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市場
我們在路博邁固定收益投資展望、資產配置委員會展望、以及「2019 年十大投資主題」等報告中提到，今年美國與全球經濟都將避開衰退並進入「經濟軟著陸」。
然而，有一位客戶在網路說明會上單刀直入地問道：「就算你不認為會發生經濟衰退，但是有哪些事情可能會讓你改變此展望呢？」
我認為有兩個「已知的已知事件」，以及一個「已知的未知事件」可能會改變我們的觀點。
聯準會
第一個「已知的已知事件」——這已經是身為投資人的我們可以做出最精準的預測了——便是聯準會已不再是潛在威脅。
儘管大家對於聯準會主席鮑爾的態度、聯準會公佈的「點狀圖」、以及縮表等事件憂心忡忡，但是我們早在去年 12 月便已提出如此大膽的預測。
一直以來，我們認為讓投資人憂心忡忡的原因，只是新手聯準會主席－鮑爾－還在學習如何好好地對外溝通。還記得我在 2017 年寫過一篇名為「歌喉讚－葉倫的完美演出」的文章嗎？當年，葉倫就任聯準會主席到了第三個年頭，才懂得拿捏對外溝通之道。
如今，投資人也能體會聯準會主席鮑爾還在摸索，因此新年過後市場的信心反彈回升。一年前，曾任聯邦公開市場委員會成員、也是鮑爾好友的前達拉斯聯邦儲備銀行總裁費雪曾到訪路博邁，與我們分享鮑爾的思考邏輯，認為鮑爾的想法其實都相當一致，雖然市場的信心出現轉變，但鮑爾論點始終不變。我們也抱持相同的觀點。
英國脫歐
現在，英國正面臨憲政危機，離脫歐大限只剩下 9 個星期。你或許會很意外為什麼我會將英國脫歐列為第二個「已知的已知事件」。
歷經上週在英國國會上演的脫歐大戲後，未來幾個月英國脫歐的前景已變得更加明朗了－因為「以拖待變」也算是一種明朗。
路博邁投資組合經理人 Nik Petrovic 在倫敦直接觀察英國脫歐的發展，他認為現在「硬脫歐」的機率已經大幅下降，且再次舉行脫歐公投的機率越來越高。倘若再次舉行公投，公投的題目將是在「留在歐盟」、「接受脫歐協議」、與「硬脫歐」之間擇一。故此，原訂 3 月 29 日的英國脫歐大限得大幅延後，這也是為什麼我們認為英國脫歐不會帶來立即性的威脅，並列入第二項「已知的已知事件」。
崩壞的中國？
至於「已知的未知事件」、也是唯一有機會在今年引發經濟衰退的事件，就是中美貿易摩擦與中國經濟衰退加劇。為什麼這是「未知事件」？因為未來幾個月可能還等不到撥雲見日的那一天，同時間潛在的影響層面廣大，好的、壞的消息也將不停流轉。
上星期在短短 24 個小時的時間內，首先是新聞揭露中國將審議外商投資法並加強保護外商企業的智慧財產權，帶動亞洲股市上漲，但是隨後又有報導指出美國聯邦政府可能會起訴華為，導致美國股市表現下挫。華為財務長孟晚舟在去年 12 月遭到逮捕，事情雖然還沒解決，但是中國國務院副總理劉鶴仍將在本月下旬前往美國，進行下一輪的貿易談判。
在 3 月 1 日中美貿易停戰大限之前，各種消息與傳言料將四處流竄，且中美雙方將在商品貿易與智慧財產權保護之間不斷相互拉鋸。
另一方面，過去兩個星期中國的貿易與通膨數字均表現不如預期，不禁令人又想起 2016 年的黑暗時期。此外，去年中國的汽車銷售量寫下 1990 年代至今首次負成長的紀錄。同時間，中國政府宣佈對小型企業減稅 6,000 億人民幣（900 億美元），且中國人民銀行在一天之內對金融體系挹注 5,600 億人民幣（830 億美元），寫下有史以來最大的政策刺激規模。
我們認為中國手中握有終極武器，足以對抗趨緩的經濟增長。儘管如此，位於上海的路博邁債券投資專家 Peter Ru 指出，中國的刺激作為最快也要等到 4 月或 5 月，才能讓採購經理人指數等關鍵經濟數據改善。
未知的未知
基本上，我們不認為 2019 年會出現經濟衰退，但是可以確定的是最大的「已知」風險將來自中國，而中國的刺激政策成效如何，可能還要等上 3、4 個月才會揭曉。
儘管我們已經知道了「已知的已知」與「已知的未知」事件，未來必定還有一些「未知的未知」事件準備偷襲我們。接下來三個星期，我將在義大利拜訪客戶，屆時我將在這政局不安、財政不穩的國家，為你帶來第一手的觀察。請拭目以待。
本週重點回顧
- 美國生產者物價指數：12 月份月增率為 -0.2%，年增率為 +2.5%。
- 美國住宅建築商協會房市指數：1 月份上升 +2 點至 58 點
- 日本消費者物價指數：12 月份年增率為 +0.3%
未來一週觀察重點
- 1 月 21 日星期一：2018 年第四季中國 GDP 數據
- 1 月 22 日星期二：美國成屋銷售數據
- 1 月 22 日星期二：日本央行政策會議
- 1 月 23 日星期三：日本採購經理人指數
- 1 月 24 日星期四：美國採購經理人指數
- 1 月 24 日星期四：歐元區採購經理人指數
- 1 月 24 日星期四：歐洲央行政策會議
- 1 月 25 日星期五：美國建照核發數目
- 1 月 25 日星期五：美國耐久財訂單
- 1 月 25 日星期五：美國新屋銷售數據
最新市場趨勢（截至 2019 年 1 月 18 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
2.90% | 6.60% | 6.60% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
2.90% | 6.90% | 6.90% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
3.00% | 7.10% | 7.10% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
2.80% | 6.70% | 6.70% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
2.40% | 10.00% | 10.00% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
2.30% | 6.30% | 6.30% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
1.10% | 5.00% | 5.00% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
1.70% | 5.40% | 5.50% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
1.30% | 5.20% | 5.20% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
0.80% | 3.60% | 3.60% |
| 東證股價指數 TOPIX |
1.80% | 4.30% | 4.30% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
2.40% | 5.20% | 5.20% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
-0.10% | -0.10% | -0.10% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.60% | -0.60% | -0.60% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.10% | 0.40% | 0.40% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.20% | 0.00% | 0.00% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.50% | 0.10% | 0.10% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.10% | 3.60% | 3.60% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.70% | 3.90% | 3.90% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.60% | 3.10% | 3.10% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.90% | 2.70% | 2.70% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
0.20% | 2.60% | 2.60% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
0.70% | 1.30% | 1.30% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-1.00% | -0.60% | -0.60% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-1.10% | 0.00% | 0.00% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
1.90% | 12.30% | 12.30% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
2.10% | 6.50% | 6.50% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
1.40% | 6.00% | 6.00% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
2.20% | 6.20% | 6.20% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.50% | 0.10% | 0.10% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
4.70% | 19.00% | 19.00% |
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。
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