1
投資
在上一篇文章當中，我曾寫過彼得・林區 (Peter Lynch) 所謂的完美的股票。在這篇文章當中，我要介紹的是另一個面向：彼得・林區認為投資者應該避免或觀注的股票。如同上一篇文章一樣，我會加上一些值得讀者注意的觀點。
處於最熱門的產業中最熱門的股票
“如果我可以選擇避開一種股票的話，那一定是最熱門產業中最熱門的股票。那一類型的股票，深受眾人喜愛，每個投資人在搭車或捷運時，都會聽到路人談論這檔股票，因此很容易屈服於社會的壓力而買進這檔股票”。
在《彼得林區 選股戰略 (One Up on Wall Street: How to Use What You Already Know to Make Money in the Market) 》當中，林區談論到了他記憶猶存的熱門產業：地毯業。“每個在美國的家庭主婦都希望家裡舖滿了地毯”，因為新的科技出現了，使得成本和價格大幅減少，也因為如此，需求大幅減少。在高度成長的產業當中時常會出現這樣的情況，早期進入該產業的成功企業，僅有短暫的生命週期，有許多的競爭者都懷著大賺一筆的想法進入這個產業。
“如果你有一個萬無一失的想法，但是卻沒有專利或利基市場的保護，只要你成功了，就會有無數的模仿者加入。在商場上，模仿是活力的泉源”。
沒有任何能夠持續的競爭優勢，所賺得的利益也會隨之終結。這裡有另一個例子：航空產業。儘管航空業的年成長率相當地高 (過去的三十年來，航空業每年的成長率高於 5%)，但它的投資報酬率卻相當地低：該產業在 2002 至 2012 年間損失高於 600 億美元，而且過去的三十年來，平均來說，幾乎每年都是沒有利潤的。只有少數的公司得以倖存，能夠賺得穩固的資本報酬率。就如同維珍 (Virgin) 的執行長理察・布蘭森 (Richard Branson) 有名的一句格言：“如果你想要成為百萬富翁，先從億萬富翁開始，設立一間新的航空公司”。
同時，機票的售價也大幅的降價。大西洋雜誌 (The Atlantic) 的報導指出，班機每一英哩的成本在過去的 35 年來下降了一半。消費者顯然是航空產業無情的競爭之後的最大受益者。
華倫・巴菲特 (Warren Buffett) 在 2008 年的股東信當中，討論到了這個可怕的經驗：“如果有一位有遠見的資本家出現在 Kitty Hawk (萊特兄弟試飛的地方)，他可能會把萊特號 (Orville) 打下來，這會幫上他的繼任者很大的一個忙”。
避免投資下一個…
“另一種我會避開的股票是被人們稱人是下一個 IBM (IBM)、下一個麥當勞（McDonald’s, MCD-US） (McDonald’s, MCD)、下一個英特爾（Intel, INTC-US） 或下一個迪士尼（Walt Disney, DIS-US） (Disney, DIS) 等的公司。在我的經驗當中，被稱為是下一個某某大公司的企業，幾乎從來不會實現，這點不管是在百老匯 (Broadway)、暢銷排行榜、NBA，或者是華爾街都是一樣的。
避免投資胡亂多角化經營的公司
有獲利的公司，不願意買回庫藏股票或提高股利之外，寧願花錢作出愚蠢的併購行為…這樣的公司通常尋找的是(1)訂價過高 (2)自己不了解的產業。這幾乎是虧損極大化的保證。
林區提到了巴菲特之前曾經在他的年報當中討論過的話題：併購比管理企業和寄股利的支票給股東還要有趣得多了。此外，高層的薪資通常會和組織的複雜程度以及規模大小息息相關，這樣的誘因使得高層想把公司的規模加大，極大化個人的薪酬。
公司收購的意圖越強烈，且握有高額的現金，通常會有強烈收購的慾望，因此支付過高的價格收購，並對被收購的公司有著過高的期望，並把它們經營地一敗塗地“。
股票回購的道理也一樣。當公司有充沛的現金時，他們會希望買回大量的股票。一般來說，這會在企業經營得不錯，且市場樂觀時會持續不斷地發生。當公司或市場開始走下坡時，股價開始下跌 (或者是反映先前過於樂觀的景象) ，管理階層就會馬上對回購股票失去興趣。美國的大型公司在回購股票方面，仍有許多有待改善的地方。
避免投資口耳相傳的股票
口耳相傳的股票，通常只是販賣一個尚未實際的夢，據說能夠解決很大的問題 (例如：能夠減重的藥丸)。就如同林區所說的，針對口耳相傳的股票的分析相當有限：“ 選擇這些股票的人們通常不會檢視盈餘，因為公司根本沒有盈餘”。
林區也提供了一些建議給相信必須“把握當下”的投資人，勸他們不要相信這些口耳相傳的股票：
“我試圖提醒自己，如果這間公司的前景真的這麼好的話，在明年，甚至是後年，都還會是一個好的投資標的。為什麼不在公司真的有良好的表現之後再買進呢？等待盈餘的出現，如果仍對它心存懷疑，就再等一段時間吧”。
在我投資生涯的早期，曾經投資製造太陽能板的廠商。當時這個產業如日中天，這間公司吸引了我的注意力，獨家的技術正在該產業，甚至是整個世界掀起一陣變革。我不記得當時自己的想法是什麼了，但我確信自己能夠行動的時間已經結束了：很久之前，每個人可能都認為這些公司是很有潛力的。當時就是經典的必須“把握當下”的一刻。
數年之後，這些公司都破產了。直到現在，我還是不知道什麼是“線狀矽晶帶法 (String Ribbon)”的太陽能電池 (當時吸引我的獨家技術)。我只能告訴你一件事，那就是他們並沒有改變世界。
結論
上述的三個股票類型都有一個共通點：投資者過於專注上漲的潛力時，可能會遭遇到大麻煩。應該從安全邊際開始。就如同喬伊・葛林布雷 (Joel Greenblatt) 所說的，“只要不虧錢，那再糟也糟不到哪裡去”。
這對於新手來說，是很重要的一課。我只希望在我一開始投資的時候，有遵從林區和葛林布雷的建議！(編譯/Ing)
《GuruFocus》授權轉載
【延伸閱讀】
50550
