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投資
商業、經濟、金融市場、恐慌與蕭條類別的書看得最多，也最津津入味。至此為止，我仍然堅定不移地認為股票投資是達到財務自由的最好方法，至少在我自身條件和能力而言。資本主義下，只有資本家能自由，他們要不是投資者，就是商人。
投資可以是股票或物業，做生意則各行各業千方百門。對於投資物業，對我來說仍然很遠，門檻並非區區幾十萬的首期，而是極多時間花在實地視察，和經紀打關係，研究買賣守則、法律、稅法、保險、貸款。那些知識要懂的。在過去五十年的香港，以上不懂也不要緊，因為亂買之後五年內必升，加按之後又可以買第二層，邊買邊學，因為是大牛市。
反觀現在的樓價在透支香港供款人的生產力，以前的樓價一個打工仔一生至少能買兩層，現在要兩代才買到一層，一切高樓價都假設供款者加上父母能好好地工作 30 年還清貸款。
我相信這個假設還可以持續一段時間，直至千禧年那代被電子產品吞噬的小孩投入社會，而他們的六七十後父母完全失去工作能力，時機就會來到。我相信自己的學習力，到時再學也不遲。但機會到了，我也許會因為租金的零成長能力而卻步。
生意方面，不論是傳統行業還是格仔店糖水店網購 IG 店 Blogger Youtuber，要長遠和持續成功，人際關係一定要好，商業觸覺也要夠強。嚴格來說不是人際關係，是一種令人乖乖聽自己話的親和力。沒有的話，做傳統行業的只能守在店鋪一世，性質跟打工無異，也許金錢收入多一點，做潮流生意的更不會活超過十年，因為潮退後才發現自己在裸泳，一無是處。
像那在油麻地賣韓式燒餅夾雪糕的年輕女孩，月入兩三萬，但學到什麼商業知識呢？租鋪買料定價賣廣告？賣化妝品的至少是個化妝師，賣不了產品就賣藝。賣雪糕的潮退後就只能去老麥打工，就像煙花落到海面熄滅一樣。故事總有例外，如果沒有家庭負擔，甚至有家庭支持。
似乎沒有什麼賺錢方法比上班能持久而穩定，前提是做一個與時俱進的員工，以及所在的行業不會沒落。而當然，只要有資本家，就有職位要人做，不然股東們如何自由呢？這讓人們發現，其實生活中很多東西屹立多年仍然不倒，能提供極穩定的職位，例如中電（1611-TW）、港燈、地鐵、領匯。
對了，這堆正正是股市長青，多年來為股東帶來現金流，即使已經失去了大幅成長的能力。發掘長跑股並不是這麼難的一回事，如果要財務自由，存個五六百萬買中電，每年派息廿萬，而且必然跟上通脹，只要香港仍然存在，即使香港人不再存在。
那麼，如果要自由，首先要有可觀的錢。如果要有一些錢，就要將丁點的錢變成可觀的錢，邏輯和步驟就是這樣的，可惜 99% 的人都不能理解，甚至想也沒想過。如果時間不是限制，做四十年的專業人士，儲蓄足以由丁點變成可觀，也足夠自由。不是專業人士就…。
如果時間有限，那麼成長就變成核心。成長股投資和價值投資行動上有相似的地方，但本質卻是天淵之別。巴菲特的師傅，價值投資之父班傑明·葛拉漢 (Benjamin Granham) 教導，PE 15 以下和 PB 1.2 以下的行業龍頭，都是值得投資的，尤其股災時，而且持貨平均三至五年。可惜他這種建立在大蕭條後的投資觀念，有九成已不合時而，對企業盈利成長的實況沒有觀測標準。
行業可能會沒落，龍頭更可能因趕不上時代而被替換。以大師的標準，Kodak、Nokia、Xerox、匯豐 (HSBC)、恆生、渣打 (Standard Chartered)、IBM、微軟（Microsoft, MSFT-US） 、富士康、金沙中國、銀河娛樂、昆侖能源、建設銀行這些全是大名鼎鼎的行業領導者都能入圍，但大部分人都在股票被熱捧價錢被抬高的時候買入，它們的成長時期亦已遠去。我不知蘋果（Apple, AAPL-US）是否下一個，但緊記在這個時代，沒有什麼生意能持久的，即使是麥當勞（McDonald’s, MCD-US） ，前景也不樂觀。
人們會為有成長前景的公司多付點價錢，也會為前景未被發現或轉趨黯淡的公司多打點折扣。前者的地雷我中過十次，以後也不會再重覆。而後者則是最難找到的投資機會，幹兩三炮就能自由，也許葛拉漢只剩下一句對我有用，就是多留點安全邊際，也就是即使要買，也要多打折扣。股票一年總有幾次大減價，幾年一次清倉白送，有前景的不怕等，只怕機會來了沒錢買。
巴菲特的成功投資，全都是成長股投資，是一些能用很少成本就將業務速擴大的公司，是一些不用打價格戰去搶市場而能夠維持高利潤率的公司，是一些背景強大得能撐過很多次蕭條的公司。它們大部分都是九十年代或之前的零售和消費品公司。
因為那個年代，失敗的財政和貨幣政策和全球政治金融格局在美國帶來高通脹，人們由儲蓄變成積極消費，甚至借貸消費，所以社會消費總額高速成長，信用卡業務也是，包括巴菲特持股三十多年翻了幾十倍的美國運通（American Express, AXP-US）和可口可樂（Coca-Cola, KO-US）。
順帶一提，成長股也不應持有太久，除非業務簡單如賣飲料，加上不斷創新推出新產品，還要有全宇宙唯一的秘方，不斷求進的管理團隊，古今中外沒有第二個可口可樂，成長完之前就應該賣掉，尋找下一個。未來十年或二十年，甚麼能低成本而且順應局勢地高速成長，就是金礦所在。
我看書，因為要投資局勢。
《范騅的投資研究筆記》授權轉載
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范騅
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