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市場
上週公佈好到令人吃驚的總經與獲利數據，顯示經濟再膨脹的環境已打下良好基礎
上星期二是萬聖節，我們以為上週即將公佈的總經數據也會跟西洋鬼節一樣嚇人。結果，總經數據真的好到嚇人一跳。2 個月前，路博邁召開資產配置委員會會議，並在會中預期全球經濟將同步增長、投資人將抱持樂觀情緒，且通膨可能會高於預期。上星期公佈的各項統計數據，是否與我們的預期一致呢？
歡樂的佳節氣氛
上星期，美國公佈第三季實質 GDP 成長率，年化成長率預估為 3% (名目 GDP 成長率更高達 5.2%) 。此外，儘管風災過後的反彈表現不如預期地強勁，但是本週公佈的非農就業人口增加 26.1 萬人，令失業率再度下降，寫下僅僅 4.1% 的失業率水準。萬聖節過後的隔天早上，亞特蘭大聯邦儲備銀行公佈 GDPNow 模型之預測結果，預估第四季 GDP 年化成長率為 4.5%。
隨後，好消息接連報到：個人消費支出成長幅度寫下金融危機至今的最高水準；經濟諮商局的消費者信心指數亦逼近本世紀以來最高紀錄。
歐洲也加入歡慶的行列。第三季歐盟寫下 2.5% 的 GDP 年化成長率，打破 6 年來的最高紀錄，同時失業率數字也優於預期。上星期三，歐盟執委會公佈的經濟信心指數創下 2001 年 1 月至今的最高水準。
此外，工業活動也準備表現起飛。達拉斯聯邦儲備銀行公佈 10月份製造業前景調查報告，調查數字寫下 11 年來的最高紀錄，芝加哥商業景氣指數也寫下 6 年來的新高。目前，美國 ISM 製造業採購經理人指數持續逼近 13 年來的高點，在 18 個產業別之中，共有 16 個產業處於擴張階段。
在歐元區，10 月份 Markit 製造業採購經理人指數寫下本世紀最高的年增率，而新增就業人口更創下史上最佳紀錄。在中國，儘管各界預期在 19 大過後中國將聚焦經濟成長的體質而非速度，可能導致中國經濟成長趨緩，但是上星期公佈的財新製造業採購經理人指數仍穩定維持在擴張階段。
此外，歐洲央行對於縮減量化寬鬆政策釋放出溫和的政策信號，且日本央行決定維持目前的寬鬆貨幣政策。另一方面，英國央行則是宣佈 10 年來的首次升息。最後，川普宣佈提名鮑爾接任聯準會主席，奠定聯準會政策路線的一致性，為上星期畫下完美的句點。另一方面，美國國會已開始討論稅改計畫，稅改方案有機會在本月底前出爐。
這也難怪標準普爾 500 指數在今年的萬聖節寫下史上第一次從 1 月到 10 月每月締造正的總報酬的紀錄。
FANGs喧賓奪主
不給糖，就搗蛋。
有誰可能會跳出來搗蛋呢？儘管我們預期美國進入經濟再膨脹的環境，將有利於價值型的小型景氣循環股表現，但是臉書（Facebook, FB-US） 、亞馬遜（Amazon, AMZN-US） 、Netflix、Google 等新科技龍頭類股 – FANGs – 卻跑出來喧賓奪主。
然而，良好的總經數據與路博邁9月份資產配置委員會的觀點相符，因此我們持續認為經濟再膨脹的環境將有利於價值型的小型景氣循環股，而非今年表現領先市場的FANGs等科技類股。
現在，第三季財報季已進行了一半，但是 FANGs 之類的優質成長企業仍是標準普爾 500 指數的亮點。其中，亞馬遜財報表現明顯優於預期，週四則傳出蘋果（Apple, AAPL-US） iPhone X 的出貨需求令蘋果寫下 24% 的盈餘年增率，並上調年底的銷售目標。另一方面，FactSet 的數據顯示工業類股的獲利表現則相對疲弱。
然而，我們不能只看表面數據就下定論。當然，即便 FANGs 的投資評價顯得有些昂貴，但是未來還是有機會繼續引領全球成長題材的表現。此外，FactSet 的統計資料顯示，景氣敏感度較高的原物料類股盈餘表現優於預期的幅度最高，其次才是科技與能源類股。儘管颶風災害重創保險公司，但是部分金融類股表現仍優於預期。整體而言，第三季財報季公佈到目前為止，已有四分之三的美國企業盈餘表現優於預期：景氣循環股的盈餘表現雖然不如 FANGs，但是獲利表現還是很不錯。
一旦我們從「金髮女孩經濟」邁向經濟再膨脹的環境，未來的趨勢可能會變得稍微混沌不明。儘管目前工業類股表現落後，但是開拓重工（Caterpillar Inc, CAT-US） (Caterpillar) 本季盈餘表現優於預期的幅度名列前茅，且各國對於開拓重工的產品需求持續增加，令開拓重工成為當前全球採購經理人指數走勢的最佳寫照。
故此，上週總經數據的亮眼表現，受惠的不只有 FANGs 類股而已。中國推動去槓桿化一直都是全球投資人心中的夢魘，且未來幾年那些僵屍企業也可能會打破眼前信用循環。儘管如此，上星期公佈的總經與財報資料顯示，經濟再膨脹的環境已打下穩定基礎。接著，美國將在 11 月 23 日迎接另一個大節日－感恩節。屆時，我們說不定就能歡慶美國減稅政策出爐，而那些景氣循環股的表現也終於可以起死回生。
上週焦點
- 美國個人所得與支出數據：9 月份個人支出增長 1.0%，所得增長 0.4%，儲蓄率下降至 3.1% 。
- Case-Shiller 房價指數：8 月份房價月增率為 0.4%，年增率為 5.9% (未經季節調整) ；月增率為 +0.5% (經季節調整) 。
- 美國消費者信心指數：10 月份增長 +5.3 點，上升至 125.9點。
- ISM 製造業指數：10 月份負成長 2.1 點，下降至 58.7點 。
- 聯邦公開市場委員會會議：聯準會決議短期利率水準維持不變，並持續對美國經濟維持正向評論 。
- 美國就業報告：10 月份非農就業人口增加 26.1 萬人，失業率下降至 4.1%。
- ISM 非製造業指數：10 月份增長 +0.3 點，上升至 60.1 點 。
本週觀察重點
- 星期一 11/6：歐元區消費者物價指數
- 星期二 11/7：歐元區零售消費數據
- 星期二 11/7：美國消費信貸
- 星期二 11/7：美國 JOLTS 職缺數目
– 投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至2017年11月3日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數S&P 500 Index | 0.30% | 0.50% | 17.50% |
| 羅素1000指數Russell 1000 Index | 0.30% | 0.50% | 17.30% |
| 羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index | 0.70% | 0.60% | 26.10% |
| 羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index | -0.10% | 0.40% | 9.10% |
| 羅素2000指數Russell 2000 Index | -0.90% | -0.50% | 11.30% |
| MSCI世界指數MSCI World Index | 0.60% | 0.40% | 19.30% |
| MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index | 0.90% | 0.30% | 22.70% |
| MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index | 1.50% | 0.60% | 33.50% |
| STOXX歐洲600STOXX Europe 600 | 1.00% | 0.00% | 23.70% |
| 富時100指數FTSE 100 Index | 0.80% | 0.90% | 9.50% |
| 東證股價指數TOPIX | 1.30% | 1.60% | 20.50% |
| 滬深300指數CSI 300 Index | -0.70% | -0.30% | 23.10% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index | 0.00% | 0.00% | 0.40% |
| 花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index | 0.80% | 0.30% | 2.40% |
| 彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index | 0.20% | 0.10% | 5.00% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index | 0.40% | 0.20% | 3.40% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index | 0.40% | -0.10% | 5.80% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index | 0.00% | 0.00% | 2.90% |
| 美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index | 0.10% | 0.00% | 7.40% |
| 美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index | 0.10% | -0.10% | 9.60% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index | 0.10% | -0.20% | 9.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index | -0.40% | -0.60% | 10.40% |
| 英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds | -0.30% | -1.60% | 5.80% |
| 歐元兌美元U.S. Dollar per Euro | 0.30% | -0.30% | 10.10% |
| 日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen | -0.40% | -0.50% | 2.10% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index | 0.80% | 0.20% | -9.30% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index | 0.80% | 1.00% | 2.40% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index | 0.90% | 0.70% | 11.10% |
| 彭博商品指數Bloomberg Commodity Index | 1.20% | 0.80% | 0.00% |
| 黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future | -0.20% | -0.10% | 10.20% |
| 原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future | 3.20% | 2.30% | 3.60% |
(資料來源：FactSet, Neuberger Berman LLC.)
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