打敗巴菲特的男人

巴菲特如果是神，Lou Simpson就是打敗神的男人。

2010年，Lou以74歲的年紀從GEICO（波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）旗下的保險公司）退休，巴菲特在當年股東信中寫道：「在2004年的年報中，我詳細表列Lou的投資績效，此後，我不再更新這份表，因為他的表現，只會讓我的績效看起來很糟，誰需要這樣的東西(自取其辱)？」

這是對一個投資「人」，最高的恭維。

Lou在1979年加入GEICO成為投資經理人，1980 – 2004年的25年間，年複合報酬率為20.3%，同時期大盤表現為13.5%。也就是說，他把1元變成101.54元，而大盤為23.7元，報酬率多了77.84倍。如此大的差異，讓巴菲特在2004年報中，用一整頁推崇他的表現，並將他譽為「紀律投資人」的典範。

除了巴菲特，Lou控制波克夏旗下最大的投資部位。雖然，他們兩人常常會選到相同股票，但更常意見相左，可是老巴從未干涉他的投資決策，波克夏總部在每個月底之後的10天，才會收到他的買賣報告，百分之百被信任。Lou一度是呼聲最高的巴菲特接班人，但因年事已高（今年已經79歲），老巴只能忍痛放生。

退休後，Lou開了一家投資公司「SQ Advisor」（投資太好玩了，每個人都想做到死），從1.5億開始，目前管理市值約30億美金的資產。偶然間，看到他的持股明細，端詳了許久。不是因為持股太多，剛好相反，2015年6月底，只有13支持股，其中前10大就佔了96%，就資產規模而言，持股相當集中。

端詳持股，並不是我對這些公司陌生，而是想慢慢欣賞，這位老師傅匠心獨具的手藝，欣賞那將畢生投資理念，一以貫之的大師風采。看著看著就笑了，心想：「老先生真的想跟大盤來個你死我活」。近80高齡，那種不甘平庸報酬的英雄氣概，不減當年。姑且不預測未來誰勝誰負，Lou的兩個動作，就足以展現他與市場決一死戰的雄心：

1.持股比例高度集中

Lou主張持股10-20支就夠分散了；再多，報酬率就會趨於平庸。這一點，跟他的前老闆非常相似，寧願把資金集中放在自己熟悉的公司，也不願糊里糊塗的分散持股。

根據Lawrence Fisher和James H. Lorie合著，於1970年出版的「Some Studies of Variability of Returns on Investments In Common Stocks」，隨機從大盤中挑選出32支股票，績效表現會跟大盤有95%的相似度。

很多經理人，持股動輒數百支，或採取主要部位追蹤大盤的「核心-衛星」策略。相較之下，高度集中持股，對「打敗大盤」這件事的承諾，Lou顯得誠意十足。

2.持股與大盤成分高度偏差

只要對S&P500成分股，稍微有常識的人，不必分析，用肉眼都可以看出，Lou的投資組合跟大盤有高度偏差。

市場最高比重的產業是資訊科技業，佔比為20.4%，他的持股是0%；市場的金融服務加房地產比重為16.5%，他的比重為55.2%。雖然，我不認為他刻意偏離，但結果就是這樣。（他之前有買過科技類股）

就算持股只有10支，只要分配比重得宜，一樣可以創造出與市場類似的投資組合，但Lou似乎沒有這種打算。「夜色若是不夠黑，煙火不會太完美」，老先生真的要跟市場「一條道，走到黑」。

結論

30億美金，在投資業，規模很小，比Lou出名的大師，太多，太多了。但如此言行一致，長年將理念一以貫之的經理人，非常稀少。我沒去追蹤「SQ Advisor」過去的績效表現，多了。

最後，以2010年波克夏股東信，巴菲特為Lou所下的評論，做為結尾：「Lou 從來不會宣傳他自己的投資才華，但我會。簡單說：他是偉大的投資人之一，我們會想念他。」

《業主型投資人 Invest Like An Owner》授權轉載