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投資
安全邊際是投資中最重要的四個字。
但你真的了解安全邊際的意思嗎？
以下是一些定義和參考：
安全邊際就是股票的內在價值和市價的差異。在另一個定義中：進行損益平衡分析時，安全邊際就是一樁交易達到損益兩平點之前，產量或銷售水平可能跌落的空間– Wikipedia
安全邊際的投資原則是，投資人只在市價顯著低於股票的內在價值時買入股票。換句話說，當市場價格顯著低於你所估計的內在價值，兩者間的差異就是安全邊際。這個差異造成了下檔風險非常微小–Investopedia
當股票買在遠低於在內在價值時，就可以容許人為差錯、運氣不好或難預測且變化快速的世界的變動，這便是安全邊際–塞思・克拉爾曼(Seth Klarman)
你必須有能粗估股票內在價值的知識，但你不能買在很接近這個內在價值，這就是葛拉漢所說的安全邊際。你不會試圖以8千萬美元買入價值8千3百萬的企業，因為你要替自己預留更大的安全邊際。就像當你建造了一座橋樑，你堅持它能負重3萬磅，但你其實只需要1萬磅。投資亦是同樣的原則– 巴菲特
一個最重要的因素
簡單說來，你可以透過購入遠低於價值的投資，練習安全邊際。
然而，當提到安全邊際，多數投資人會聯想到的是品質而非價格。買進一個有品質並且能存續20到30年的資產，那你就都準備好了。但其實，品質在上述安全邊際的定義中，完全沒被提起。
因為，品質並不保證安全。
高品質資產也可能伴有高風險，反之，低品質資產也可能很安全。
另外，在上面四個節選語錄中，也只有一個主題提到安全。
你付出的價格
安全邊際指的不是企業，也不是股東或管理階層多友善，當然也不是成長率優勢。
安全邊際最重要的就是關於價格。安全邊際的目的就是讓你在沒有損失的情況下賺錢。
法則1：不要虧錢！
法則2：勿忘法則1。
以上是巴菲特替大眾寫的安全邊際改編版。
由下而上完整分析的投資
我承認！我偶爾會投機。
但是，誰不會呢？當你認為Apple的iWatch將會大熱賣，這就是推測。
當你開始設想特斯拉（Tesla, TSLA-US）將翻轉整個汽車產業時，這也是推測。
但是，安全邊際的投資框架就始於評估風險和下檔趨勢，而不是先專注在可能的報酬上。
我們對於迴避風險的紀律，讓我們在2011年得以避開危險的誘惑並保持專注在自己的能力區裡投資–塞思・克拉爾曼
除了投資之外，它也是許多應用的基本核心。有趣的是，當它被應用在投資上，竟然出現這麼多的不一致。
在工程中，人們會保留很大的安全邊際。但在金融世界，人們卻不在乎安全邊際。一切都是錯誤的計算所造成– 查理蒙格（Charlie Munger）
價值是最重要的
價值很重要，但每個價值評估方法都有其假設。
我以多種價值評估方法為基底，因為我不相信單一一種價值評估方法就能適用每個公司。
就像你不會只使用一支鐵鎚修遍整個家，你可能需要其他工具（掃把、螺絲起子等）。價值評估法亦是如此。
以下是我自己的精選方法：
- 現金流折現法(DCF)適用於有強健、可持續性的現金流公司
- 透過逆現金流折現法(Reverse DCF)找出市場價格的假設因子
- 透過葛拉漢公式找尋成長股內在價值的可能區間
- 使用EBIT multiples 找尋相對價值
- 透過絕對本益比計算現在的本益比是在反映什麼資訊
- 使用獲利能力價值去計算競爭優勢及沒有成長力的公司價值
- 透過net net計算法，計算股票的資產價值
然而，不論你最喜歡的股票計算方式中有多少變數，最終你都要做假設。
但是，如果這些假設出錯呢？你要如何限縮傷害？
終歸要回到你所付出的價格。
價格是金融中最接近重力法則的東西。它是長期報酬率的主要關鍵。然而，投資的一般目標就是不要買在合理價，而要買在具安全邊際的價格。這反映任何對合理價的估計都只是估計，而非精確數字，所以，安全邊際提供錯誤和壞運的緩衝，當投資人破壞了這個原則，他們就冒了資本永久受損的風險– James Montier
舉特斯拉為例：優異的車、出色的公司、傑出的CEO。
然而，儘管有宏偉的計畫及改變世界的想法，這個投資仍有真實虧損的風險。十年後，特斯拉可能價值1000美元，但現在的這個價值完全沒有任何安全邊際可言。
作為一位價值投資人，安全邊際是個耳熟能詳的概念。它雖然常被誤用，但在價值投資的小社群之外，安全邊際卻是個外星詞彙。
如果你想用簡單的詞彙表達穩健投資的精髓，我們的建議就是：安全邊際–班傑明·葛拉漢（Benjamin Graham）
《ValueWalk》授權轉載
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