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投資
2018/12/17～2018/12/21 美股又創下十年來單周最大跌幅，投資人的風險意識往往在這時候又重新被召喚出來，但是風險這種東西只能用一句話來形容——「預防勝於治療」，當傷害（虧損）已經造成，往往需要花費更多的時間與精力來挽救。
投資人如何為風險可能帶來的傷害事先做準備？《低風險，高回報》這本書可以為我們帶來解答。我們總是一再聽到「高風險、高報酬」的論調，唯有承擔更多的風險，我們才有可能獲得所謂的超額報酬。但是，事實真的是這樣嗎？答案是「是」，也「不是」。
我們可以看下面這張有趣的圖，請問下面這張圖中有幾根呢？
答案會因為你的「視角」而不同
風險與報酬之間的關係亦是如此，高風險確實在某些時候可以為你帶來高報酬，但是低風險也可以為你帶來高回報。如同我們從小聽到大的寓言故事——「龜兔賽跑」，在投資這條賽道上，唯有保持審慎、耐心、與堅持不懈的精神，投資人才有可能超越那些過度自信的兔子們，達到勝利的終點。
《低風險，高回報》作者 Pim van Vliet 與 Jan de Koning 在這本書中提到了許多實際的例子與數據，來討論「低風險、高回報」這個「悖論」，將投資人的觀念昇華成更高一層的境界，用更長遠的眼光去思考你的投資方式。
風險如何衡量？
基本上所有類型的投資和資產，如債券、股票或不動產的風險都可以通過報酬的波動率進行客觀的量化，並將它們進行比較，得出哪一個波動（風險）較大或較為穩定。
作者根據過去 1926 年 1 月到 2016 年 12 月，一共 80 多年的收盤價數據，並在 1929 年開始「建構」了兩個投資組合，兩檔各 100 支股票，分別為「高波動」和「低波動」組合來觀察它們的回報率。結果「低波動」投資組合的回報率明顯勝出，在過去 88 年裡，低波動投資組合的年化報酬為 10.2%，高波動投資組合只有 6.3%。
關鍵是時間
我們在前面說到，「高風險高報酬」與「低風險高報酬」兩句話之間的矛盾，在於你從什麼視角來解讀。兩者之間的關鍵差異到底是什麼呢？答案就是時間。
每年 3.9% 的差距，看數字似乎沒差很多？但是要知道，在強大的複利效果下，經過長時間的累積，對投資人的影響是非常大的。所以，若我們是以長期投資為目標導向，我們可以了解，烏龜鍥而不捨的持續緩慢爬行，是比時而快、時而偷懶的兔子更有可能達到目標。
換個位子，換個腦袋
既然單純的長期投資就可以達到低風險高報酬的目標，那造成不同視角的原因又是什麼呢？答案就是你在投資世界中扮演的角色，是投資人，還是基金經理人？投資人關注的是絕對報酬，基金金理人關注的是相對報酬，造成雙方在市場上對於投資決策的考量具有差異。
絕對報酬是指，當我們在評估標的的價值時，我們想得應該是如何平衡投資組合的風險與報酬比例，利用策略帶來最高、最穩定的投資回報。但是許多機構或基金經理人不是這麼想的，他們更關注的是他們的投資組合相對於市場報酬表現如何，比大盤好才是好，比大盤差就是差。
這會衍生出許多額外的問題。當大家都只關注相對回報時，也會更關注短期的回報。因為每年、甚至每季所產生的績效表現與這些受雇者的職業生涯息息相關。只要維持與同業或大盤差不多的績效就算安全，會使得他們受到侷限，並且有可能變得更短視，到最後受害的還是投資者。業界與投資人心態構成的惡性循環，需要兩者共同的努力去改變，這點在指數化投資的成長上可以看出成效。
只要低波動就夠了？
當然，買入低波動的股票是作者提供的首要因素，但是這樣就夠了嗎？投資人就可以確保獲利？作者告訴你，你應該再加入兩項調味料來增添你的投資回報。這兩項調味料分別為「便宜的價格」與「動能趨勢」。
是不是已經很熟悉這兩個名詞了，在我們過去的文章中也曾不斷討論價格與動能之間的關係。不管你是用哪一種指標去衡量股票價值（如 PE、PB⋯⋯），再好的公司也不應為此支付過高的價格。
而加入動能的好處是，你可以降低遇到「價值陷阱」、陷入死魚盤，或是可以找到「催化劑價值」。價值與動能是一對強大的組合，可以提供我們更好的指標，讓我們正確的時候買入正確的股票。
好事成三——低波動、價值與動能
作者將三個因子結合再度進行回測，可以得到什麼結果呢？低波動＋價值＋動能的策略，明顯比起單純的低波動股票組合表現更好。與低價值、負動能跟高波動率的股票組合比起來，更是大幅勝出。結論是，擁有高風險的投資組合，最後並不能讓你變得更富有。
說點我的看法。過去我也贊同高風險帶來高報酬這句話，基本上想要獲取比別人更多的報酬，自然需要付出更多的努力或代價。以交易的層面來說，這句話並沒有錯，但是經驗比理論更有價值，數據比經驗更有說服力。
在這個過程中，隨著經驗的累積、帳面數字的變動、投資心態的調整，自然會發現，低風險、高報酬是有可能可以達成的。如果你有一個好方法，你最好是當龜兔賽跑這個故事中的烏龜，善待、關心、養育（優化）這個方法，並持之以恆，期待它給予合理的回報，才有可能在終點微笑。
《JC趨勢財經觀點》授權轉載
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