長至3.01元，ROE為18.8%，對股東的股利回饋從0.12元提升至1.24元，強勁的成長了933%。

《業主型投資人 Invest Like An Owner》授權轉載